YMTC母公司擬集資330億元，能否打破中國半導體IPO紀錄？

CCSH Corporation是長江存儲科技（YMTC）的母公司，正準備申請在上海科創板上市。公司計劃集資 330億元人民幣（約49億美元），但這個數字是目前公布的集資計劃，並非已經落實的最終IPO規模。12

這個分別相當重要。要打破長鑫存儲（CXMT）目前 666億元 的中國半導體IPO紀錄，CCSH最終需要有足夠高的發售價、足夠大的發行股數，並可能要全數行使超額配售權。35

330億元未必等於「破紀錄」

根據招股文件，CCSH計劃發行 19.8億至24.3億股新股，相當於擴大後股本的10%至12%；同時可行使最多15%的超額配售權。不過，最終發售價及集資總額目前仍未確定。5

以CXMT的666億元紀錄作為基準，CCSH大約需要達到以下發售價，才有機會在未計交易成本前追平該紀錄：

• 發行19.8億股：每股約 33.64元；
• 發行24.3億股：每股約 27.41元；
• 若以較低發行股數計算，再加上全數15%超額配售：每股約 29.25元；
• 若以較高發行股數計算，並全數行使超額配售：每股約 23.83元。

以上只是用來計算「打和位」的示例，並不是已公布的定價條款。換句話說，單看CCSH目前提出的330億元資金用途，還不能斷言它會刷新紀錄；最後結果仍要視乎定價、投資者需求及實際發行規模。

點解CXMT會成為關鍵比較對象？

CXMT的上市經驗正好說明，IPO規模可以由最初的項目投資計劃大幅膨脹至最終定價結果。CXMT上市前公布的項目投資計劃約為 295億元，略低於CCSH現時提出的330億元。但CXMT上市前的發售額已達 579億元，若全數行使超額配售權，最高集資額更可達 666億元。31415

即是話，CXMT最終所得款項超過其原先項目投資預算兩倍。這正是CCSH即使目前只提出330億元資金用途，仍有可能挑戰紀錄的原因。兩者的比較亦提醒投資者：資金用途數字，不等於IPO估值，更不等於最終交易規模。

CCSH會點樣運用集資所得？

CCSH擬把資金集中投放在兩大範疇：

• 208億元，約佔總額63%，用於量產線升級；
• 122億元，約佔總額37%，用於研究及開發。

這個分配同時兼顧短期產能及長期技術發展。量產線升級將支持NAND閃存產能擴充或現代化，而研發資金則會投向新一代NAND產品及製程。路透社及彭博報道均指出，生產線升級和新一代NAND研發是這次集資的主要用途。12

因此，這次上市不只是一次融資交易，亦反映YMTC希望一邊擴大製造規模，一邊加碼產品及製程開發。隨着人工智能數據中心需求升溫，記憶體晶片市場重新受到投資者關注，CCSH的上市時機亦因此備受市場注視。1

投資者要睇住哪三個數字？

CCSH能否真正挑戰CXMT紀錄，主要取決於以下三項：

1. 最終發行股數：在發售價相同的情況下，發行股數越多，集資額自然越高。
2. 最終發售價：CCSH必須達到相應的打和價，才有機會超越666億元。
3. 超額配售權是否全數行使：若增加最多15%的股份，突破紀錄所需的每股價格便會相應降低。

投資者胃納尤其重要。CXMT的定價過程顯示，強勁需求可以顯著推高中國半導體IPO的規模。CXMT的公開發售價定為每股8.66元，而連同超額配售權後，最高集資額達到666億元。1315

總結：有機會破紀錄，但暫時未到宣布勝負的時候

CCSH具備成為上海科創板下一宗指標性半導體上市的條件，但「破紀錄」目前仍然只是一個有條件的可能。它提出的330億元資金用途，略高於CXMT上市前公布的295億元項目投資計劃，卻仍遠低於CXMT最終達到的666億元最高IPO規模。35

所以，真正關鍵並不是CCSH打算花幾多錢，而是市場最終願意以幾高價格承接幾多股份。只有當投資者需求足以把總集資額推過CXMT的666億元，YMTC母公司的上市才算正式改寫中國半導體IPO紀錄。