石油公司押注核聚變，唔係因為核聚變電力已經面世，而係想為未來能源市場保留一個選擇：如果電氣化、數據中心及工業減碳令電力需求大幅上升，可靠而低碳的基載電力可能會變得非常有價值。

目前相關投資由少數股權投資、技術合作，到預先購買未來電力不等。當中最具商業意味的例子，是 Eni 同 Commonwealth Fusion Systems（CFS）簽署超過 10 億美元的購電協議——但對方計劃興建的電站目前仍未落成，核聚變亦未有任何商業電廠正在供電。2947

邊啲石油及天然氣公司有份投資？

能源業並無押注同一種反應堆設計，而係分散支持多條技術路線，情況更似買入一籃子長期科技期權。

• Eni 是 CFS 的策略投資者及合作夥伴。CFS 正發展採用磁約束、高磁場設計的托卡馬克（tokamak），並計劃在美國弗吉尼亞州興建 ARC 電站。Eni 已同意購買 ARC 未來產生的電力。2949
• Equinor 在 CFS 超過 18 億美元的 B 輪融資中加碼投資，並形容這次參與是公司當時最大筆創投投資。42
• Chevron 透過 Chevron Technology Ventures 投資 Zap Energy。Zap Energy 研究「剪切流穩定 Z 形箍縮」（sheared-flow-stabilized Z-pinch），目標係利用電漿本身產生的磁場來約束及壓縮電漿，毋須使用傳統托卡馬克所需的大型外置磁鐵。投資金額未有公開。3341
• Chevron 亦投資加州核聚變公司 TAE Technologies，該公司的技術路線有別於 CFS 的托卡馬克設計。36
• 業界報道亦將 Shell 及 Cenovus 列為能源業核聚變投資者，但兩家公司具體持股及投資金額的公開資料相對有限。3440

這個分別相當重要。托卡馬克、Z 形箍縮及 TAE 的方案，各自面對不同的工程難題、研發時間表及商業化路徑。因此，這批投資更像係同時押注幾個可能成功的長期方案，而唔係業界已經認定某一款反應堆勝出。

核聚變吸引到幾多資金？

一項近期業界統計顯示，全球私人核聚變投資在 2025 年創新高，達到 44.8 億美元，按年增加 69%。11 另一項由 Fusion Industry Association 及 Oak Ridge National Laboratory 於 2024 年進行的調查，則統計 43 間經核實的私人核聚變公司，合共涉及 62 億美元投資。32

兩個數字唔可以直接當成同一回事。不同統計可能會否計入政府資助、後續融資、策略性承諾，或者只計私人公司的股權投資。比較穩妥的結論係：核聚變已經由小眾創投項目，變成一個以十億美元計的投資領域。

CFS 是資金集中度最高的例子。公司在 2026 年 7 月宣布新增 10 億美元股權融資，令累計集資額達到約 40 億美元。按所採用的業界統計，這個數字約佔私人核聚變公司累計資本的 30%，或者大約三分之一。172122

點解 CFS 成為資金最充裕的領跑者？

CFS 能夠吸引大量資金，原因在於它將一個市場較熟悉的技術方向，配合一條相對清晰的商業化次序。

CFS 使用高溫超導磁鐵，打造體積較小、磁場較強的托卡馬克。公司的核心假設係，更強磁場有機會令核聚變裝置比過往托卡馬克概念更細、更適合商業化。不過，這仍然係一項有待驗證的工程主張，並唔等於商業成果已經證實。

CFS 同時建立咗一條投資者容易理解的進程：先由 SPARC 驗證物理及工程，再以相關經驗發展 ARC 電站。大型融資、已公布的商業合作夥伴，以及已選定的弗吉尼亞州選址，令 CFS 比只集中做實驗室研究的初創公司有更完整的商業故事。

但呢啲條件並未消除風險。材料耐用性、電站運行率、燃料處理、牌照、成本及工程進度，仍然要逐一證明。

SPARC 同 ARC 分別做乜？

SPARC 位於麻省 Devens，係一座實驗性托卡馬克。它的任務係展示一部緊湊、高磁場裝置能否取得淨核聚變能量，並驗證日後興建商業電站所需的工程技術。SPARC 本身唔係商業電網發電廠。CFS 將 SPARC 形容為商業化計劃的基礎，而 2025 年的報道指設施工程進度已超過 65%。3050

ARC 則係 CFS 計劃在弗吉尼亞州 Chesterfield County、里士滿附近興建的商業電站。CFS 形容 ARC 是一座 400 兆瓦設施，目標是在 2030 年代初將核聚變電力輸送至電網。Google 已同意購買 200 兆瓦電力，Eni 亦簽署另一份價值超過 10 億美元的購電協議。255256

要留意，這些係未來電力合約，唔係核聚變電力目前已經存在的證明。ARC 能否落成，仍然取決於 SPARC 的技術進展、監管批文、融資及施工。相關技術目前仍未投入運作。55

Eni 想將核聚變變成歐洲的「下一座煉油廠」

Eni 對核聚變的想像，唔止係持有一座發電廠。公司表示，希望在 2040 年代初或更早，協助歐洲落地一座商業核聚變電站，開發者預計會是 CFS。Eni 一名高級主管更形容，核聚變可能成為公司的「下一座煉油廠」。1

這個講法反映 Eni 看到的，係一門涵蓋多個環節的工業生意，而唔單止係賣電。公司提到的潛在機會包括核聚變燃料循環，例如回收、提純及再利用氚和氘，亦可能延伸到電站營運、供應鏈及能源銷售。1

點解能源公司將核聚變視為策略性對沖？

投資理由唔係核聚變可以解決今日的電力短缺，而係能源公司認為未來可能出現一個龐大市場：電氣化、數據中心、人工智能及工業減碳，都可能推高對穩定低碳電力的需求。

石油及天然氣公司亦擁有一些可轉移到新行業的能力，包括為大型基建項目融資、管理複雜工業工程，以及透過長期合約出售能源產出。

對傳統能源公司來講，投放相對有限的創投資金，可以換取接觸新技術、人才、未來供應鏈及潛在客戶的機會，毋須即時將整間公司徹底轉型。對核聚變公司而言，策略投資者則可以提供資金、工業經驗，以及日後可能購買電力的客戶。

不過，最關鍵的限制仍然存在：商業核聚變電力至今未被證明可行。現時見到的大額融資及購電協議，代表市場對這個機會的信心正在增加，但唔代表結果已經確定。

核聚變仍然是一項高風險的工業押注。它最終能否按時商業化、成本會有幾高、裝置能否長期可靠運行，以及技術是否真的具備經濟可行性，全部仍有待 SPARC、ARC 及其他項目逐步驗證。

石油公司押注核聚變，唔係因為核聚變電力已經面世，而係想為未來能源市場保留一個選擇：如果電氣化、數據中心及工業減碳令電力需求大幅上升，可靠而低碳的基載電力可能會變得非常有價值。

目前相關投資由少數股權投資、技術合作，到預先購買未來電力不等。當中最具商業意味的例子，是 Eni 同 Commonwealth Fusion Systems（CFS）簽署超過 10 億美元的購電協議——但對方計劃興建的電站目前仍未落成，核聚變亦未有任何商業電廠正在供電。2947

邊啲石油及天然氣公司有份投資？

能源業並無押注同一種反應堆設計，而係分散支持多條技術路線，情況更似買入一籃子長期科技期權。

• Eni 是 CFS 的策略投資者及合作夥伴。CFS 正發展採用磁約束、高磁場設計的托卡馬克（tokamak），並計劃在美國弗吉尼亞州興建 ARC 電站。Eni 已同意購買 ARC 未來產生的電力。2949
• Equinor 在 CFS 超過 18 億美元的 B 輪融資中加碼投資，並形容這次參與是公司當時最大筆創投投資。42
• Chevron 透過 Chevron Technology Ventures 投資 Zap Energy。Zap Energy 研究「剪切流穩定 Z 形箍縮」（sheared-flow-stabilized Z-pinch），目標係利用電漿本身產生的磁場來約束及壓縮電漿，毋須使用傳統托卡馬克所需的大型外置磁鐵。投資金額未有公開。3341
• Chevron 亦投資加州核聚變公司 TAE Technologies，該公司的技術路線有別於 CFS 的托卡馬克設計。36
• 業界報道亦將 Shell 及 Cenovus 列為能源業核聚變投資者，但兩家公司具體持股及投資金額的公開資料相對有限。3440

這個分別相當重要。托卡馬克、Z 形箍縮及 TAE 的方案，各自面對不同的工程難題、研發時間表及商業化路徑。因此，這批投資更像係同時押注幾個可能成功的長期方案，而唔係業界已經認定某一款反應堆勝出。

核聚變吸引到幾多資金？

一項近期業界統計顯示，全球私人核聚變投資在 2025 年創新高，達到 44.8 億美元，按年增加 69%。11 另一項由 Fusion Industry Association 及 Oak Ridge National Laboratory 於 2024 年進行的調查，則統計 43 間經核實的私人核聚變公司，合共涉及 62 億美元投資。32

兩個數字唔可以直接當成同一回事。不同統計可能會否計入政府資助、後續融資、策略性承諾，或者只計私人公司的股權投資。比較穩妥的結論係：核聚變已經由小眾創投項目，變成一個以十億美元計的投資領域。

CFS 是資金集中度最高的例子。公司在 2026 年 7 月宣布新增 10 億美元股權融資，令累計集資額達到約 40 億美元。按所採用的業界統計，這個數字約佔私人核聚變公司累計資本的 30%，或者大約三分之一。172122

點解 CFS 成為資金最充裕的領跑者？

CFS 能夠吸引大量資金，原因在於它將一個市場較熟悉的技術方向，配合一條相對清晰的商業化次序。

CFS 使用高溫超導磁鐵，打造體積較小、磁場較強的托卡馬克。公司的核心假設係，更強磁場有機會令核聚變裝置比過往托卡馬克概念更細、更適合商業化。不過，這仍然係一項有待驗證的工程主張，並唔等於商業成果已經證實。

CFS 同時建立咗一條投資者容易理解的進程：先由 SPARC 驗證物理及工程，再以相關經驗發展 ARC 電站。大型融資、已公布的商業合作夥伴，以及已選定的弗吉尼亞州選址，令 CFS 比只集中做實驗室研究的初創公司有更完整的商業故事。

但呢啲條件並未消除風險。材料耐用性、電站運行率、燃料處理、牌照、成本及工程進度，仍然要逐一證明。

SPARC 同 ARC 分別做乜？

SPARC 位於麻省 Devens，係一座實驗性托卡馬克。它的任務係展示一部緊湊、高磁場裝置能否取得淨核聚變能量，並驗證日後興建商業電站所需的工程技術。SPARC 本身唔係商業電網發電廠。CFS 將 SPARC 形容為商業化計劃的基礎，而 2025 年的報道指設施工程進度已超過 65%。3050

ARC 則係 CFS 計劃在弗吉尼亞州 Chesterfield County、里士滿附近興建的商業電站。CFS 形容 ARC 是一座 400 兆瓦設施，目標是在 2030 年代初將核聚變電力輸送至電網。Google 已同意購買 200 兆瓦電力，Eni 亦簽署另一份價值超過 10 億美元的購電協議。255256

要留意，這些係未來電力合約，唔係核聚變電力目前已經存在的證明。ARC 能否落成，仍然取決於 SPARC 的技術進展、監管批文、融資及施工。相關技術目前仍未投入運作。55

Eni 想將核聚變變成歐洲的「下一座煉油廠」

Eni 對核聚變的想像，唔止係持有一座發電廠。公司表示，希望在 2040 年代初或更早，協助歐洲落地一座商業核聚變電站，開發者預計會是 CFS。Eni 一名高級主管更形容，核聚變可能成為公司的「下一座煉油廠」。1

這個講法反映 Eni 看到的，係一門涵蓋多個環節的工業生意，而唔單止係賣電。公司提到的潛在機會包括核聚變燃料循環，例如回收、提純及再利用氚和氘，亦可能延伸到電站營運、供應鏈及能源銷售。1

點解能源公司將核聚變視為策略性對沖？

投資理由唔係核聚變可以解決今日的電力短缺，而係能源公司認為未來可能出現一個龐大市場：電氣化、數據中心、人工智能及工業減碳，都可能推高對穩定低碳電力的需求。

石油及天然氣公司亦擁有一些可轉移到新行業的能力，包括為大型基建項目融資、管理複雜工業工程，以及透過長期合約出售能源產出。

對傳統能源公司來講，投放相對有限的創投資金，可以換取接觸新技術、人才、未來供應鏈及潛在客戶的機會，毋須即時將整間公司徹底轉型。對核聚變公司而言，策略投資者則可以提供資金、工業經驗，以及日後可能購買電力的客戶。

不過，最關鍵的限制仍然存在：商業核聚變電力至今未被證明可行。現時見到的大額融資及購電協議，代表市場對這個機會的信心正在增加，但唔代表結果已經確定。

核聚變仍然是一項高風險的工業押注。它最終能否按時商業化、成本會有幾高、裝置能否長期可靠運行，以及技術是否真的具備經濟可行性，全部仍有待 SPARC、ARC 及其他項目逐步驗證。