日圓、墨西哥披索、哥倫比亞披索點解齊升？其實背後三套資金邏輯

美元在2026年9月初同時兌日圓、墨西哥披索同哥倫比亞披索走弱，表面上好似係同一個「美元跌」故事；實際上，三邊資金流向的原因相當不同。

日本係借貸成本正在重估；墨西哥靠仍然偏高的息口同投資聯繫；哥倫比亞則配合本地資產氣氛轉好，同能源出口相關的市場情緒。三隻貨幣一齊升，不代表佢哋係同一類投資。

先睇匯價：數字跌，代表當地貨幣升

USD/JPY、USD/MXN、USD/COP 都係「1美元可以換到幾多日圓或披索」。所以報價下跌，即係日圓或披索升值。

• 日圓：9月3日兌美元升逾2%，升至一個月高位；交易員加大押注日本銀行（日本央行）會加息。1719
• 墨西哥披索：9月5日，USD/MXN 約為 16.89，被形容為2024年5月以來披索最強水平。7
• 哥倫比亞披索：9月4日，彭博報 USD/COP 約 3,126.65；其他市場報道則約為3,160，仍明顯低過報道所提及、每美元約4,002披索的52周高位。3340

以上都只係個別時點的市場快照。外匯價格會因交易時段、平台同報價時間而有差異。

日本：加息預期削弱「借日圓」的吸引力

日圓急升的核心，是市場預期日本央行在9月會議加息25個基點，將利率升至 1.25%。截至9月4日，路透報道顯示，市場對此的定價機率已達97%。18

呢個預期之所以重要，係因為日圓長期是常見的融資貨幣。所謂日圓套息交易，簡單講就是投資者以低成本借入日圓，再買入息率較高的海外資產。當日本利率、尤其短年期日債孳息上升，借日圓的著數就會縮小。

如果投資者要平倉，就要買回日圓還債，因而增加日圓需求。路透指出，日圓當時的急升未見官方入市干預證據，支持了市場將主因歸於加息預期的看法。17 彭博亦形容，日圓融資套息盤拆倉潮，協助日圓升至一個月高位。19

所以，日圓升唔只係市場「唔鍾意美元」；更重要是市場重新計算借日圓的成本同風險。

墨西哥：高息差加上投資流入，令披索仍有吸引力

墨西哥的情況幾乎與日本相反。墨西哥銀行維持基準政策利率於 6.50%，即使早前曾減息，披索資產的收益率仍然偏高。116

高息可帶來套息需求：若投資者認為回報足以補償匯率風險，就可能買墨西哥債券或持有披索存款。當然，高利息絕不等於冇風險——一旦披索下跌，匯兌損失隨時可以食晒利息收益；但這有助解釋，為何披索資產在美元收益優勢減弱時，仍可吸引資金。

墨西哥第一季外商直接投資（FDI）錄得 235.91億美元新高，按年升10.4%。不過要睇清楚組成：當中 222.22億美元是企業把盈利再投資，真正「新增投資」為 17.05億美元。14

這反映企業在當地的營運和投資聯繫仍然強，亦包括面向製造業的活動；但不能把總FDI直接當作等額、即時的新外匯買盤。

披索太強，也有代價

披索升值令進口貨、本地企業採購的外國原材料相對平啲，有利消費者與進口商。但出口商收到的美元收入，換回披索後金額會減少，海外買家亦可能覺得墨西哥貨貴咗。對出口導向企業而言，強披索未必係好消息。

哥倫比亞：高收益、本地風險胃納與油市情緒

哥倫比亞披索走強，與本地資產風險胃納改善同步。哥倫比亞 COLCAP 股票指數在9月3日升1.81%，收報 2,534點；當地報道同時指出披索轉強，市場亦受石油相關氣氛支持。40

宏觀層面，哥倫比亞仍有高息支撐。報道指該國央行政策利率為 12%，而石油及煤炭出口帶來的外匯流入亦是支持因素之一。41 9月4日前後的市場資料顯示，原油價格高於每桶90美元，而 USD/COP 約3,134；不過，這些只是同一時段的市場數據，不能單憑此斷言油價是披索上升的唯一原因。47

風險亦唔可以忽視。哥倫比亞披索可受惠於投資者追捧高收益新興市場資產，以及能源出口前景改善，但油價、全球風險胃納、國內財政和政治情況一變，走勢也可以很快逆轉。豐業銀行分析師早前估算，披索部分升幅可能較傳統基本因素多約450披索，帶有預期推動下的超調成分。36

三隻貨幣同升，反映甚麼資金流？

共同主線是貨幣政策分歧，但各貨幣在資金配置中扮演的角色不同：

• 日本：預期收緊貨幣政策，會提高借日圓成本，迫使部分以日圓融資的倉位平倉。
• 墨西哥：6.50%政策利率保留了披索資產的收益吸引力，而直接投資提供額外的結構性支持。
• 哥倫比亞：高息和能源相關資產情緒改善，可吸引或留住資金，但對風險環境更敏感。

換句話講，跨境資金不單看可賺幾多，也看融資要付幾多。日本與美國的息差若收窄，會削弱「借平日圓、買高息資產」的模式，利好日圓；墨西哥和哥倫比亞的高息，則在投資者覺得風險回報合理時，為當地貨幣提供支撐。

有咩因素可以令升勢倒轉？

呢三種支持都唔係永久：

• 若日本央行的政策行動不及市場預期，或美國債息急升，日圓升勢可以降溫。
• 墨西哥披索仍受利率預期及貿易政策不確定性影響。
• 哥倫比亞披索則特別受商品價格、全球避險情緒和本地宏觀信心牽動。

結論是：貨幣可以同時升值兌美元，背後卻未必係同一個原因。2026年9月初這一輪走勢，正好說明央行政策預期、套息盤部署、直接投資和商品市場情緒，如何以不同途徑改變資金流向。