金價由歷史高位回落：背後三大宏觀力量

2026年初，金價一度衝上每盎司約5,589美元的歷史新高。但之後市場氣氛急轉直下，金價由高位回落約16%，成為近年其中一次較明顯的調整。

乍看之下，全球地緣政治緊張通常會推高避險需求，但今次市場被另一組宏觀因素壓過：美元走強、利率預期上升，以及美債收益率攀升。這些力量暫時主導了金價走勢。

最大阻力：高利率與強美元

黃金本身不會產生利息或股息。當利率上升時，投資者可以在債券或存款等資產賺取更高回報，因此持有黃金的機會成本就會增加。

2026年市場逐漸認為，美國聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國貨幣政策的中央銀行）可能維持較「鷹派」立場，即減息次數比之前預期更少。這令美國國債收益率上升，同時推高美元匯率。

這兩個變化通常都會對金價構成壓力：

• 債息上升：投資者更傾向持有有收益的資產，而不是黃金。
• 美元轉強：以其他貨幣購買黃金變得更貴，削弱國際需求。

結果就是，即使市場存在不確定性，金價仍然由高位回落。

油價帶來的「通脹悖論」

另一個影響金價的重要因素，是美國與伊朗衝突推高能源價格。石油與天然氣價格上升，為全球經濟帶來新的通脹壓力。

理論上，通脹通常對黃金有利，因為不少投資者把黃金視為對沖通脹的資產。但2026年的情況比較複雜。

能源價格飆升令市場擔心通脹會更加頑固，從而令央行——特別是聯儲局——不敢太快減息。

於是形成一個相反效果：

• 油價上升 → 通脹壓力增加
• 通脹頑固 → 聯儲局維持高利率更長時間
• 高利率與強美元 → 壓低金價

換句話說，由油價引發的通脹，短期反而對金價偏負面。

地緣政治仍然提供一定支撐

即使出現回調，市場風險仍然存在。

黃金一向被視為避險資產，中東局勢緊張確實為金價提供一定支撐。但目前來看，這股避險需求仍不足以完全抵銷利率和匯率帶來的壓力。

有分析形容這種情況為「避險悖論」：衝突本應推高金價，但如果同時推高能源價格與通脹，最終又可能令利率維持高位，反而拖累金價。

今次調整有幾大？

2026年初的升勢非常強勁，因此回調幅度亦不小：

• 2026年1月金價升至超過5,589美元歷史高位。
• 之後回落至約4,560美元附近。
• 由高位計算，跌幅約16%。

對於經歷快速上升的資產而言，這類調整其實並不罕見。

為何分析師仍看好2026年後市？

儘管短期氣氛轉弱，多家金融機構仍然對中期前景保持樂觀。

其中一個原因是結構性需求仍然強勁。近年多國央行持續增持黃金，以分散外匯儲備風險，長線投資者亦有類似配置需求。

摩根大通（JPMorgan）最近把2026年平均金價預測下調至約5,243美元，原因是短期投資需求減弱。不過該行仍然認為，如果需求在下半年回升，金價有機會在2026年底接近6,000美元。

其他機構的預測亦大致相似，普遍認為目前的回調更像是牛市中的周期性調整，而不是長期趨勢逆轉。

總結

近期金價下跌，主要反映宏觀金融環境的轉變。

短期來看，較高的利率預期、上升的美債收益率，以及強勢美元仍然是壓制金價的主要因素。

但如果未來出現以下情況，例如通脹降溫、聯儲局開始減息，或者地緣政治風險進一步升溫，市場環境可能再次有利於黃金。

在這些條件下，部分分析師認為金價仍有機會重新挑戰每盎司6,000美元水平。