俄羅斯發人民幣國債：背後反映與中國金融連結加深

俄羅斯在 2025年12月首次發行人民幣計價的主權國債，被視為一個象徵性但重要的金融轉向：莫斯科正逐步把融資渠道與貨幣體系，從西方市場轉向中國及其他「去美元化」的金融網絡。

這一轉變並非單一事件，而是由幾個因素共同推動——包括西方制裁、俄羅斯政府財政壓力，以及中俄貿易迅速增長。到2026年5月普京與習近平在北京會晤時，兩國已強調能源與經濟合作進一步深化，顯示這種金融連結可能會持續擴大。

2025年12月：俄羅斯首次人民幣國債發行

2025年12月初，俄羅斯財政部在本國債券市場推出首批 人民幣計價OFZ國債，總額約 200億元人民幣。

兩個批次的主要條款為：

• 120億元人民幣：年期 3.2年，票息 6%
• 80億元人民幣：年期 7.5年，票息 7%

這些債券在俄羅斯本土市場發售，但以人民幣計價。投資者可以選擇 用人民幣或盧布購買和收取利息，增加本地投資者的靈活性。

債券發行由多間大型俄羅斯銀行協助，包括 Gazprombank、Sberbank 和 VTB Capital。

這是俄羅斯歷史上首次以中國貨幣發行主權債券，被視為一個金融政策轉折點。

為何俄羅斯開始發人民幣債？

1. 政府財赤壓力

俄羅斯財政在2025年面對急速擴大的預算赤字。估計全年赤字可能達 約5.7萬億盧布，遠高於最初預期。

發行人民幣債券，讓政府在 不依賴西方資本市場 的情況下籌集資金。

2. 西方制裁限制融資渠道

美國及歐洲對俄羅斯實施金融制裁後，俄羅斯在國際債券市場的借貸能力大幅下降。

因此，莫斯科開始依賴：

• 本地金融市場
• 非西方貨幣
• 與友好國家的金融合作

人民幣債券正是其中一個替代渠道，能夠避開以美元和歐元為主的金融體系。

3. 俄羅斯境內人民幣資金增加

另一個實際原因是 市場已經有大量人民幣資金。

隨著俄羅斯對中國出口能源（例如石油與天然氣），許多企業與銀行透過貿易結算累積了大量人民幣。

人民幣國債為這些資金提供了 本地投資工具，避免需要將人民幣再兌換成其他貨幣。

誰在買這些債券？

由於西方投資者受到制裁限制，這些人民幣債券的買家主要來自俄羅斯本地市場。

預計主要投資者包括：

• 俄羅斯銀行
• 資產管理公司
• 與中國有貿易往來的出口商
• 本地券商與投資者

其中不少企業本身就持有人民幣，因此對這類債券有自然需求。

中俄經濟合作的角色

人民幣在俄羅斯金融體系中的角色提升，也與 中俄貿易快速擴張 有關。

在 2026年5月19日至20日 普京訪問北京期間，兩國領導人強調深化合作，尤其是在 石油與天然氣貿易 等領域。

雙方亦形容雙邊關係正進入 「新的合作階段」。

當貿易愈來愈多使用本國貨幣結算時，人民幣在俄羅斯金融市場的需求自然增加，亦為人民幣債券提供基礎。

去美元化的一部分

分析人士普遍認為，人民幣國債是俄羅斯 「去美元化」（de‑dollarization）策略 的一環。

透過：

• 使用非西方貨幣融資
• 強化與中國的金融連結
• 建立替代金融渠道

俄羅斯正逐步減少對美元與歐元體系的依賴。

同時，這也有助於 提升人民幣在國際金融中的使用程度。

更大的金融轉向

從規模上看，2025年的人民幣國債仍然只佔俄羅斯整體債券市場的一小部分。但其象徵意義很大：

它顯示在制裁、地緣政治與貿易結構改變之下，俄羅斯的金融體系正逐漸向 中國主導的金融與貨幣網絡靠攏。

如果中俄貿易持續增長，人民幣在俄羅斯的金融角色很可能在未來進一步擴大。