AI伺服器引爆MLCC超級周期 中國供應鏈加速擴產迎歷史機遇

中國MLCC（多層陶瓷電容）上游供應鏈喺2026年急速擴張，因為AI伺服器每台所需嘅電容器數量遠超傳統伺服器——MLCC已經成為AI伺服器物料清單中僅次於GPU同記憶體嘅第三大成本項目 。全球供應由日本同韓國巨頭主導，但佢哋正轉向更高端市場，變相為中國材料供應商打開咗中高階市場嘅大門 。呢場產能擴建嘅規模，係被動元件史上最激烈嘅一次。

高盛：史上「最大最長」嘅上升周期

高盛將當前MLCC上升周期形容為行業歷史上「規模最大、持續時間最長」，預測呢個升浪可能延續到2030年 。喺2026年6月嘅一份研究報告入面，分析師Nelson Armbrust指出MLCC已經成為「下一個記憶體」——一個關鍵嘅供應鏈瓶頸，預計需求到2030年會增長大約四倍 。高盛明確將MLCC同ABF載板、PCB、記憶體、InP基板並列為AI運算供應鏈嘅關鍵緊張環節 。

高盛已將2026年MLCC定價預測由持平上調至0至5%嘅升幅，顯示供求失衡嘅情況將會持續 。佢哋認為目前只係處於早中期階段，推動力同時來自AI伺服器需求同汽車電動化，兩者都傾向使用更高階嘅MLCC規格 。

山東國瓷材料：中國MLCC材料擴產嘅風向標

國瓷材料係中國領先嘅介電粉末供應商，客戶包括全球MLCC製造商。喺2026年8月嘅深交所公告中，佢哋確認正積極擴充針對AI伺服器同車規級MLCC粉末嘅高端產能，部分新生產線已經投產 。

目標：5,000噸高端MLCC粉末產能（另有大約10,000噸標準級產能）。截至2025年底，已有2,000噸投產，其餘3,000噸預計喺2026至2027年間陸續投產 。

2026年上半年業績（2026年8月5日公布）：

• 營業收入：25.13億元人民幣（約3.7億美元），按年增長16.64% 。
• 歸屬股東淨利潤：3.63億元人民幣，按年增長9.36% 。
• 經營活動現金流按年增長36.78% 。
• 股價截至2026年8月中，年內累升約159% 。

「展望未來，隨著新增產能逐步釋放，MLCC粉末嘅產量同銷量預計將會進一步上升，」國瓷材料喺公告中表示，顯示佢哋對當前需求增長係結構性轉變有強烈信心 。公司亦通過咗每10股派0.50元人民幣（含稅）嘅現金分紅方案 。

更廣泛嘅上游升勢：鎳粉仍然係關鍵瓶頸

江蘇博遷新材料（MLCC電極用鎳粉）因AI基建需求，單日股價升近6% 。鎳粉國產化被視為中國MLCC自給自足中最關鍵嘅上游供應鏈突破，事關內電極鎳粉幾乎100%依賴日本進口 。

其他值得留意嘅中國上游企業仲包括廣東風華高科（國內MLCC龍頭，已進入NVIDIA AI伺服器供應鏈，目標2026年底月產能達1,200億顆），北京中科三環高技術，福建火炬電子同北京元六鴻遠電子技術 。

結構性市場轉變：日韓巨頭走向高端

全球龍頭村田製作所同三星電機同樣積極擴產，但隨住佢哋轉向超高階產品，中國供應商正把握快速增長嘅中高階市場，加速國產替代 。高盛形容呢個係「史上最大最長周期」，日本同韓國廠商嘅高端MLCC訂單應接不暇，為中國競爭對手擴大中低端市場份額提供咗空間 。

行業分析師形容當前係「早中期上升周期」，同時受AI伺服器需求同汽車電動化推動，兩者都傾向使用更高價值嘅MLCC規格 。村田製作所預計，AI伺服器對MLCC嘅需求喺2025至2030年間將以30%嘅年複合增長率增長，到2030年將達到2025年水平嘅3.3倍 。

MLCC生產嘅地理中心亦正喺中國境內向西遷移，不過研發領導地位仍然喺廣東 。隨著中國粉末製造商嘅競爭優勢提升，以及日本MLCC粉末廠商面對稀土供應中斷，中國上游MLCC供應鏈嘅擴張條件可謂前所未有咁有利 。