Apple股價可以繼續跑贏大市，但唔係一個「閉眼買入」的故事。股價報324.96美元時，投資者實際上係押注9月9日產品發布會，能夠證明Apple既可維持更高價iPhone的銷售組合，又唔會犧牲需求同利潤率。 14

Apple已確認會喺美國加州Cupertino舉行9月9日「Surprise and shine」活動，亦係行政總裁John Ternus上任後首場大型產品發布會。分析師同媒體預期會有新iPhone，甚至Apple首部摺疊手機；不過，邀請函冇交代會發布咩產品、規格或售價。 2131

點解今次發布會對股價咁重要？

假如Apple真係推出摺疊機，重點唔只係發布會當日有冇驚喜，而係佢能否帶來額外的高端需求。睇好的一方認為，新形態產品有機會提高高價機款佔比、推動換機，並帶來新增收入，而唔係單純將本來會買Pro型號的客人轉去買摺疊機。

有一個偏樂觀的分析師情景估算，Apple首部摺疊機可喺12月季度帶來約140億美元收入。不過，呢個係分析師估算，並非Apple提供的業績指引；應視為市場期望的尺度，而唔係已落實的預測。 20

對股價而言，幾個問題最實際：

• 定價夠唔夠高，同時又守唔守得住需求？
• 首批貨供應速度如何？ 到貨時間長可以代表需求強，但亦可能只反映產量有限。
• 有冇真正提升高端銷售組合？ 如果摺疊機只係取代一部本來可賣出的Pro，財務意義就同吸引新增高端消費完全不同。
• 毛利率可唔可以保持韌性？ 零件成本上升下，售價同產品組合對利潤更關鍵。

Jefferies降評，真正擔心乜？

Jefferies將Apple評級由「持有」降至「跑輸大市」（Underperform），目標價由285.56美元下調至263.66美元。該行稱，供應鏈調查顯示原定2027年推出的全玻璃iPhone，因生產良率偏低而取消。Apple未有確認這項報道。 14

淡友論點唔單止係「一部傳聞中的手機可能唔出」。Jefferies更大憂慮係：少咗一款極高價的未來機型後，Apple喺零件成本上升之際，會更難持續推高iPhone平均售價。該行原先估計，這款全玻璃iPhone的平均售價可達約2,060美元。 56

以324.96美元股價計，Jefferies的263.66美元目標價相當於約19%下行空間。目標價只係分析師意見，唔係必然發生的結果；但它反映今次投資爭論的核心：Apple未來仲有幾大定價能力。 114

繼續跑贏的理由

牛市劇本並非冇根據：9月的產品策略如果展示到三點——夠吸引的換機誘因、可提高高端機佔比的定價，以及受控的利潤率壓力——股價就有條件再向上。首部摺疊機若成功，亦會直接反駁「Apple高端產品路線削弱」的講法。

至於全玻璃iPhone的傳聞，始終係較長線、指向2027年的問題。短期市場反應更可能取決於：已公布的售價、Pro型號及任何摺疊機的需求、初期供貨量，以及管理層對12月季度的展望。

有咩情況會令市場失望？

期望愈高，「不錯」的發布會反而未必夠。假如摺疊機供應受限、定價超出廣泛高端客群承受力、拉低毛利率，或者主要蠶食原有Pro銷量，股價都有機會受壓。為抵銷零件成本而加價，亦可能拖累換機量。

仲有一個重要資訊落差：Apple確認咗活動，但冇確認傳聞中的摺疊機、名稱、規格或價格。投資者應分清楚：邊啲係公司已確認資訊，邊啲只係媒體報道或分析師情景推算。 2131

結論：可以再升，但要有數據證明

Apple股價並非冇機會繼續跑贏，但最有說服力的條件係：發布會之後，真係睇到高端需求增加，而且毛利率維持穩健。9月9日只係起點，唔係答案。

活動後最清楚的觀察點包括：公布售價及儲存容量分級、預訂熱度和送貨時間、實際供貨情況，以及Apple對12月季度收入和毛利率的指引。呢幾方面如果表現強，會削弱Jefferies的看淡理據；若證據偏弱，市場對高估值的期望就會更難支撐。

Apple股價可以繼續跑贏大市，但唔係一個「閉眼買入」的故事。股價報324.96美元時，投資者實際上係押注9月9日產品發布會，能夠證明Apple既可維持更高價iPhone的銷售組合，又唔會犧牲需求同利潤率。 14

Apple已確認會喺美國加州Cupertino舉行9月9日「Surprise and shine」活動，亦係行政總裁John Ternus上任後首場大型產品發布會。分析師同媒體預期會有新iPhone，甚至Apple首部摺疊手機；不過，邀請函冇交代會發布咩產品、規格或售價。 2131

點解今次發布會對股價咁重要？

假如Apple真係推出摺疊機，重點唔只係發布會當日有冇驚喜，而係佢能否帶來額外的高端需求。睇好的一方認為，新形態產品有機會提高高價機款佔比、推動換機，並帶來新增收入，而唔係單純將本來會買Pro型號的客人轉去買摺疊機。

有一個偏樂觀的分析師情景估算，Apple首部摺疊機可喺12月季度帶來約140億美元收入。不過，呢個係分析師估算，並非Apple提供的業績指引；應視為市場期望的尺度，而唔係已落實的預測。 20

對股價而言，幾個問題最實際：

• 定價夠唔夠高，同時又守唔守得住需求？
• 首批貨供應速度如何？ 到貨時間長可以代表需求強，但亦可能只反映產量有限。
• 有冇真正提升高端銷售組合？ 如果摺疊機只係取代一部本來可賣出的Pro，財務意義就同吸引新增高端消費完全不同。
• 毛利率可唔可以保持韌性？ 零件成本上升下，售價同產品組合對利潤更關鍵。

Jefferies降評，真正擔心乜？

Jefferies將Apple評級由「持有」降至「跑輸大市」（Underperform），目標價由285.56美元下調至263.66美元。該行稱，供應鏈調查顯示原定2027年推出的全玻璃iPhone，因生產良率偏低而取消。Apple未有確認這項報道。 14

淡友論點唔單止係「一部傳聞中的手機可能唔出」。Jefferies更大憂慮係：少咗一款極高價的未來機型後，Apple喺零件成本上升之際，會更難持續推高iPhone平均售價。該行原先估計，這款全玻璃iPhone的平均售價可達約2,060美元。 56

以324.96美元股價計，Jefferies的263.66美元目標價相當於約19%下行空間。目標價只係分析師意見，唔係必然發生的結果；但它反映今次投資爭論的核心：Apple未來仲有幾大定價能力。 114

繼續跑贏的理由

牛市劇本並非冇根據：9月的產品策略如果展示到三點——夠吸引的換機誘因、可提高高端機佔比的定價，以及受控的利潤率壓力——股價就有條件再向上。首部摺疊機若成功，亦會直接反駁「Apple高端產品路線削弱」的講法。

至於全玻璃iPhone的傳聞，始終係較長線、指向2027年的問題。短期市場反應更可能取決於：已公布的售價、Pro型號及任何摺疊機的需求、初期供貨量，以及管理層對12月季度的展望。

有咩情況會令市場失望？

期望愈高，「不錯」的發布會反而未必夠。假如摺疊機供應受限、定價超出廣泛高端客群承受力、拉低毛利率，或者主要蠶食原有Pro銷量，股價都有機會受壓。為抵銷零件成本而加價，亦可能拖累換機量。

仲有一個重要資訊落差：Apple確認咗活動，但冇確認傳聞中的摺疊機、名稱、規格或價格。投資者應分清楚：邊啲係公司已確認資訊，邊啲只係媒體報道或分析師情景推算。 2131

結論：可以再升，但要有數據證明

Apple股價並非冇機會繼續跑贏，但最有說服力的條件係：發布會之後，真係睇到高端需求增加，而且毛利率維持穩健。9月9日只係起點，唔係答案。

活動後最清楚的觀察點包括：公布售價及儲存容量分級、預訂熱度和送貨時間、實際供貨情況，以及Apple對12月季度收入和毛利率的指引。呢幾方面如果表現強，會削弱Jefferies的看淡理據；若證據偏弱，市場對高估值的期望就會更難支撐。