AWS管理層反駁「AI基建泡沫」論，理據不止是看好人工智能前景：AWS收入正快速增長，客戶亦已作出大額多年期承諾，而且AWS提供的服務不只有大型AI模型訓練。這些數字支持需求存在，但不代表投資回報已有保證。亞馬遜開支急升，而AWS年收入達1萬億美元，現階段仍屬長線可能性，並非訂明日期的預測。

管理層為何認為需求有持續性？

AWS公布，2026年第二季收入為422億美元，按年增長36.7%。按季度收入推算，年化收入約1,690億美元；收入增長已連續第五季加快，並創18個季度以來最快增速。AWS同時錄得4,960億美元積壓訂單，當中包括多年期雲端及AI服務承諾。12

AWS行政總裁Matt Garman的說法是，需求分散於不同客戶和用途，並非單靠某一間AI公司。他提到，運算、儲存和AI推論等生產環境工作負載，都是企業實際使用的服務；他亦表示客戶已從AI投資中取得正面回報。這些是管理層看好的理由，並非獨立證據，不能證明每個客戶或項目都會持續盈利。2326

AWS本身已是可觀的盈利來源。有業績摘要指出，AWS第二季營業收入為166億美元，利潤率約39%。3 這顯示AWS現有業務能大規模變現，但不代表新建數據中心和添置設備也一定能取得相同回報。

為何亞馬遜要加大開支，並押注Trainium？

亞馬遜把2026年現金資本開支計劃，由約2,000億美元提高至約2,200億美元，理由包括記憶體成本上升和基建需求增加。12 行政總裁Andy Jassy表示，即使按這個水平開支，亞馬遜在2026年仍可能沒有足夠容量應付需求，缺口亦可能延續至2027年。138 這反映管理層認為容量吃緊，但單憑需求超出供應，仍不能證明投資回報足夠理想。

自家Trainium晶片是另一項增長押注。報道指，OpenAI承諾自2027年起使用約2吉瓦的Trainium容量，Anthropic則可使用最多5吉瓦。Jassy亦提過，亞馬遜有可能向AWS以外的客戶銷售Trainium。相關承諾可能為晶片帶來需求，對外銷售亦有機會擴大市場；不過，現有報道未能確定這些安排最終會帶來多少收入或利潤。34

年收入1萬億美元，代表甚麼？

Jassy形容，AWS「有機會」在未來成為年收入1萬億美元的業務。1538 相較目前約1,690億美元的年化收入，要達到這個規模，AWS需要擴大至現時接近六倍。12

這個目標背後的想法，是企業持續轉用雲端、AI工作負載增加，以及自家晶片可能帶來新需求，令AWS服務的市場繼續擴大。但1萬億美元是長線抱負，並非有明確時間表的預測。現有收入年化數字和積壓訂單，反映的是當前規模和客戶承諾；它們沒有交代承諾會多快轉化成收入，也沒有說明未來增長能維持多少利潤率。

泡沫爭論仍未有定論

質疑聲音主要集中在現金流和融資。報道指，亞馬遜過去12個月的自由現金流為負76億美元，一年前則為正182億美元；另一份報道提到其長期債務為1,191億美元。2434 Jassy亦承認，在數據中心興建期間、以及新設施投入運作並開始帶來收入之前，現金流可能面對壓力。4

另有報道指，亞馬遜曾考慮以售後回租方式處理約80億美元的Nvidia晶片。若採用，這會是一種融資安排，單憑這點不能證明底層需求疲弱，也不能證明相關基建一定有吸引的回報。24

這正是爭論的核心：AWS的增長、積壓訂單和客戶分布，令「需求真實存在」的說法更有根據；但這些因素無法排除投資過度、融資成本高，或新建容量回報不如預期的風險。現有證據較能支持管理層對需求的判斷，未能就投資回報作出定論。

AWS管理層反駁「AI基建泡沫」論，理據不止是看好人工智能前景：AWS收入正快速增長，客戶亦已作出大額多年期承諾，而且AWS提供的服務不只有大型AI模型訓練。這些數字支持需求存在，但不代表投資回報已有保證。亞馬遜開支急升，而AWS年收入達1萬億美元，現階段仍屬長線可能性，並非訂明日期的預測。

管理層為何認為需求有持續性？

AWS公布，2026年第二季收入為422億美元，按年增長36.7%。按季度收入推算，年化收入約1,690億美元；收入增長已連續第五季加快，並創18個季度以來最快增速。AWS同時錄得4,960億美元積壓訂單，當中包括多年期雲端及AI服務承諾。12

AWS行政總裁Matt Garman的說法是，需求分散於不同客戶和用途，並非單靠某一間AI公司。他提到，運算、儲存和AI推論等生產環境工作負載，都是企業實際使用的服務；他亦表示客戶已從AI投資中取得正面回報。這些是管理層看好的理由，並非獨立證據，不能證明每個客戶或項目都會持續盈利。2326

AWS本身已是可觀的盈利來源。有業績摘要指出，AWS第二季營業收入為166億美元，利潤率約39%。3 這顯示AWS現有業務能大規模變現，但不代表新建數據中心和添置設備也一定能取得相同回報。

為何亞馬遜要加大開支，並押注Trainium？

亞馬遜把2026年現金資本開支計劃，由約2,000億美元提高至約2,200億美元，理由包括記憶體成本上升和基建需求增加。12 行政總裁Andy Jassy表示，即使按這個水平開支，亞馬遜在2026年仍可能沒有足夠容量應付需求，缺口亦可能延續至2027年。138 這反映管理層認為容量吃緊，但單憑需求超出供應，仍不能證明投資回報足夠理想。

自家Trainium晶片是另一項增長押注。報道指，OpenAI承諾自2027年起使用約2吉瓦的Trainium容量，Anthropic則可使用最多5吉瓦。Jassy亦提過，亞馬遜有可能向AWS以外的客戶銷售Trainium。相關承諾可能為晶片帶來需求，對外銷售亦有機會擴大市場；不過，現有報道未能確定這些安排最終會帶來多少收入或利潤。34

年收入1萬億美元，代表甚麼？

Jassy形容，AWS「有機會」在未來成為年收入1萬億美元的業務。1538 相較目前約1,690億美元的年化收入，要達到這個規模，AWS需要擴大至現時接近六倍。12

這個目標背後的想法，是企業持續轉用雲端、AI工作負載增加，以及自家晶片可能帶來新需求，令AWS服務的市場繼續擴大。但1萬億美元是長線抱負，並非有明確時間表的預測。現有收入年化數字和積壓訂單，反映的是當前規模和客戶承諾；它們沒有交代承諾會多快轉化成收入，也沒有說明未來增長能維持多少利潤率。

泡沫爭論仍未有定論

質疑聲音主要集中在現金流和融資。報道指，亞馬遜過去12個月的自由現金流為負76億美元，一年前則為正182億美元；另一份報道提到其長期債務為1,191億美元。2434 Jassy亦承認，在數據中心興建期間、以及新設施投入運作並開始帶來收入之前，現金流可能面對壓力。4

另有報道指，亞馬遜曾考慮以售後回租方式處理約80億美元的Nvidia晶片。若採用，這會是一種融資安排，單憑這點不能證明底層需求疲弱，也不能證明相關基建一定有吸引的回報。24

這正是爭論的核心：AWS的增長、積壓訂單和客戶分布，令「需求真實存在」的說法更有根據；但這些因素無法排除投資過度、融資成本高，或新建容量回報不如預期的風險。現有證據較能支持管理層對需求的判斷，未能就投資回報作出定論。