比特幣近日回升，令「新一輪加密貨幣牛市已經開始」的說法再度升溫。Tom Lee、Raoul Pal和Ran Neuner分別看好價格走勢、流動性前景，以及區塊鏈的實際應用。不過，截至2026年10月5日，市場訊號仍未一致：比特幣約在86,000美元附近，山寨幣季節指數未達報道所指的確認水平，而現貨需求和ETF資金流亦有待觀察。33253411922

分析師看好的理由各有不同

支持牛市的說法，主要來自三條不同思路，並非一個已獲市場確認的訊號。

• **價格動能：**Tom Lee表示新一輪牛市已經開始，理由包括比特幣升穿200日移動平均線、機構資金回流，以及代幣化和AI代理使用區塊鏈的潛在增長。這些是Lee支持其看法的理由，未能單獨證明升勢已經持續。33
• **流動性前景：**Raoul Pal形容近期跌市是周期中段回調，並認為政府借貸需求和AI相關資本開支，或令流動性周期延續至2027年。這屬於宏觀預測，前提是流動性實際改善。24
• **交易以外的應用：**Ran Neuner的看好理據包括產品與市場是否真正配合、代幣化和協議收入增長，並認為今輪周期可能由山寨幣帶動。不過，現有資料呈現的是他的投資論點，並未證明協議收入增長已遍及整個市場。5

這幾種說法解釋了部分分析師為何樂觀，但未能證明加密資產整體需求強勁，或市場已進入全面升浪。

比特幣和山寨幣指標透露甚麼？

一份10月5日的報告指，比特幣價格接近86,000美元，加密貨幣總市值約2.93萬億美元。其他報告估算總市值約2.98萬億美元，並把比特幣市佔率列為約57%；另有報告則估算市佔率約58.9%。各份報告的數字不盡相同，但均顯示比特幣佔整體市場市值的比例處於五成高位。342332

比特幣市佔率下跌，有時會與資金轉向其他加密資產同時出現；有報告亦提到山寨幣成交量較強，市場或有資金轉向山寨幣。不過，單靠這個指標，未足以確認資金正廣泛、持續地輪動。32

另一個觀察指標是「山寨幣季節指數」（Altcoin Season Index），用來衡量山寨幣相對比特幣的表現。報告指，10月1日指數為61，低於其所列的75門檻。因此，數字反映相對表現有所改善，但未能確認大部分主要山寨幣都跑贏比特幣。1

買盤和ETF資金流仍有疑問

有關美國現貨比特幣ETF近期流入多少資金，不同報告的數字並不一致。Bitfinex稱，9月28日至10月2日流入2.411億美元，前一周則有23.9億美元。另一份10月5日的市場展望，把周一至周五的流入總額列為8,290萬美元，同樣低於前一周約24億美元。由於數字有出入，不宜當作已核實的單一總額；但兩份報告都指出，當周流入較前一周大幅減少。1922

Bitfinex亦表示，比特幣近期一次突破嘗試主要由期貨倉位帶動，而非現貨買盤。10月5日的市場展望同樣指，ETF需求未有跟上槓桿交易推高的價格。換言之，單看價格上升，仍難判斷升勢是否有足夠買盤支撐。1922

宏觀環境只是預期，未是定局

市場對政策可能轉向寬鬆的預期，為看好論點提供支持，但不代表金融環境已經變得有利。一份10月5日的展望估算，市場當時對10月加息的隱含機率約為37%。這反映該報告所述的市場預期，並非最終政策決定，也不能證明流動性已經改善。22

牛市論據要更有力，還要看甚麼？

接下來值得留意的是：現貨買盤和ETF流入會否回升並持續，以及升勢會否擴散至更多山寨幣，而非集中在比特幣或少數代幣身上。價格上升、比特幣市佔率回落，或分析師對流動性的預測，都可以支持看好的情境；但任何一項單獨出現，都不足以證明市場已進入全面而持續的升勢。1922123

截至2026年10月5日，較平衡的判斷是：市場有所改善，但方向仍未明朗。分析師確有看好的理由，惟買盤力度和升勢廣度仍是未解的問題。

比特幣近日回升，令「新一輪加密貨幣牛市已經開始」的說法再度升溫。Tom Lee、Raoul Pal和Ran Neuner分別看好價格走勢、流動性前景，以及區塊鏈的實際應用。不過，截至2026年10月5日，市場訊號仍未一致：比特幣約在86,000美元附近，山寨幣季節指數未達報道所指的確認水平，而現貨需求和ETF資金流亦有待觀察。33253411922

分析師看好的理由各有不同

支持牛市的說法，主要來自三條不同思路，並非一個已獲市場確認的訊號。

• **價格動能：**Tom Lee表示新一輪牛市已經開始，理由包括比特幣升穿200日移動平均線、機構資金回流，以及代幣化和AI代理使用區塊鏈的潛在增長。這些是Lee支持其看法的理由，未能單獨證明升勢已經持續。33
• **流動性前景：**Raoul Pal形容近期跌市是周期中段回調，並認為政府借貸需求和AI相關資本開支，或令流動性周期延續至2027年。這屬於宏觀預測，前提是流動性實際改善。24
• **交易以外的應用：**Ran Neuner的看好理據包括產品與市場是否真正配合、代幣化和協議收入增長，並認為今輪周期可能由山寨幣帶動。不過，現有資料呈現的是他的投資論點，並未證明協議收入增長已遍及整個市場。5

這幾種說法解釋了部分分析師為何樂觀，但未能證明加密資產整體需求強勁，或市場已進入全面升浪。

比特幣和山寨幣指標透露甚麼？

一份10月5日的報告指，比特幣價格接近86,000美元，加密貨幣總市值約2.93萬億美元。其他報告估算總市值約2.98萬億美元，並把比特幣市佔率列為約57%；另有報告則估算市佔率約58.9%。各份報告的數字不盡相同，但均顯示比特幣佔整體市場市值的比例處於五成高位。342332

比特幣市佔率下跌，有時會與資金轉向其他加密資產同時出現；有報告亦提到山寨幣成交量較強，市場或有資金轉向山寨幣。不過，單靠這個指標，未足以確認資金正廣泛、持續地輪動。32

另一個觀察指標是「山寨幣季節指數」（Altcoin Season Index），用來衡量山寨幣相對比特幣的表現。報告指，10月1日指數為61，低於其所列的75門檻。因此，數字反映相對表現有所改善，但未能確認大部分主要山寨幣都跑贏比特幣。1

買盤和ETF資金流仍有疑問

有關美國現貨比特幣ETF近期流入多少資金，不同報告的數字並不一致。Bitfinex稱，9月28日至10月2日流入2.411億美元，前一周則有23.9億美元。另一份10月5日的市場展望，把周一至周五的流入總額列為8,290萬美元，同樣低於前一周約24億美元。由於數字有出入，不宜當作已核實的單一總額；但兩份報告都指出，當周流入較前一周大幅減少。1922

Bitfinex亦表示，比特幣近期一次突破嘗試主要由期貨倉位帶動，而非現貨買盤。10月5日的市場展望同樣指，ETF需求未有跟上槓桿交易推高的價格。換言之，單看價格上升，仍難判斷升勢是否有足夠買盤支撐。1922

宏觀環境只是預期，未是定局

市場對政策可能轉向寬鬆的預期，為看好論點提供支持，但不代表金融環境已經變得有利。一份10月5日的展望估算，市場當時對10月加息的隱含機率約為37%。這反映該報告所述的市場預期，並非最終政策決定，也不能證明流動性已經改善。22

牛市論據要更有力，還要看甚麼？

接下來值得留意的是：現貨買盤和ETF流入會否回升並持續，以及升勢會否擴散至更多山寨幣，而非集中在比特幣或少數代幣身上。價格上升、比特幣市佔率回落，或分析師對流動性的預測，都可以支持看好的情境；但任何一項單獨出現，都不足以證明市場已進入全面而持續的升勢。1922123

截至2026年10月5日，較平衡的判斷是：市場有所改善，但方向仍未明朗。分析師確有看好的理由，惟買盤力度和升勢廣度仍是未解的問題。