阿里Vs.Meta：AI燒錢大戰，邊個先贏到利潤？

其實早喺今年三月，市場已經開始驚。中國科技股喺三月經歷咗一輪6000億美元嘅拋售，投資者擔心「記憶體成本急升」同「AI投資需求無限擴大」。而家阿里巴巴就喺風眼中心：佢哋話未來三年會喺AI同雲端基建最少使530億美元（約3800億元人民幣）——呢個數仲多過之前十年加埋嘅總和。

阿里巴巴嘅AI賭注有幾大？

2025年2月，阿里巴巴宣佈咗呢個三年投資計劃。到咗2025年9月，集團話會再加碼；去到2026年7月，有傳聞話三年總投資可能上到690億美元（約4800億元人民幣）。

CEO吳泳銘（Eddie Wu）講得好白：「AI時代對基建嘅需求好清晰、好大。我哋會進取咁投資AI基建。未來三年嘅雲端同AI基建投資，會超過過去十年嘅總和。」

市場反應：同樣嘅質疑，唔同嘅大陸

投資者嘅反應好快。2026年5月，阿里巴巴同騰訊公佈嘅收入都差過預期。阿里嘅非通用會計準則（Non-GAAP）淨收入——即係投資者最關注嘅指標——喺截至三月嘅季度，由舊年同期嘅298億人民幣，暴跌到得返8600萬人民幣。

路透社Breakingviews喺2026年1月咁樣形容：中國AI公司「正行緊一條好危險嘅盈利之路」，就算係資金最充裕嘅龍頭企業，都面對研發成本高、價格戰激烈、商業模式未成熟嘅困境。《南華早報》（SCMP）都用咗同一講法：中國科技巨頭正面對「類似嘅考驗：證明使咗幾百億美元喺AI基建，最終會帶嚟可持續嘅利潤」。

阿里巴巴點樣證明AI有回報？

1. 電商AI：已經聲稱回本

阿里巴巴副總裁張凱夫（Kaifu Zhang）喺2025年10月話，集團喺電商平台（淘寶、天貓）嘅AI投入已經回本，早期AI工具令廣告投資回報率提升12%。呢個係一個好實在嘅短期回報故事，係純做AI基建嘅公司冇嘅。

2. 透過阿里雲提供AI即服務

CEO吳泳銘話，AI基建投資直接帶動咗阿里雲嘅增長——呢個係集團將數據中心變現嘅最直接路徑。2025年9月季度，集團總收入按年增長15%，而阿里雲收入增速更達34%。

3. 賣非核心資產嚟「回血」

阿里巴巴2025財政年度年報強調，集團正「優化資本配置」，退出高鑫零售、銀泰呢類非核心資產。呢啲出售套現咗大筆資金，可以重新投入AI，同時減輕資本開支壓力。

4. 強調成本紀律

同Meta唔同（Meta自由現金流幾乎跌到零），阿里巴巴話核心業務仍然有強勁現金流。年報強調「核心業務經營現金流強勁」，而且計劃逐步將虧損業務轉虧為盈。

風險始終喺度

雖然有呢啲策略，但獨立分析師仍然有保留。令Meta喺2026年Q2「仆直」嘅「show me the profits」心態，已經蔓延到中國科技股。阿里巴巴同騰訊因為AI開支憂慮，合共蒸發咗660億美元市值。Bernstein等研究機構嘅報告對國內GPU產能、同埋呢啲開支能否轉化為收入增長，亦表示憂慮。

阿里巴巴未來幾次業績，將會係關鍵嘅測試：到底AI投資係加快收入增長，定係只係不斷推高成本？而家呢刻，公司話電商級別嘅回報率同雲端收入增長，比Meta「散彈槍式」嘅AI投資更可能盈利。不過，市場暫時仲未完全信服。

大局

阿里巴巴面對嘅壓力提醒咗大家：就算係最進取嘅AI投資，最終都要回歸基本。《南華早報》喺2026年7月嘅分析話，困擾緊美國超大規模雲端公司嘅焦慮，已經蔓延到全球：投資者想見到嘅係，AI基建開支唔單止係「保持競爭力嘅成本」，而係一條可持續嘅盈利之路。對阿里巴巴嚟講，電商同雲端嘅初步跡象係有啲希望，但最終嘅「判決書」，仲要等多幾年先出到。