Alphabet 將於 10 月 28 日（星期三）美市收市後公布 2026 年第三季業績，並於美東時間下午 4 時 30 分舉行電話會議。市場焦點在於：AI 和 Google Cloud 的增長，能否證明公司大幅增加投資是值得的；而 Alphabet 又能否在 AI agent 競爭升溫之際守住 Search 業務。 11

股價回落，Citizens 下調目標價但維持看好

Alphabet A 類股於 10 月 23 日收報 320.21 美元，按 10 月 21 日至 23 日兩個交易日計下跌 4.35%。Morningstar 於 10 月 22 日則形容股價年初至今升約 6%；兩者採用的計算時段不同，並非互相矛盾。 220

Citizens 分析師 Andrew Boone 於 10 月 22 日把目標價由 515 美元下調至 450 美元，減幅約 12.6%，但維持「Market Outperform」評級。 27 下調反映他對 Search 競爭和執行風險更審慎：Citizens 指 AI agent 加劇競爭，Alphabet 可能需要再次大幅調整 Search。新目標價亦採用較低估值倍數，按公司 2027 年預測 GAAP 每股盈利約 28 倍計算，低於原來約 32 倍。 7

維持看好評級，反映 Boone 的看法並非一面倒悲觀。他仍認為 Google 在 AI 領域具備優勢，並預期 Cloud 受惠於有利定價和使用率，第三季表現有機會較預期好；至於 Search，他估計在比較基數較高的情況下，表現大致符合預期。 6

其他分析師亦看好 Cloud 和 AI 帶來的機會。美銀分析師 Justin Post 維持「買入」評級及 340 美元目標價，認為新增容量和 TPU 銷售可能帶動 Cloud 有上行空間。 22 BNP Paribas 分析師 Nick Jones 維持「Outperform」評級，並把目標價由 420 美元調高至 450 美元，理由包括 Cloud 動能、廣告業務，以及對外銷售 TPU 的機會。 17 以上均屬分析師觀點，並非 Alphabet 的公司指引。

第三季預測差距大，先看清比較基準

目前公開的業績前瞻並沒有一致的預測。MarketBeat 列出的每股盈利（EPS）估算為 3.03 美元、收入為 1,279.1 億美元；按其引用的去年同期數字計，分別代表 EPS 按年增長 5.6%、收入增長 25%。 18 TradingKey 的預測區間則為 EPS 2.94 至 3.04 美元、收入 1,274 億至 1,278 億美元，收入增幅同樣估計約為 25%。 4 其他業績前瞻則有明顯不同的估算，例如 EPS 3.10 美元、收入 1,317.6 億美元；另有來源估計收入約 1,127 億美元。 519

這些數字差異太大，未經核對不宜當成同一個可靠的市場共識。投資者比較實際業績與預測時，應先確認估算的發布日期、收入計算口徑，以及 EPS 採用的基準是否一致。收入按年增長率尤其要小心：25% 是 MarketBeat 和 TradingKey 所列估算的增幅，並不適用於所有預測。 451819

Search、YouTube 廣告與 Cloud 是業務觀察重點

Search 與 AI agent： Alphabet 第二季的 Search 及其他收入按年增長 17%。 41 第三季業績公布後，可對照這個基準，留意 Search 增長，以及管理層如何應對 AI agent 競爭、維持用戶使用和廣告價值。Boone 提出的核心憂慮是轉型執行風險，而不只是 Alphabet 有沒有投資 AI。 7

YouTube 廣告： Alphabet 表示，世界盃期間有超過 17 億名不重複觀眾在 YouTube 收看相關影片；公司第二季業績電話會議亦提到，世界盃相關廣告增長強勁，YouTube 尤其受惠。 4246 第三季業績可讓投資者觀察，這股活動帶動的廣告需求以外，整體廣告表現如何。不過，現有資料沒有量化世界盃為第二季廣告增長帶來多少貢獻，也未能確定它會如何影響第三季比較。

Google Cloud： Cloud 第二季收入達 248 億美元，按年增長 82%；Morningstar 的業績前瞻指其營業利潤率高於 35%，去年同期為 21%。 320 Boone 預期第三季定價和使用率可帶來上行空間；其他分析師則提到新增容量和 TPU 銷售可能成為增長動力。 6922 投資者可留意 Cloud 增長能否延續，以及營業盈利能力能否跟上。現有業績前瞻未能確定上述各項因素分別會帶來多少貢獻。

關鍵問題：投資回報能否追上現金支出？

Alphabet 第二季資本開支為 449 億美元，營運現金流為 391 億美元；公司公布該季自由現金流約為負 59 億美元。 2154 公司把 2026 年資本開支指引上調至 1,950 億至 2,050 億美元，管理層亦表示 2027 年開支會再次大幅增加。 354

因此，管理層如何解釋投資回報，將是這次業績的重要看點。投資者可留意 AI 和 Cloud 是否帶來更強收入、基建使用率有否改善，以及公司如何說明龐大投資日後支持現金流的路徑。業績前瞻列出了開支規模和分析師關注的增長機會，但尚未能回答這些回報是否足以抵銷成本。

所以，值得關注的不只是 Alphabet 有沒有勝過某個預測數字，而是 Search 能否保持韌性、Cloud 增長能否轉化為有盈利的業務，以及管理層能否更清楚交代擴大 AI 投資的回報。

Alphabet 將於 10 月 28 日（星期三）美市收市後公布 2026 年第三季業績，並於美東時間下午 4 時 30 分舉行電話會議。市場焦點在於：AI 和 Google Cloud 的增長，能否證明公司大幅增加投資是值得的；而 Alphabet 又能否在 AI agent 競爭升溫之際守住 Search 業務。 11

股價回落，Citizens 下調目標價但維持看好

Alphabet A 類股於 10 月 23 日收報 320.21 美元，按 10 月 21 日至 23 日兩個交易日計下跌 4.35%。Morningstar 於 10 月 22 日則形容股價年初至今升約 6%；兩者採用的計算時段不同，並非互相矛盾。 220

Citizens 分析師 Andrew Boone 於 10 月 22 日把目標價由 515 美元下調至 450 美元，減幅約 12.6%，但維持「Market Outperform」評級。 27 下調反映他對 Search 競爭和執行風險更審慎：Citizens 指 AI agent 加劇競爭，Alphabet 可能需要再次大幅調整 Search。新目標價亦採用較低估值倍數，按公司 2027 年預測 GAAP 每股盈利約 28 倍計算，低於原來約 32 倍。 7

維持看好評級，反映 Boone 的看法並非一面倒悲觀。他仍認為 Google 在 AI 領域具備優勢，並預期 Cloud 受惠於有利定價和使用率，第三季表現有機會較預期好；至於 Search，他估計在比較基數較高的情況下，表現大致符合預期。 6

其他分析師亦看好 Cloud 和 AI 帶來的機會。美銀分析師 Justin Post 維持「買入」評級及 340 美元目標價，認為新增容量和 TPU 銷售可能帶動 Cloud 有上行空間。 22 BNP Paribas 分析師 Nick Jones 維持「Outperform」評級，並把目標價由 420 美元調高至 450 美元，理由包括 Cloud 動能、廣告業務，以及對外銷售 TPU 的機會。 17 以上均屬分析師觀點，並非 Alphabet 的公司指引。

第三季預測差距大，先看清比較基準

目前公開的業績前瞻並沒有一致的預測。MarketBeat 列出的每股盈利（EPS）估算為 3.03 美元、收入為 1,279.1 億美元；按其引用的去年同期數字計，分別代表 EPS 按年增長 5.6%、收入增長 25%。 18 TradingKey 的預測區間則為 EPS 2.94 至 3.04 美元、收入 1,274 億至 1,278 億美元，收入增幅同樣估計約為 25%。 4 其他業績前瞻則有明顯不同的估算，例如 EPS 3.10 美元、收入 1,317.6 億美元；另有來源估計收入約 1,127 億美元。 519

這些數字差異太大，未經核對不宜當成同一個可靠的市場共識。投資者比較實際業績與預測時，應先確認估算的發布日期、收入計算口徑，以及 EPS 採用的基準是否一致。收入按年增長率尤其要小心：25% 是 MarketBeat 和 TradingKey 所列估算的增幅，並不適用於所有預測。 451819

Search、YouTube 廣告與 Cloud 是業務觀察重點

Search 與 AI agent： Alphabet 第二季的 Search 及其他收入按年增長 17%。 41 第三季業績公布後，可對照這個基準，留意 Search 增長，以及管理層如何應對 AI agent 競爭、維持用戶使用和廣告價值。Boone 提出的核心憂慮是轉型執行風險，而不只是 Alphabet 有沒有投資 AI。 7

YouTube 廣告： Alphabet 表示，世界盃期間有超過 17 億名不重複觀眾在 YouTube 收看相關影片；公司第二季業績電話會議亦提到，世界盃相關廣告增長強勁，YouTube 尤其受惠。 4246 第三季業績可讓投資者觀察，這股活動帶動的廣告需求以外，整體廣告表現如何。不過，現有資料沒有量化世界盃為第二季廣告增長帶來多少貢獻，也未能確定它會如何影響第三季比較。

Google Cloud： Cloud 第二季收入達 248 億美元，按年增長 82%；Morningstar 的業績前瞻指其營業利潤率高於 35%，去年同期為 21%。 320 Boone 預期第三季定價和使用率可帶來上行空間；其他分析師則提到新增容量和 TPU 銷售可能成為增長動力。 6922 投資者可留意 Cloud 增長能否延續，以及營業盈利能力能否跟上。現有業績前瞻未能確定上述各項因素分別會帶來多少貢獻。

關鍵問題：投資回報能否追上現金支出？

Alphabet 第二季資本開支為 449 億美元，營運現金流為 391 億美元；公司公布該季自由現金流約為負 59 億美元。 2154 公司把 2026 年資本開支指引上調至 1,950 億至 2,050 億美元，管理層亦表示 2027 年開支會再次大幅增加。 354

因此，管理層如何解釋投資回報，將是這次業績的重要看點。投資者可留意 AI 和 Cloud 是否帶來更強收入、基建使用率有否改善，以及公司如何說明龐大投資日後支持現金流的路徑。業績前瞻列出了開支規模和分析師關注的增長機會，但尚未能回答這些回報是否足以抵銷成本。

所以，值得關注的不只是 Alphabet 有沒有勝過某個預測數字，而是 Search 能否保持韌性、Cloud 增長能否轉化為有盈利的業務，以及管理層能否更清楚交代擴大 AI 投資的回報。