比特幣點解未必升穿8萬美元？關鍵可能不在加密市場，而在聯儲局

CoinShares在7月的一份市場更新中提供了一個較具體的例子：6月非農業職位只增加5.7萬個，遠低於市場預期的11.5萬個；消息公布後，美國兩年期國債孳息下跌超過5個基點，市場亦押注聯儲局短期內加息的機會下降。比特幣走勢配合這次重新定價，從接近5.7萬美元的周期低位反彈。

換句話說，比特幣目前對通脹及勞工市場數據相當敏感。數據轉弱，可能令政策壓力下降，利好比特幣；如果通脹持續高企，則可能帶來相反效果。不過，CoinShares亦提醒，一份偏弱的就業報告加上一份偏弱的消費物價指數報告，仍不足以證明聯儲局已經永久轉軚。

比特幣愈似股票及債券，交易者其實在押注甚麼？

隨着比特幣的走勢愈來愈多時候與股票及債券市場同步，短期交易者押注的已不只是採用率、網絡活動或加密基金資金流向。他們同時在押注：聯儲局將如何解讀未來的通脹、非農業職位及就業數據。

這個傳導過程大致可以分成三步：

1. 經濟數據出現變化： 通脹降溫，或者勞工市場開始轉弱。
2. 政策預期重新定價： 投資者調整對聯儲局會否繼續收緊政策的判斷。
3. 資產價格作出反應： 國債孳息、股票及比特幣隨着風險胃納改變而上落。

所以，即使比特幣本身沒有新消息，較理想的通脹或就業數據仍然可以推高價格；相反，一旦通脹憂慮重新升溫，8萬美元的阻力便可能再次變得明顯。CoinShares形容，較弱的勞工數據、放緩的通脹及較不鷹派的聯儲局，正在改善宏觀背景，但市場目前仍然主要處於整固或區間交易狀態。

巨鯨重新吸納：利好托底，但未等於即將突破

鏈上數據提供了一個比宏觀環境較樂觀的角度。CoinShares估計，比特幣巨鯨自2025年10月起合共沽出約400億美元比特幣，成為今個周期其中一個主要供應壓力來源。到8月，這股沽售潮已轉為連續三星期的溫和吸納。

這個轉變可能表示派發階段接近尾聲，市場上方的供應壓力亦有所減輕。對比特幣而言，這有助建立較穩固的支持位，令中期形勢變得較具建設性。

但「巨鯨吸納」不應直接等同於即將大升。CoinShares指出，目前買入規模仍未達到足以顯示比特幣會即時及持續突破的程度。該公司的較審慎看法是，比特幣可能已經走過周期低位，但短期仍有機會繼續在區間內反覆。

8萬美元會變成起飛平台，還是繼續做天花板？

目前市場有兩股力量互相拉扯：

• 大型持有者的取態轉為較正面： 沽售減少及重新吸納，可以支持價格，亦有助減輕下行壓力。
• 聯儲局尚未明確宣布已經戰勝通脹： 如果沒有令人信服的政策轉向，市場可能仍然不願意為比特幣給予更高而且持續的估值。

如果未來數據繼續顯示通脹放緩、勞工市場轉弱，而聯儲局亦表明不太可能再收緊政策，巨鯨吸納及供應壓力下降，便可能將8萬美元由阻力位變成下一輪升勢的起點。

但如果通脹仍然難以控制，或者決策者繼續維持限制性政策，巨鯨吸納或許只能在市場下方提供支持，卻未必帶來足夠需求突破阻力。在這個情況下，比特幣可能繼續在8萬美元以下上落，等待更清晰的政策確認。

CoinShares的訊息因此是偏正面，但並非預告比特幣即將大升：市場底部可能正在變得穩固，然而下一段主要升勢，仍然取決於貨幣政策預期能否真正轉向。