代幣化美國國債市場達 152 億美元：Circle、Ondo 與 Securitize/BlackRock 主導格局

RWA.xyz 的 2026 年 5 月 3 日快照顯示，Tokenized U.S. Treasuries 分類總值約 US$15.20B，即約 152 億美元；同一頁面顯示 30 日增長 7.50%、追蹤 76 個資產／產品、約 58,645 名持有人，7 日平均 APY 約 3.36%。 重點是：這是鏈上／代幣化美國國債市場的統計口徑，不是整個傳統美國國債市場。

先看口徑：152 億美元代表甚麼？

代幣化美國國債不是單一產品類型。RWA.xyz 的相關分類下，產品可以是短期美國國債與逆回購敞口、代幣化票據、代幣化基金份額，或以現金與短期國庫券作儲備的穩定幣結構。

指標	2026 年 5 月初快照	讀法
市場總值	約 US$15.20B	RWA.xyz 的 Tokenized U.S. Treasuries 分類總值。
30 日變化	+7.50%	反映該分類在快照期內仍有資產增長。
資產／產品數	76 個	市場已不只是一兩隻單一產品。
持有人	約 58,645 名	仍屬以鏈上產品為核心的早期市場快照。
7 日平均 APY	約 3.36%	是分類平均收益率快照，不代表每隻產品的收益率。

這個口徑重要，因為 USYC、USDY、USDtb 等產品雖然都與美國國債或國庫券敞口有關，但法律結構、投資者限制、儲備安排和風險來源都不完全相同。

主導平台：Circle、Ondo、Securitize 三強佔逾一半

按 RWA.xyz 的平台口徑，2026 年 5 月初的前三名是 Circle、Ondo、Securitize，市佔分別為 19.13%、18.76% 和 17.49%；三者合計約 55.4%。 若再加入 Franklin Templeton Benji Investments，前四名市佔合計約 68.9%。

排名	平台／機構口徑	總值	市佔	代表產品或角色
1	Circle	約 US$2.9B	19.13%	主要對應 Circle USYC；USYC 產品頁總值約 US$2.908B。
2	Ondo	約 US$2.9B	18.76%	旗下包括 USDY、OUSG 等美國國債相關產品。
3	Securitize	約 US$2.7B	17.49%	BlackRock BUIDL 的產品頁列明平台為 Securitize。
4	Franklin Templeton Benji Investments	約 US$2.1B	13.50%	BENJI 對應 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund。

這亦解釋了為何 BlackRock 是否第一，要看你用哪個口徑。平台榜上，BUIDL 歸入 Securitize；但產品名稱本身是 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，ticker 為 BUIDL。

最大產品：USYC、BUIDL、USDY、BENJI 是核心梯隊

產品層面，RWA.xyz 的 Government Securities 快照在 2026 年 5 月 4 日列出 USYC、BUIDL、USDY、BENJI 為前四大項目。 個別產品頁顯示，這四隻產品合計約 US$9.68B，約相當於 US$15.20B 分類總值的 64%，反映產品端同樣高度集中。

產品	相關平台／發行架構	2026 年 5 月初規模	產品重點
Circle USYC	Circle	約 US$2.908B	提供短期美國國債及美國國債逆回購敞口；7 日 APY 約 3.19%。
BlackRock BUIDL	BlackRock／Securitize	約 US$2.582B	BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund；產品頁列平台為 Securitize。
Ondo USDY	Ondo	約 US$2.140B	面向非美國個人及機構的代幣化票據，由短期美國國債及銀行活期存款支持。
Franklin BENJI	Franklin Templeton	約 US$2.052B	Franklin OnChain U.S. Government Money Fund。
Ethena USDtb	Ethena／Anchorage Digital Bank	約 US$933.5M	Treasury-backed stablecoin，由現金及短期美國國庫券全額儲備，部分儲備持有 BUIDL。
Superstate USTB	Superstate	約 US$814.1M	Superstate Short Duration US Government Securities Fund。
Ondo OUSG	Ondo	約 US$682.4M	透過投資機構貨幣市場基金提供鏈上美國國債敞口，組合主要持有 BUIDL，並配置 Franklin Templeton、WisdomTree、Fidelity、Wellington/FundBridge 等工具。

同一個 Government Securities 快照亦列出 JTRSY 約 US$1.2B、WTGXX 約 US$978.1M，規模高於部分上表項目；但僅憑快照只能確認其名稱與規模，若要比較結構和風險，仍需要產品層面資料。

為何 BUIDL 比平台排名看起來更關鍵？

只看平台榜，Circle 排第一，Securitize 排第三。 但從產品網絡看，BUIDL 是一個重要底層節點。

首先，BUIDL 本身已有約 US$2.582B，屬最大單一產品之一。 其次，Ondo OUSG 的投資組合主要持有 BlackRock 的 BUIDL fund，並同時配置 Franklin Templeton、WisdomTree、Fidelity、Wellington/FundBridge 等工具。 第三，USDtb 的部分儲備亦持有 BlackRock 的 BUIDL。

因此，BUIDL 的影響力不只來自自身規模，也來自它被其他代幣化產品用作底層配置或儲備組成部分。

讀排行榜時最易混淆的三件事

1. 平台口徑不等於資產管理人口徑

RWA.xyz 平台榜把 BUIDL 歸入 Securitize；但 BUIDL 的產品名稱是 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund。 所以，說 Securitize 的平台份額和說 BlackRock BUIDL 的產品影響力，是兩個不同層次的描述。

2. 代幣化美國國債不是同一種風險結構

USYC 是短期美國國債與逆回購敞口，USDY 是由短期美國國債及銀行活期存款支持的代幣化票據，USDtb 則是由現金及短期美國國庫券全額儲備的 Treasury-backed stablecoin。 把它們全部稱為代幣化美國國債可以方便分類，但不能取代產品層面的盡職審查。

3. 這些數字是快照，不是固定排名

RWA.xyz 的市場總值、平台市佔、產品規模和 30 日變化都會隨資金流入、贖回和資料更新而改變。 因此，本文的結論應理解為 2026 年 5 月初的市場格局，而不是永久排名。

結論：百億美元級市場，但主導權高度集中

截至 2026 年 5 月初，代幣化美國國債市場已達約 152 億美元，30 日仍錄得 7.50% 增長。 最簡單的讀法是：平台端由 Circle、Ondo、Securitize／BlackRock、Franklin Templeton 領先；產品端則由 USYC、BUIDL、USDY、BENJI 構成核心梯隊。

真正值得跟蹤的不只是總市場值，而是產品之間的底層配置關係。特別是 BUIDL，不但自身規模接近 US$2.6B，亦出現在 OUSG 的主要持倉和 USDtb 的部分儲備中，令它成為代幣化美國國債市場中的關鍵基礎產品之一。