STOXX 600再创历史新高：2026年欧洲股市涨势背后的四大支柱与顶级投行后市策略

这场行情的本质，是四股强大力量的合力共振——而每一股力量背后，也都携带着各自的风险。

涨势的四大驱动力

1. 创纪录的盈利季

这是当前最核心的引擎。在已公布第二季度业绩的约54%的STOXX 600成份公司中，整体盈利按报告基准计算增速达到惊人的~23%，几乎是3月底分析师预期的11.5%的两倍。营收增速也达到9.8%，同样高于三个月前预期的4.3%。完整的二季度盈利增速目前预计约为20.8%（剔除能源板块后为10.3%）。

这种超预期表现令市场意外。欧洲企业利润有望实现2022年以来最快的增长，这种盈利动能也成为策略师们纷纷上调目标的主要依据。

2. 美伊和平协议与油价下跌

这轮涨势的“发令枪”是6月美伊达成的初步和平协议。该协议重新开放霍尔木兹海峡，结束了持续三个月的中东冲突，此前能源成本飙升给欧洲经济前景蒙上了阴影。在协议公布当天，STOXX 600即创下2026年首个历史新高，迎来全面反弹行情。此后，油价的持续回落进一步支撑了市场情绪，并部分抵消了市场对中东局势的持续担忧。

3. AI与科技热情

科技股是本轮上涨的主力引擎。全球对AI相关标的的追捧推动指数接连创下新高，半导体和AI基础设施类公司成为年内表现最佳的板块之一。7月31日，欧洲科技股单日上涨2.2%，跟随全球AI相关股票的复苏行情。半导体晶圆、芯片测试设备及相关硬件制造商是其中的突出赢家。

4. 宏观环境改善

宏观基本面也变得更加有利。欧元区GDP增速加快，综合采购经理人指数（PMI）回升至52以上，显示经济处于扩张区间。经济增长改善、地缘政治局势趋于稳定以及能源成本下降，共同为股市创造了有利环境。

顶级投行在押注什么：策略出现显著分歧

机构共识已从谨慎转向日益看多，但在具体战术选择上存在显著差异。

瑞银——最乐观，目标690点

瑞银是主要投行中最激进的一家。其策略师将STOXX 600的年末目标从630点上调至690点（较7月中旬水平约有8%的上涨空间），坦承之前“过于谨慎”。瑞银还设定了18个月目标760点，意味着较当前水平约有19%的涨幅。以Gerry Fowler和Sutanya Chedda为首的团队将盈利韧性、AI相关的分析师上调以及银行利润预期改善列为主要升级理由。7月份，瑞银引领了一波上调预期的潮流，美银、德银和Kepler Cheuvreux也纷纷跟进。

美银——看多落后板块，尤其看好奢侈品和房地产

美银采取的是一种更具战术性、甚至可以说是逆向操作的策略。美银并未追逐高动量的科技和AI交易，而是布局板块轮动。该行认为，随着区域增长改善和拥挤的动量交易开始瓦解，欧洲小盘股、电信、房地产、德国股市和奢侈品股仍有进一步上涨空间。

• 房地产被视为有望迎来数十年来最佳回报的板块，得益于利率环境的企稳和低于历史水平的估值。
• 奢侈品板块预计将跑赢同类板块高达15%，原因是落后板块的反弹正在获得动能。

美银的宏观预测显示，未来几个月欧洲小盘股、电信和房地产板块还有约10%的进一步超额收益空间。该行还在6月对动量行情发出谨慎警告，指出欧洲高动量股的表现已经以年化40%的幅度领先于低动量股——这是至少20年来最强劲的动量驱动型行情——建议投资者开始轮换至防御性板块。

德银——软件股大涨13%后转为中性

德银的立场最为审慎。在欧洲软件板块一个月内大涨13%之后，德银策略师关闭了方向性“超配”建议，转为对科技各子板块持中性立场。在一份名为《Semi Convinced II》的研究报告中，以Maximilian Uleer和Johannes Schaller为首的策略师写道：“除非你有非常明确的判断，否则对该板块保持中性可能是最明智的选择。”他们还指出，进一步的上涨空间现在主要取决于多头投资者是否会增加敞口。

德银最初在3月建议超配软件股，理由是AI颠覆的担忧已见顶，且软件公司估值溢价处于历史低位。这一判断十分精准——自3月10日以来，软件与半导体各占50%的等权重组合夏普比率达到4.7，优于纯半导体配置的3.8。但在股价大幅上涨之后，该行认为近期的风险回报比已不再具有吸引力。

尽管如此，德银也在7月与其他投行一道上调了STOXX 600的整体目标。

高盛——精选个股看好的三位数涨幅

根据对可用资料的梳理，高盛对包括Ceres Power（氢燃料电池）和Rheinmetall（军工）在内的部分标的给出了三位数的上涨空间预测。不过，这一具体的个股推荐在当前可获取的原始来源中未能得到独立验证。

六大风险：可能终结行情的潜在因素

推动上涨的同一批力量也制造了脆弱性。以下是分析师和路透社报道中提及的关键风险。

1. 利润率预测处于历史高位

当前卖方对欧洲公司利润率的预测已处于历史最高点，几乎没有给失望留下任何空间。任何来自能源、劳动力或原材料的成本压力，或者定价能力的削弱，都可能触发大规模盈利预测下调。

2. 股权风险溢价接近25年低点

股权风险溢价被极度压缩，市场应对风险重定价的安全垫非常有限。这使得估值极易受到地缘政治或宏观冲击的影响。

3. 波斯湾能源扰动风险

尽管美伊初步协议重新开放了霍尔木兹海峡，但局势仍十分脆弱。和平谈判若出现任何挫折或再度爆发冲突，将逆转油价下行的顺风，并对欧洲股市造成沉重打击。

4. AI投资回报尚未得到验证

大型科技公司巨额的资本支出公告在短期内支撑了半导体股，但AI基础设施的长期需求仍然存在不确定性。令人失望的投资回报周期可能会戳破科技主导的涨势。德银明确指出了这一点，认为“长期需求前景仍面临相当大的不确定性”。

5. 债券收益率下行拖累银行股

欧洲银行股是2026年涨势的核心驱动力之一。如果债券收益率下降压缩净息差，银行的优异表现可能逆转，从而移除指数支撑的一大支柱。

6. 半导体板块过度延伸

有策略师指出半导体板块已经过度延伸。该板块若出现10%或更大幅度的回调，将拖累整个科技板块和STOXX 600指数下行。美银在6月已将半导体、资本品、矿业和银行列为四大过度延伸、存在不对称下行风险的板块。

彭博社7月对18位策略师的调查显示，STOXX 600在2026年年底的平均预期目标为647点——仅比调查当时水平高出约1%。这份看似窄幅的均值却隐藏着巨大的分歧：瑞银目标为690点，而少数看空策略师仍在预测下跌。涨势不容质疑，但关于其可持续性的辩论，远未结束。