高盛黄金展望：4900美元目标、中国购金数据差距与美联储风险

看高盛的黄金展望，先要分清两组数字：4900美元与4650美元，以及估算购金量与已公布的储备增量。前一组关系到预测是否更新，后一组关系到央行需求究竟有多少能从公开数据中得到确认。

4900美元还是高盛的年末目标吗？

高盛8月发布的展望认为，央行为分散储备配置而持续买入黄金，将推动金价在2026年末达到每金衡盎司4900美元。9月23日的一篇报道仍将4900美元称为其年末目标。720

但其他9月报道给出了不同口径：高盛将2026年末公允价值估计从4900美元下调至4650美元，同时维持2027年末5400美元的目标；另有报道将更新后的2026年末公允价值展望表述为4650—4900美元区间。因此，现有报道不足以断定4900美元仍是高盛当前唯一的2026年末核心估计值。阅读这些数字时，还应留意报道说的是“价格目标”还是“公允价值估计”。9102

7月中国购金量：估算35吨，公开增量约20吨

高盛的即时估算（nowcast）显示，2026年7月全球央行购金44吨，其中中国约35吨。作为对照，世界黄金协会汇总的当月已报告净购金量为23吨，中国公开储备增加约20吨。路透社援引的中国人民银行数据显示，中国黄金储备从6月末的7544万金衡盎司升至7月末的7608万金衡盎司，增量接近20吨。203027

按这两个中国数据计算，高盛估算值比公开增量高15吨，或75%。关键是，35吨指的是高盛估算的购金总量，不是在已公布的20吨之外又买了35吨。同样，全球44吨与23吨相差21吨，也不能直接写成“已证实未披露21吨”：两组数字采用不同的估算和统计口径，23吨反映的是已报告的储备净变化。20274030

数据差距能证明存在未披露购买吗？

高盛对中国和全球央行购金量的估计都高于已报告数字，值得关注。有报道描述，高盛会参考伦敦市场的交易信号，推断可能尚未体现在储备披露中的购买。不过，这种推断不能独立证实买方身份，也不能核定究竟有多少黄金尚未披露。20322730

高盛的长期看涨判断也不只取决于能否证实7月的每一笔差额。其8月展望预计，2026年央行平均每月购金50吨，高于2022年之前平均每月17吨的水平。这是高盛的预测与估计，不应当作已经公布的储备增量。7

美联储、ETF和期权如何改变结果？

央行需求之外，利率是另一项关键变量。如果美联储立场更偏向加息，持有不产生利息的黄金的吸引力可能减弱，也可能压制黄金交易所交易基金（ETF）的需求。有关高盛把2026年末公允价值估计下调至4650美元的报道，正体现了这种短期风险。910

更悲观的情况也曾被提出：较早的报道称，如果美联储加息促使投资者解除黄金相关的政策风险对冲，高盛的条件性下行情景指向2026年末约4400—4440美元。这不是取代基准展望的新预测。1113

期权交易则可能放大两个方向的波动。若金价上涨带动看涨期权需求，卖出期权的交易商为对冲风险可能需要增加黄金敞口，进一步推动涨势；若价格回落或头寸平仓，对冲调整也可能加剧跌势。央行持续买入可以支撑长期观点，却不能消除利率、ETF资金流向和市场仓位带来的短期风险。482