Wells Fargo把Meta的目标价从796美元上调至1,000美元，同时维持“增持”评级。表面看，这是一项乐观判断；但该行也提醒，Meta的AI投入可能先推高成本，Muse在2027年未必能带来显著收入。两者并不矛盾：目标价着眼于更长远的增长潜力，盈利预测则提示，兑现这份潜力可能需要时间。1836

看好长期空间，不等于看好短期盈利

Wells Fargo分析师Ken Gawrelski认为，投资者对Muse产品周期的期待有其依据。不过，他预计Meta第三季度业绩电话会上释放的信号，可能会让市场对Muse在2027年贡献收入的预期更谨慎。1836

关键在于成本。Wells Fargo预计Meta 2027年运营费用将达到2,100亿至2,150亿美元，高于市场约2,020亿美元的一致预期。该行认为，2027年每股收益31至32美元是合理的可能区间，而市场共识约为34美元。它还将2027年营收预测下调1.5%至3,090亿美元，并将每股收益预测下调2.1%至31.18美元。这些都是分析师预测，并非Meta给出的业绩指引。1844

对2028年，Wells Fargo则将每股收益预测上调3.3%至40.02美元，依据是运营费用预计为2,560亿美元。换言之，该行的判断是：盈利压力可能先出现，之后才有望改善；这不意味着支出风险已经消失。18

财报电话会前，市场在看哪些数字？

Gawrelski预计Meta第三季度营收约为640亿美元，同比增长25%，处于公司此前给出的610亿至640亿美元指引区间上沿。他还预计，Meta会计入一笔100亿美元的诉讼和解费用。192555

对于业绩电话会上的展望，他预计Meta可能把2026年费用指引从1,650亿至1,690亿美元上调至1,750亿至1,770亿美元；同时预计公司给出的第四季度营收指引为725亿至755亿美元。若达到区间上限，将比市场共识高约3%。这些数字是分析师对Meta可能发布的指引的预期，不是公司已经公布的指引。19

广告业务仍是支撑，但成本增速值得关注

Wells Fargo指出，Instagram用户花费时间的增长速度较第二季度加快近500个基点；与此同时，Facebook的相关指标出现高个位数百分比下滑。用户参与度变化为Meta现有业务提供了观察线索，但无法据此判断Muse何时能带来可观收入。25

Meta第二季度营收同比增长28%，达到608亿美元；总成本和费用则同比增长55%，达到420.3亿美元。营收表现强劲的同时，费用增速更快，也说明AI增长机会与投入压力并存。51

Muse用户增长快，收入兑现仍待观察

据报道，Muse每周至少发送过一次提示词的用户超过300万，每天发送提示词的用户超过100万。这些早期使用数据有助于解释投资者为何关注Muse，但单凭使用人数，还无法看出产品能创造多少收入、何时开始显著贡献盈利。1018

因此，这份研报真正提出的是一个时间问题：Meta还要为AI产品投入多少资金？用户采用Muse的增长又要多久才能转化为收入和盈利？1,000美元的目标价体现了Wells Fargo对长期潜力的判断；对2027年盈利的提醒，则意味着投资者可能需要等待财务回报逐步显现。

Wells Fargo把Meta的目标价从796美元上调至1,000美元，同时维持“增持”评级。表面看，这是一项乐观判断；但该行也提醒，Meta的AI投入可能先推高成本，Muse在2027年未必能带来显著收入。两者并不矛盾：目标价着眼于更长远的增长潜力，盈利预测则提示，兑现这份潜力可能需要时间。1836

看好长期空间，不等于看好短期盈利

Wells Fargo分析师Ken Gawrelski认为，投资者对Muse产品周期的期待有其依据。不过，他预计Meta第三季度业绩电话会上释放的信号，可能会让市场对Muse在2027年贡献收入的预期更谨慎。1836

关键在于成本。Wells Fargo预计Meta 2027年运营费用将达到2,100亿至2,150亿美元，高于市场约2,020亿美元的一致预期。该行认为，2027年每股收益31至32美元是合理的可能区间，而市场共识约为34美元。它还将2027年营收预测下调1.5%至3,090亿美元，并将每股收益预测下调2.1%至31.18美元。这些都是分析师预测，并非Meta给出的业绩指引。1844

对2028年，Wells Fargo则将每股收益预测上调3.3%至40.02美元，依据是运营费用预计为2,560亿美元。换言之，该行的判断是：盈利压力可能先出现，之后才有望改善；这不意味着支出风险已经消失。18

财报电话会前，市场在看哪些数字？

Gawrelski预计Meta第三季度营收约为640亿美元，同比增长25%，处于公司此前给出的610亿至640亿美元指引区间上沿。他还预计，Meta会计入一笔100亿美元的诉讼和解费用。192555

对于业绩电话会上的展望，他预计Meta可能把2026年费用指引从1,650亿至1,690亿美元上调至1,750亿至1,770亿美元；同时预计公司给出的第四季度营收指引为725亿至755亿美元。若达到区间上限，将比市场共识高约3%。这些数字是分析师对Meta可能发布的指引的预期，不是公司已经公布的指引。19

广告业务仍是支撑，但成本增速值得关注

Wells Fargo指出，Instagram用户花费时间的增长速度较第二季度加快近500个基点；与此同时，Facebook的相关指标出现高个位数百分比下滑。用户参与度变化为Meta现有业务提供了观察线索，但无法据此判断Muse何时能带来可观收入。25

Meta第二季度营收同比增长28%，达到608亿美元；总成本和费用则同比增长55%，达到420.3亿美元。营收表现强劲的同时，费用增速更快，也说明AI增长机会与投入压力并存。51

Muse用户增长快，收入兑现仍待观察

据报道，Muse每周至少发送过一次提示词的用户超过300万，每天发送提示词的用户超过100万。这些早期使用数据有助于解释投资者为何关注Muse，但单凭使用人数，还无法看出产品能创造多少收入、何时开始显著贡献盈利。1018

因此，这份研报真正提出的是一个时间问题：Meta还要为AI产品投入多少资金？用户采用Muse的增长又要多久才能转化为收入和盈利？1,000美元的目标价体现了Wells Fargo对长期潜力的判断；对2027年盈利的提醒，则意味着投资者可能需要等待财务回报逐步显现。