保时捷退出大众CO₂池，转投小鹏：汽油Macan回归背后的环形交易

保时捷为何退出大众集团

保时捷自身的平均CO₂排放量恰逢大众无法再吸收的关头正在上升。大众集团未能达到2025年欧盟目标——其车队平均排放约为100克/公里，而监管目标约为93.6克/公里。这一失败触发了在2026-2027年间过度达标的需求，以利用欧盟的三年灵活性机制，从而重新回到正轨。大众已经没有足够的低CO₂排放量来负担保时捷的高排放燃油车型。退出大众池是摆脱大众自身合规路径负担的最快方式。

保时捷电动车销量下滑与汽油Macan回归

保时捷的电动化转型已陷入停滞。Taycan销量在2026年中期同比下降约20%。保时捷总交付量在2026年上半年下降16%至122,306辆，Macan在欧洲的注册量下降约30%。燃油版Macan仍然是更受欢迎的版本：在2026年上半年交付的35,315辆Macan中，19,695辆是汽油版，而电动版为15,620辆。

保时捷于2026年7月结束了燃油版Macan的生产，但电动Macan的销量不足以弥补这一损失。报道显示，保时捷正准备让燃油版Macan回归——正是这一产品策略将使其车队CO₂排放量进一步走高。这使得继续留在大众池中变得不可能。

与小鹏的交易如何运作

小鹏汽车在欧洲的车队完全电动化，其平均CO₂排放量非常低。通过组成池，保时捷排放较高的车辆在数学上被小鹏零尾气排放电动车所抵消。作为回报，小鹏获得其监管积分收入，这在中国汽车制造商扩大欧洲销售时为其提供了现金流。保时捷避免了分析师所称的数十亿欧元欧盟罚款。

该池被构建为由保时捷管理的“开放池”，理论上对其他愿意签署保密协议的制造商开放。

大众与小鹏之间的环形交易

这里出现了一个不寻常的转折：大众集团本身持有小鹏汽车约5%的股权，这是2023年约7亿美元投资的结果。因此，这一安排是：

• 大众间接持有小鹏的部分股份。
• 小鹏向保时捷（大众子公司）出售CO₂积分。
• 保时捷向小鹏付款，其中一部分以股东身份回流到大众。

这种环形结构意味着资金从大众集团实体（保时捷）流向大众集团被投资方（小鹏），并部分回流至大众，实际上将一部分积分成本保留在更广泛的大众体系内，同时解决了一个大众自身池无法再处理的监管问题。

这对行业意味着什么

保时捷将这一安排描述为战术性的合规举措，并不会改变其长期电动车战略。但这笔交易揭示了电动车需求疲软、欧盟监管收紧以及大众自身过度合规负担的结合，正在如何重塑汽车制造商的联盟。曾经是欧洲汽车工业无可争议领导者的德国豪华品牌，如今正转向中国电动车初创公司寻求监管救生索——而它们的母公司则坐在谈判桌的两边。