比特币“寒冬”要结束了？看懂NDR转向乐观的依据

比特币从2026年6月的低点回升后，市场开始重新审视一个问题：这轮下跌是又一场漫长的“加密寒冬”，还是比特币的周期性跌幅正在收窄？9月24日，路透社一则报道的标题称，投资研究机构Ned Davis Research（NDR）已转向看多比特币。不过，转向乐观不等于确认熊市已经结束。9

从警惕跌至3.1万美元，到重新评估下行风险

2026年早些时候，NDR的Pat Tschosik和Philippe Mouls曾提出：如果比特币的跌势演变成全面的“加密寒冬”，价格可能下探至约3.1万美元。这是有前提的风险情景，并非断言价格一定会跌到那里。当时他们也指出，与过去相比，更多机构投资者参与市场，可能缓和未来的跌幅。1310

后来的行情让这一较乐观的解释更值得关注。比特币在2025年10月曾创下超过12.6万美元的高点；据CNBC报道，2026年9月21日其价格已回到8.5万美元以上。景顺此前也指出，8月比特币从6万多美元的低位升至8万美元以上，同期交易所交易产品（ETP）资金流入强劲。1719

跌得比过去少，就能说底部抬高了吗？

富达统计，比特币2026年6月的低点较此前历史高点约低53%；此前几轮熊市的跌幅则至少达到77%。但富达同时提醒，市场对这次下跌是否应按同一标准定义为熊市，仍可能有不同看法。因此，更审慎的说法是：截至目前，这轮跌幅比以往主要熊市浅，而不是认定一轮完整熊市已经以较浅跌幅结束。47

对持有者而言，“跌得较少”也绝非小损失：下跌53%后，需要上涨约113%才能回到原点；若下跌77%，则需要上涨约335%。这只是展示跌幅对回本难度的影响，并不能预测下一轮涨跌。

资金和走势提供了什么信号？

需求端出现回暖迹象。9月的市场报道认为，机构和交易所交易基金（ETF）买盘是比特币突破8万美元的助力之一；其中有分析师提到，美国现货比特币ETF流入资金接近10亿美元。但单日流入不能证明此前投入的资金始终留在市场，也不能说明所有买家都会长期持有。45

走势方面，有报道称，比特币的周收盘价自2025年11月以来首次站上50周移动平均线。这一指标通常用于观察较长期的价格趋势：重新站上均线与动能改善相符，却无法保证之后不会再次下跌。35

有些更精确的说法——例如特定机构访谈的配置变化、此前ETF累计流入与撤出金额，以及期权隐含波动率下降的具体幅度和原因——无法从所提供的资料中核实，不宜把它们当作NDR转向的已证实依据。

所谓“底部抬高”，指的是一个市场假设：如果更广泛的买盘在每轮下跌中持续承接抛售，未来周期的低点可能提高、回撤可能减轻。2026年的价格表现和近期资金需求与这一假设相符，但尚不能证明下一次抛售时仍会有足够买家接盘。4745

上涨空间同样没有定论。熊市跌幅变小，并不意味着下一轮牛市的涨幅必然变小。Bitwise投资主管Matt Hougan甚至认为“加密寒冬”已经结束，并预计市场可能迎来格外强劲、持续较久的牛市；这仍是他的展望，而非既定结果。眼下更稳妥的结论是：反弹和资金流入为NDR的乐观态度提供了支撑，但更高的市场底部尚未经下一轮跌势检验。179