亚马逊2026年第三季度财报呈现出鲜明反差：公司整体每股收益和营收都略低于预期，云计算业务AWS却继续加速增长。股价承压之际，部分分析师仍保持乐观，原因在于他们看重AWS的长期增长潜力；而市场担忧的，则是短期业绩和支撑AI发展的巨额投入。 418

AWS增长亮眼，仍未满足所有人的预期

AWS营收同比增长39.3%，达到约460亿美元，这是其连续第六个季度加速增长。该业务的年化营收运行率约为1840亿美元，单季环比增加38亿美元，订单积压达到5780亿美元。 156

这些数据说明客户需求仍然强劲，但“增长很快”并不等于“超过所有人的预期”。亚马逊每股收益为1.89美元，低于预期的1.96美元；营收为2019.4亿美元，也低于市场普遍预期的2023.1亿美元。 18 CNBC报道则称，AWS营收大致符合预期。 4

此外，投资者心中的门槛可能高于公开的市场一致预期。报道称，美国银行曾指出，市场对AWS增速的预期一度高达42%。在这种情况下，39.3%的增长即便表现强劲，也可能不及部分投资者的高预期。 33

看多逻辑：关注的不只是一个季度

看多分析师并非认为这份财报毫无隐忧，而是认为AWS的增长势头、庞大积压订单和管理层展望，可能支撑未来数年的业务扩张。

• AWS增速仍是投资逻辑的重要支柱。 亚马逊表示，AWS增速已连续六个季度加快；财报电话会议相关报道还提到，公司预计2027年和2028年的AWS增速都将超过40%。 16
• 积压订单带来一定的需求能见度，但不等于已实现营收。 AWS报告的5780亿美元积压订单代表已签约的未来业务，不应被当作已经确认的收入，也不意味着所有业务都会按特定时间表交付。 1
• 部分分析师认为还有其他潜在增长来源。 财报公布前，摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克将亚马逊列为首选股之一，并将目标价从335美元上调至350美元。他的判断包括：预计AWS在2027年增长47%，以及AI相关机会和机器人赋能的仓储履约可能带来的贡献。这些是分析师预测，并非确定结果。 1755

目标价有升有降，评级仍偏积极

财报公布后，摩根士丹利维持“增持”评级，但把目标价从350美元下调至335美元。报道称，这一新目标价较其分析所采用的股价仍有约37%的上行空间。目标价下调反映估值判断转趋谨慎，但该行并未因此转为看空。 18

其他机构也作出了不同调整：

• 美国银行维持“买入”评级，将目标价从320美元下调至317美元。 18
• 瑞银将目标价从348美元上调至352美元，理由包括AWS增长前景、订单积压，以及AWS长期发展为规模更大业务的可能性。 20
• 高盛维持“确信买入”评级，目标价为370美元，分析师追踪数据如此显示。 34

分析师评级和目标价并不能保证股价会上涨。它们反映的是各家机构基于自身假设作出的判断，也可能随财报、支出和市场环境变化而调整。

核心风险：增长能否兑现为现金回报

亚马逊预计2026年资本开支约为2200亿美元，管理层还表示，2027年的支出可能进一步增加。 16 与此同时，过去12个月自由现金流据报为负424亿美元。 8

这正是市场争论的核心。看多者认为，对云计算和AI算力的投入能帮助亚马逊满足需求，并把积压订单转化为未来业务；谨慎者则担心，公司先投入大量现金，回报却尚未显现。单凭高增长和庞大订单积压，无法判断新增算力需要多久才能带来有利润的现金流。

因此，关键问题不只是AWS能否继续高速增长，还在于这些增长能否产生足够回报，证明相关投资物有所值。对看多的华尔街分析师而言，AWS的长期机会仍在；对因财报而重新评估风险的投资者来说，高额支出和现金流压力同样不容忽视。 1820

亚马逊2026年第三季度财报呈现出鲜明反差：公司整体每股收益和营收都略低于预期，云计算业务AWS却继续加速增长。股价承压之际，部分分析师仍保持乐观，原因在于他们看重AWS的长期增长潜力；而市场担忧的，则是短期业绩和支撑AI发展的巨额投入。 418

AWS增长亮眼，仍未满足所有人的预期

AWS营收同比增长39.3%，达到约460亿美元，这是其连续第六个季度加速增长。该业务的年化营收运行率约为1840亿美元，单季环比增加38亿美元，订单积压达到5780亿美元。 156

这些数据说明客户需求仍然强劲，但“增长很快”并不等于“超过所有人的预期”。亚马逊每股收益为1.89美元，低于预期的1.96美元；营收为2019.4亿美元，也低于市场普遍预期的2023.1亿美元。 18 CNBC报道则称，AWS营收大致符合预期。 4

此外，投资者心中的门槛可能高于公开的市场一致预期。报道称，美国银行曾指出，市场对AWS增速的预期一度高达42%。在这种情况下，39.3%的增长即便表现强劲，也可能不及部分投资者的高预期。 33

看多逻辑：关注的不只是一个季度

看多分析师并非认为这份财报毫无隐忧，而是认为AWS的增长势头、庞大积压订单和管理层展望，可能支撑未来数年的业务扩张。

• AWS增速仍是投资逻辑的重要支柱。 亚马逊表示，AWS增速已连续六个季度加快；财报电话会议相关报道还提到，公司预计2027年和2028年的AWS增速都将超过40%。 16
• 积压订单带来一定的需求能见度，但不等于已实现营收。 AWS报告的5780亿美元积压订单代表已签约的未来业务，不应被当作已经确认的收入，也不意味着所有业务都会按特定时间表交付。 1
• 部分分析师认为还有其他潜在增长来源。 财报公布前，摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克将亚马逊列为首选股之一，并将目标价从335美元上调至350美元。他的判断包括：预计AWS在2027年增长47%，以及AI相关机会和机器人赋能的仓储履约可能带来的贡献。这些是分析师预测，并非确定结果。 1755

目标价有升有降，评级仍偏积极

财报公布后，摩根士丹利维持“增持”评级，但把目标价从350美元下调至335美元。报道称，这一新目标价较其分析所采用的股价仍有约37%的上行空间。目标价下调反映估值判断转趋谨慎，但该行并未因此转为看空。 18

其他机构也作出了不同调整：

• 美国银行维持“买入”评级，将目标价从320美元下调至317美元。 18
• 瑞银将目标价从348美元上调至352美元，理由包括AWS增长前景、订单积压，以及AWS长期发展为规模更大业务的可能性。 20
• 高盛维持“确信买入”评级，目标价为370美元，分析师追踪数据如此显示。 34

分析师评级和目标价并不能保证股价会上涨。它们反映的是各家机构基于自身假设作出的判断，也可能随财报、支出和市场环境变化而调整。

核心风险：增长能否兑现为现金回报

亚马逊预计2026年资本开支约为2200亿美元，管理层还表示，2027年的支出可能进一步增加。 16 与此同时，过去12个月自由现金流据报为负424亿美元。 8

这正是市场争论的核心。看多者认为，对云计算和AI算力的投入能帮助亚马逊满足需求，并把积压订单转化为未来业务；谨慎者则担心，公司先投入大量现金，回报却尚未显现。单凭高增长和庞大订单积压，无法判断新增算力需要多久才能带来有利润的现金流。

因此，关键问题不只是AWS能否继续高速增长，还在于这些增长能否产生足够回报，证明相关投资物有所值。对看多的华尔街分析师而言，AWS的长期机会仍在；对因财报而重新评估风险的投资者来说，高额支出和现金流压力同样不容忽视。 1820