高盛分析师马克·德莱尼在特斯拉10月21日公布第三季度财报前，重申对该股的“中性”评级，并维持360美元目标价。这个判断并不是说特斯拉的长期计划没有潜力，而是把两件事分开看：Model Y L爬坡和汽车业务增长有望带动收入，但成本和资本开支可能限制2026年利润增长。相比单季每股收益，高盛认为，投资者更关心机器人出租车、完全自动驾驶（FSD）和Optimus人形机器人的发展前景。53335

交付量超预期，不等于利润问题迎刃而解

特斯拉第三季度交付486,532辆，高于一项市场估算中的约462,000辆预期。2032高盛也认为，汽车业务和Model Y L的产能爬坡有望改善营收动能。33

不过，交付量表现好，并不必然带来更高利润。特斯拉第二季度营收同比增长26%，达到282.4亿美元；但调整后每股收益为0.33美元，低于分析师约0.49美元的预期。49这也说明，收入增长本身未必足以改变市场对公司2026年盈利能力的判断。

大手笔投资，也可能抵消部分增长红利

高盛指出，成本上升和资本开支增加，可能削弱特斯拉2026年每股收益的增长空间。33特斯拉预计2026年资本开支将超过250亿美元，投资方向包括人工智能基础设施、机器人出租车、Optimus和半导体制造等领域。5051

这正是特斯拉投资逻辑中的一组拉扯：这些投入旨在打造未来业务，但在新业务证明自己能够大规模盈利之前，也会给眼前的利润带来压力。因此，即使德莱尼看好汽车收入改善，也不代表他会随之上调评级或目标价。33

机器人出租车、FSD与Optimus：愿景之外，还要看能否规模化

高盛关注自动驾驶和机器人业务，核心问题不是特斯拉能否推出新项目，而是这些项目能否转化为可规模化的商业价值。目前已有进展，但关键里程碑仍未全部兑现。

• **FSD：**克罗地亚已批准FSD Supervised，加入多个已批准该系统的欧洲国家之列；欧盟范围的批准仍待决定，下一次可能的讨论机会预计要到之后的会议。411需要注意的是，FSD Supervised属于驾驶辅助系统，并不等同于法律意义上的自动驾驶汽车。4
• **机器人出租车：**特斯拉已在奥斯汀开始提供Cybercab乘车服务，但报道显示服务范围仍有限。其机器人出租车网络据报已覆盖美国七个都市区，不过只有部分车辆在没有安全监控员的情况下运行。1012
• **Optimus：**特斯拉表示，弗里蒙特工厂已开始建设第一代Optimus生产线，并预计于2026年晚些时候投产。4862建生产线是重要一步，但单凭这一点，还不能判断量产速度或成本效益。

如果这些项目最终能形成可持续、可扩大的业务，其长期估值影响可能超过某一季度的每股收益。但商业规模和执行能力仍是关键的不确定因素。这也解释了为什么高盛认为，接下来的财报不如特斯拉对这些新业务的进展说明来得重要。533

360美元目标价说明什么？又不代表什么？

高盛重申目标价时，特斯拉股价为378.73美元；按这一价格计算，360美元目标价意味着约5%的下行空间，而不是恰好6%。33“中性”评级是对估值的判断，并不等于否认特斯拉未来项目的潜力。

其他分析师给出的目标价差距不小：瑞银为385美元、Truist为370美元、Baird为475美元，汇丰则为157美元。182023这种分歧凸显了市场对特斯拉自动驾驶与机器人业务应值多少钱，仍有不同看法。对高盛而言，交付量走强固然是好消息，但更重要的考验是：特斯拉能否证明这些计划可以规模化，并最终转化为盈利。

高盛分析师马克·德莱尼在特斯拉10月21日公布第三季度财报前，重申对该股的“中性”评级，并维持360美元目标价。这个判断并不是说特斯拉的长期计划没有潜力，而是把两件事分开看：Model Y L爬坡和汽车业务增长有望带动收入，但成本和资本开支可能限制2026年利润增长。相比单季每股收益，高盛认为，投资者更关心机器人出租车、完全自动驾驶（FSD）和Optimus人形机器人的发展前景。53335

交付量超预期，不等于利润问题迎刃而解

特斯拉第三季度交付486,532辆，高于一项市场估算中的约462,000辆预期。2032高盛也认为，汽车业务和Model Y L的产能爬坡有望改善营收动能。33

不过，交付量表现好，并不必然带来更高利润。特斯拉第二季度营收同比增长26%，达到282.4亿美元；但调整后每股收益为0.33美元，低于分析师约0.49美元的预期。49这也说明，收入增长本身未必足以改变市场对公司2026年盈利能力的判断。

大手笔投资，也可能抵消部分增长红利

高盛指出，成本上升和资本开支增加，可能削弱特斯拉2026年每股收益的增长空间。33特斯拉预计2026年资本开支将超过250亿美元，投资方向包括人工智能基础设施、机器人出租车、Optimus和半导体制造等领域。5051

这正是特斯拉投资逻辑中的一组拉扯：这些投入旨在打造未来业务，但在新业务证明自己能够大规模盈利之前，也会给眼前的利润带来压力。因此，即使德莱尼看好汽车收入改善，也不代表他会随之上调评级或目标价。33

机器人出租车、FSD与Optimus：愿景之外，还要看能否规模化

高盛关注自动驾驶和机器人业务，核心问题不是特斯拉能否推出新项目，而是这些项目能否转化为可规模化的商业价值。目前已有进展，但关键里程碑仍未全部兑现。

• **FSD：**克罗地亚已批准FSD Supervised，加入多个已批准该系统的欧洲国家之列；欧盟范围的批准仍待决定，下一次可能的讨论机会预计要到之后的会议。411需要注意的是，FSD Supervised属于驾驶辅助系统，并不等同于法律意义上的自动驾驶汽车。4
• **机器人出租车：**特斯拉已在奥斯汀开始提供Cybercab乘车服务，但报道显示服务范围仍有限。其机器人出租车网络据报已覆盖美国七个都市区，不过只有部分车辆在没有安全监控员的情况下运行。1012
• **Optimus：**特斯拉表示，弗里蒙特工厂已开始建设第一代Optimus生产线，并预计于2026年晚些时候投产。4862建生产线是重要一步，但单凭这一点，还不能判断量产速度或成本效益。

如果这些项目最终能形成可持续、可扩大的业务，其长期估值影响可能超过某一季度的每股收益。但商业规模和执行能力仍是关键的不确定因素。这也解释了为什么高盛认为，接下来的财报不如特斯拉对这些新业务的进展说明来得重要。533

360美元目标价说明什么？又不代表什么？

高盛重申目标价时，特斯拉股价为378.73美元；按这一价格计算，360美元目标价意味着约5%的下行空间，而不是恰好6%。33“中性”评级是对估值的判断，并不等于否认特斯拉未来项目的潜力。

其他分析师给出的目标价差距不小：瑞银为385美元、Truist为370美元、Baird为475美元，汇丰则为157美元。182023这种分歧凸显了市场对特斯拉自动驾驶与机器人业务应值多少钱，仍有不同看法。对高盛而言，交付量走强固然是好消息，但更重要的考验是：特斯拉能否证明这些计划可以规模化，并最终转化为盈利。