新兴市场股票相对美股的估值折价，扩大到了彭博自2006年开始记录以来的最大水平。乍看之下，这似乎意味着新兴市场“特别便宜”；但这组数字还有另一面：企业盈利预期正在快速上修，尤其是为AI基础设施提供芯片、零部件和硬件的亚洲公司。真正的考验，是这些预期能否转化为持续的利润。21011

估值差距有多大？

报道中的数据显示，MSCI新兴市场指数未来12个月预期市盈率约为8.96倍，标普500指数则约为19倍。2

换算一下，8.96约为19的47%。因此，新兴市场指数的市盈率约比美股低53%——不是低47%。彭博称，这是其自2006年开始记录相关数据以来最大的估值差距。2

预期市盈率是股价与未来预期盈利的比值。这个比值走低，可能是股价下跌、盈利预期上升，或两者同时发生。眼下，盈利预期快速上调，正是估值差距扩大的重要背景：即使股价上涨，只要预期盈利增长得更快，预期市盈率仍可能下降。

AI投资如何带动盈利预期？

AI产业链是这轮盈利预期上修的重要线索。美国大型云服务和科技公司投入资金建设AI基础设施，而新兴市场的一些供应商为这类建设提供芯片、零部件及其他硬件。因此，部分新兴市场公司的盈利前景，与美国科技客户的需求紧密相连。10

报道显示，新兴市场企业的预期盈利整体上调约70%。不过，各地区差异明显：亚洲上调87%，拉美上调28%，新兴欧洲、中东和非洲上调8.6%。这说明盈利预期的改善并非遍及所有新兴市场，亚洲的上调幅度最突出。11

同期，新兴市场股票年初至今上涨约15%，领先美股约3个百分点。10这也说明，估值折价创纪录并不意味着市场一定下跌。若预期盈利增速超过股价涨幅，股价上涨与预期市盈率下降可以同时发生。

折价意味着机会，但不是保证

较低的预期市盈率可以是值得进一步研究的信号，却不能单独证明股票被低估。这个指标依赖盈利预测：如果企业利润未能达到预期，当前的“便宜”可能没有表面看起来那么吸引人；如果盈利如预期增长，今天的估值则可能显得更有吸引力。仅凭当前倍数，无法确定哪种情况会发生。

还要留意地区和行业结构。新兴市场是一个宽泛的市场类别，而眼下这轮盈利预期上修明显由亚洲带动，也与AI投资周期相关。评估这项投资逻辑时，除了看整体市盈率，也应关注盈利增长来自哪里、是否足够广泛，以及需求和利润能否延续。

对长期投资者而言，更稳妥的结论是：新兴市场相对美股估值处于罕见低位，同时盈利预期也处于强劲上修之中。若预测兑现，折价可能提供上行空间；但它既不是承诺回报，也不代表估值差距必然收窄。

新兴市场股票相对美股的估值折价，扩大到了彭博自2006年开始记录以来的最大水平。乍看之下，这似乎意味着新兴市场“特别便宜”；但这组数字还有另一面：企业盈利预期正在快速上修，尤其是为AI基础设施提供芯片、零部件和硬件的亚洲公司。真正的考验，是这些预期能否转化为持续的利润。21011

估值差距有多大？

报道中的数据显示，MSCI新兴市场指数未来12个月预期市盈率约为8.96倍，标普500指数则约为19倍。2

换算一下，8.96约为19的47%。因此，新兴市场指数的市盈率约比美股低53%——不是低47%。彭博称，这是其自2006年开始记录相关数据以来最大的估值差距。2

预期市盈率是股价与未来预期盈利的比值。这个比值走低，可能是股价下跌、盈利预期上升，或两者同时发生。眼下，盈利预期快速上调，正是估值差距扩大的重要背景：即使股价上涨，只要预期盈利增长得更快，预期市盈率仍可能下降。

AI投资如何带动盈利预期？

AI产业链是这轮盈利预期上修的重要线索。美国大型云服务和科技公司投入资金建设AI基础设施，而新兴市场的一些供应商为这类建设提供芯片、零部件及其他硬件。因此，部分新兴市场公司的盈利前景，与美国科技客户的需求紧密相连。10

报道显示，新兴市场企业的预期盈利整体上调约70%。不过，各地区差异明显：亚洲上调87%，拉美上调28%，新兴欧洲、中东和非洲上调8.6%。这说明盈利预期的改善并非遍及所有新兴市场，亚洲的上调幅度最突出。11

同期，新兴市场股票年初至今上涨约15%，领先美股约3个百分点。10这也说明，估值折价创纪录并不意味着市场一定下跌。若预期盈利增速超过股价涨幅，股价上涨与预期市盈率下降可以同时发生。

折价意味着机会，但不是保证

较低的预期市盈率可以是值得进一步研究的信号，却不能单独证明股票被低估。这个指标依赖盈利预测：如果企业利润未能达到预期，当前的“便宜”可能没有表面看起来那么吸引人；如果盈利如预期增长，今天的估值则可能显得更有吸引力。仅凭当前倍数，无法确定哪种情况会发生。

还要留意地区和行业结构。新兴市场是一个宽泛的市场类别，而眼下这轮盈利预期上修明显由亚洲带动，也与AI投资周期相关。评估这项投资逻辑时，除了看整体市盈率，也应关注盈利增长来自哪里、是否足够广泛，以及需求和利润能否延续。

对长期投资者而言，更稳妥的结论是：新兴市场相对美股估值处于罕见低位，同时盈利预期也处于强劲上修之中。若预测兑现，折价可能提供上行空间；但它既不是承诺回报，也不代表估值差距必然收窄。