联想创纪录财季：AI正从战略布局变成增长引擎

联想集团2026/27财年第一季度交出了一份“量价齐升”的成绩单：集团营收达到创纪录的 269亿美元，同比增长43%；调整后净利润增长176%，达到 10.75亿美元，首次超过10亿美元。

这并不只是个人电脑市场回暖带来的反弹。联想的设备、基础设施和服务三大业务均实现增长，AI相关收入也已成为多个业务板块的重要组成部分。不过，供应受限、成本上涨以及一项大额非现金会计损失，使得这份财报的盈利表现需要结合不同口径解读。

关键数字：AI收入已占三成以上

联想表示，第一季度三大业务集团的营收均创下同期纪录，本季度也是公司五年来季度营收增速最高的一季。调整后净利润率达到4.0%。

AI相关收入同比增长60%至 93亿美元，占集团总营收的35%。这一数字涵盖AI设备、GPU服务器和AI服务等业务，说明联想提出的“混合式AI”（Hybrid AI）战略已经从长期技术规划转化为可量化的商业收入来源。

但需要注意的是，10.75亿美元是联想公布的调整后口径，并不等同于法定会计口径下的最终利润。公司报告显示，归属于权益持有人的亏损为 6.09亿美元，差异主要与非现金项目有关，其中包括对2025年发行权证的重估。联想的调整后指标剔除了特定估值、摊销、并购、减值和融资相关项目。

基础设施业务成为最强增长点

增速最突出的，是基础设施方案集团（ISG）。

• 营收几乎翻倍，同比增长 98% 至 85亿美元；
• 营业利润达到 7.77亿美元；
• 营业利润率升至创纪录的 9.1%；
• 按x86服务器营收计算，联想成为全球第二大供应商；
• AI服务器订单储备环比增长157%，达到 540亿美元。

这些数据解释了为什么AI基础设施被视为联想未来增长的核心。联想不只是销售带有AI功能的终端设备，也在参与建设运行AI工作负载所需的服务器和计算系统。

设备业务继续提供规模优势

智能设备集团（IDG）在硬件制造商普遍面临压力的背景下，也实现了创纪录的第一财季表现。

该集团营收同比增长 27% 至 171亿美元，营业利润率保持在7.1%。联想称，其全球个人电脑市场份额达到24.2%，AI电脑市场份额达到25.1%。平板电脑营收增长超过80%，智能手机营收增长15%，创下财年第一季度新高。

设备业务的战略价值不只体现在营收规模上。庞大的出货量、分销网络和客户关系，也为联想推广更广泛的AI产品和服务提供了基础。第一季度的表现表明，AI需求并未局限于数据中心，同样已经延伸至电脑、平板电脑和智能手机。

服务业务带来更高利润和持续性收入

方案与服务集团（SSG）同样创下第一财季纪录。

该集团营收增长 28% 至 29亿美元，营业利润增长39%至 6.97亿美元，营业利润率达到24.2%。AI服务收入实现三位数增长，TruScale收入增长35%；托管服务与项目及解决方案业务合计占SSG营收的62%以上。

服务业务让联想能够在一次硬件销售之外继续实现AI变现。咨询、托管服务以及按使用量计费的方案，有助于深化客户关系，也可能降低公司对单次设备或服务器更换周期的依赖。

供应链执行力成为增长策略的一部分

在供应受限和成本通胀压力下，联想将自身的应对能力归因于规模优势、供应商关系、端到端运营模式，以及“全球资源、当地交付”的Global/Local供应链模式。

当AI硬件需求与其他行业共同争夺紧缺零部件时，供应链能否稳定交付，直接决定市场需求能否转化为实际营收。联想本季度的表现说明，运营执行和产品可获得性已经成为AI硬件竞争中的关键能力，而不只是后台职能。

研发投入增长30%

本季度，联想研发支出同比增长 30% 至 6.82亿美元。

这笔投入用于支持覆盖设备、基础设施和服务的混合式AI产品组合。联想的思路是，将在本地设备上运行的AI能力，与数据中心和云基础设施提供的AI能力结合起来，从而满足客户在不同技术层级上的需求。

2026年世界杯提供全球展示舞台

联想是国际足联2026年世界杯的官方技术合作伙伴。公司表示，将为这项赛事提供设备、基础设施、服务、解决方案和AI能力，覆盖三个国家、16座城市、48支球队和104场比赛，应用场景包括赛事运营、转播、球队分析、裁判工作和球迷体验。

这项合作的意义不止于品牌曝光。世界杯这样的全球性大型赛事，为联想在真实、高关注度的运营环境中展示终端设备、数据中心基础设施、服务和AI的协同能力提供了机会。公司还表示，该合作关系能够带来客户互动和商业机会。

杨元庆如何看待未来

联想董事长兼首席执行官杨元庆表示，本季度业绩验证了公司的战略前瞻性、运营执行力和创新能力。他认为，AI已经成为覆盖各业务集团的增长引擎，而混合式AI战略将帮助联想应对市场周期，在追求长期可持续增长的同时提升股东价值。

接下来的真正考验，是联想能否在AI基础设施需求变化、零部件成本波动和研发投入持续增加的情况下，保持有质量的盈利增长。就目前而言，公司正同时受益于多项趋势：电脑和智能手机销售保持强劲，基础设施业务快速扩张，AI服务增长提速，供应链也有能力支撑更高需求。

结论：AI正在渗透联想的整个业务组合

联想的创纪录季度表明，其AI战略并非集中在某一类孤立产品上，而是在整个业务组合中扩散。基础设施方案集团是最明显的增长引擎，智能设备业务贡献了最大的营收基础，服务业务则拥有最高的利润率。

因此，这份财报的核心数字既亮眼又需要仔细拆解：营收为 269亿美元，调整后净利润为 10.75亿美元，但非现金会计项目导致法定口径下出现亏损。下一步，市场关注的将是联想能否把当前AI需求、运营杠杆和业务多元化形成的合力，转化为持续增长。