奔驰Q2财报深度解析：利润超预期背后的中国困局与10亿欧元回购

报告期EBIT为15亿欧元，略低于Visible Alpha统计的分析师共识预期16亿欧元，但调整后EBIT及全年盈利指引的确认让投资者松了一口气 。

各业务板块：乘用车承压，厢式货车和金融业务成亮点

• 梅赛德斯-奔驰乘用车： 核心部门面临最大逆风。调整后EBIT从去年同期的17亿欧元降至12亿欧元，调整后销售回报率从7.2%下滑至5.3% 。全球汽车交付量下降8%至417,800辆 。不过该部门4.0%的调整后销售回报率仍落在全年3%-5%的指引区间内 。
• 梅赛德斯-奔驰厢式货车： 成为本季度最亮眼的板块。该部门出货量稳定在约94,000辆，贡献营收45亿欧元，调整后EBIT达4.54亿欧元，调整后销售回报率高达10.1% 。
• 梅赛德斯-奔驰金融服务： 强劲的盈利表现有效对冲了乘用车部门的疲软，对报告EBIT的超预期做出了重要贡献 。
• 纯电动车销售： 纯电动车销量同比大增51%，其中欧洲市场因车型阵容扩充而暴涨87% 。奔驰还将其2026年电气化车辆占比预测上调至23%至25% 。

中国困局：销量暴跌30%，全年展望下调

本季度最大的单一故事在中国。2026年第二季度，梅赛德斯-奔驰在中国市场的乘用车销量同比暴跌30%，降至约98,600辆 。公司将销量下滑归因于"日益激烈的竞争环境"——本土中国电动汽车制造商正在曾经是这家斯图加特汽车制造商可靠利润引擎的豪华车市场积极抢占份额 。

冲击波迅速蔓延。奔驰将2026年全年汽车销量和集团营收展望从此前的"持平"下调至"略低于上年水平" 。公司明确将下调归咎于"尤其是中国市场的负面发展" 。根据其2025年年度报告中的定义，"略低"的预测可能意味着全年汽车销量下降2%至7.5% 。

管理层还对其中国股权投资计提了7.04亿欧元的减值，但公司强调这是一项会计处理，不影响调整后的营业利润或现金流 。排除中国市场，奔驰汽车销量在2026年上半年实际上增长了2% 。

尽管销量预期下调，奔驰仍确认了其乘用车部门3%-5%的调整后销售回报率全年指引及集团利润率目标，表明管理层相信成本削减能够保护盈利能力，即使销量下降 。

10亿欧元股票回购与资本回报

在这种喜忧参半的背景下，梅赛德斯-奔驰宣布继续其股票回购计划。在2026年6月1日完成此前20亿欧元的回购后，公司表示将在2027年年度股东大会前额外回购最多10亿欧元的股票 。这是更广泛的资本配置更新的一部分，该更新还包括首次减持戴姆勒卡车股份所获得的4亿欧元收益 。

市场反应：利润超预期和回购推动股价上涨

尽管销售指引下调，梅赛德斯-奔驰股价于7月28日在法兰克福交易中仍上涨超过4%，一度达到5% 。投资者似乎"对中国造成的损害没有比担心的更糟感到宽慰"，并聚焦于盈利超预期、确认的利润率指引以及公司通过回购回馈资本的承诺 。

分析师评级与目标价：谨慎乐观

在Q2报告发布前，分析师情绪普遍偏谨慎，许多机构因中国逆风而下调了目标价。财报发布当天，共识反映出的态度谨慎，但也夹杂着乐观情绪。

Oddo BHF的分析师表示，业绩普遍高于预期，但对销售展望的下调仍持保留态度 。财报发布前的总体趋势偏谨慎，但Q2的超预期表现和指引确认为股价提供了支撑。