MiniMax跌8.4%，智谱涨1.3%：中国AI双雄的恒生科技指数历史性首日

这远不止一次简单的季度调整。它是对此前数月经久不散的市场批评的直接回应：香港最主要的科技基准指数，已经灾难性地错过了全球AI热潮 。整个2026年初，恒生科技指数年内跌幅超过10%，表现远逊于全球同行 。而与此同时，MiniMax和智谱这两家在2026年港交所表现最好的新股，却仅仅因为其一月份的首次公开募股时间太短，不满足最低上市历史要求，而被指数拒之门外 。

摩根士丹利的“反事实”推演：错过了整整5个百分点

这种缺席对指数跟踪者来说代价高昂。在2026年4月的一份报告中，摩根士丹利分析师进行了一项惊人的“反事实”推演：如果MiniMax和智谱在IPO时就替换掉当时成分股中体量最小的两家公司，纳入恒生科技指数，那么该指数年初至今的回报率将高出大约5个百分点 。被动型指数基金产品的投资者们，只能在旁观席上眼睁睁看着AI的涨幅与自己擦肩而过。

该银行估计，这两家公司最终可能合计占到指数权重的5%至7%，这意味着在指数跟踪型基金进行再平衡时，将带来12.5亿至17.5亿美元的强制性被动资金流入 。在正式纳入前夕，摩根士丹利也上调了目标价：MiniMax从990港元上调至1100港元，而智谱AI的母公司知识图谱科技则从560港元大幅上调至990港元，上调幅度高达77% 。

为何智谱上涨而MiniMax惨遭抛售？

6月8日的走势分化再次提醒市场，被纳入指数并不是点石成金的魔法棒。多重因素在共同作用：

• 智谱的双重催化剂：智谱同步被纳入港股通，为其带来了额外的需求端利好，内地投资者首次获得了参与该股的机会 。
• MiniMax更重的散户印记：MiniMax在2026年1月上市时，公开发售获得了惊人的1209倍超额认购 。这种级别的散户狂热，往往造就一个“一触即发”的投资者群体，极易在宏观情绪恶化时不计成本地抛售。
• 被动资金是“慢变量”：指数基金的再平衡操作有固定的日程表，这意味着预期的数十亿美元被动买盘将是一个渐进的顺风，而非能在首日就对抗美联储收紧预期的决定性力量。

分析师们还警示了另一个可能对冲未来涨幅的风险：首次公开募股前股东的限售股解禁潮即将到来。当被动基金被迫买入之时，若恰好撞上一波内部人士的减持潮，未来数月可能形成复杂而震荡的行情 。

抛开股价，这是一个开创性时刻

尽管首日剧烈震荡，但MiniMax和智谱的加入，确实从根本上改写了香港旗舰科技指标的基因。多年来，该指数一直由那些暴露于日益成熟的消费互联网经济中的平台巨头所主导。现在，它终于囊括了那些为下一场生产力革命——人工智能——提供“铲子和铁镐”的公司 。

恒生科技指数在纳入日当天2.7%的跌幅，或许看起来有点出师不利的意味，但更深层次的故事在于，AI作为一个可持续的公开市场品类，在亚洲得到了迟来的验证。接下来的焦点是：摩根士丹利预测的那12.5亿至17.5亿美元被动流入，是否能像真正的蓝筹指数成员资格所应当提供的那样，成为股价的坚实基础；还是说，全球利率走向才是此刻唯一值得看的图表。