Multicoin资本超1亿美元重仓Hyperliquid：揭秘HYPE代币的百倍回购飞轮

费用驱动的回购与销毁模式

Hyperliquid是一条以去中心化永续合约交易所为核心的Layer 1区块链。其经济模式如下：

• 97%-99%的交易费用被用于在公开市场上购买HYPE并永久销毁。这些费用会流入一个协议控制的“援助基金”，该基金每天自动执行HYPE的市场买入操作。
• 在2025年，该协议在约2.9万亿美元的交易量中产生了约8.73亿美元的收入。
• 自2025年1月以来，回购基金已累计购买了超过20亿美元的HYPE。截至2026年7月，累计回购额已超过11亿美元（根据一个追踪器）或约13亿美元（根据Bitwise），具体取决于测量窗口。超过4500万枚HYPE代币已通过此计划被销毁。
• 这种自动化的、内嵌于协议的回购机制，被《福布斯》杂志称为HYPE价格上涨的主要驱动力，与ETF资金流入或投机叙事无关。

2028年319美元目标价

Multicoin的估值报告为HYPE设定了2028年的基础目标价为319美元，基于以下几点：

• 预计到2028年，年度协议收入将达到80亿美元。
• 对该收入应用20倍市盈率，Multicoin认为，对于一个具有主导市场份额并能产生现金流的协议来说，这个倍数是合理的。

在该报告发布时（2026年6月25日），HYPE的交易价格约为63美元，这意味着目标价相比当时价格有约5倍的上涨空间。该报告还概述了悲观情形（109美元）和乐观情形（689美元）的估值。

真实世界资产（RWA）的增长

代币化真实世界资产（RWA）已成为Hyperliquid增长最快的板块：

• RWA永续合约的交易量占比从2025年第四季度的1.8%飙升至2026年第二季度的32.2%，季度交易量达到2130亿美元。
• 在2026年7月13日至19日这一周，RWA交易量首次超越加密原生交易量，占每周总交易量的52%。
• 在2026年1月至6月间，有16.9万个新钱包通过RWA市场开始在Hyperliquid上进行交易，占该时期所有新用户获取量的31.7%。超过80%的这些用户继续主要参与RWA市场的交易。
• 这一增长得益于HIP-3无许可市场框架，该框架允许构建者通过质押HYPE代币来部署永续合约市场。

市值里程碑与前十排名

HYPE的市值在2026年飙升了约110亿美元，一度超越狗狗币：

• 在2026年5月下旬，HYPE创下历史新高，超过64美元，在CoinMarketCap上超越狗狗币，跃升至市值第9位。
• 到2026年6月1日，其市值已达到160亿美元——这是自2021年Uniswap之后，第二个纯粹的DeFi协议进入市值前十。
• 截至2026年8月初，HYPE仍稳居前十，流通市值约为116.6亿美元，交易价格在52-57美元左右。

美国监管背景

Hyperliquid一直持续屏蔽美国用户访问其平台，这是去中心化协议在应对监管不确定性时普遍采取的做法。有关美国监管准入的更广泛讨论涉及通过CFTC和SEC合规框架的潜在路径，包括提供受监管的期货或衍生品产品的可能性。然而，现有消息来源并未提供Hyperliquid积极探索CFTC/SEC注册框架的具体确认信息。该协议目前的立场仍然是作为一个面向非美国的去中心化交易所。不过，RWA交易的增长和机构兴趣（包括Multicoin的参与）加剧了市场对其最终可能在美国获得监管通融的猜测。

关键提示： Multicoin Capital是公开披露的HYPE持有者，其利益与代币价格上涨一致。319美元的目标价是一个基于乐观假设的预测，并非保证，其实现取决于Hyperliquid能否在2028年达到80亿美元的年收入——这大约是2025年8.73亿美元收入的9倍。