为什么霍尔木兹海峡如此关键

霍尔木兹海峡连接波斯湾与全球能源市场，是世界上最重要的石油运输“咽喉”之一。每天大约五分之一的全球石油贸易需要经过这条狭窄水道。

即便没有正式封锁，只要出现军事活动增加、油轮遭袭、或保险费用飙升等情况，都可能显著减少船只通行量。一旦运输下降，全球供应就会迅速收紧，因为沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋等主要出口国高度依赖这一路线向国际市场运送原油。

瑞银认为，只要海峡运输继续受限，油价**“最小阻力路径”就是上涨**，因为市场不仅要反映当前的供应损失，还要计入更严重中断的可能性。

供应冲击如何把油价推向150美元

分析师强调，极端价格预测属于压力测试情景（stress scenario），并不是最可能发生的基准情况。但如果中断时间拉长，油价可能迅速飙升。

在最糟糕的情况下——若霍尔木兹海峡出口长期受限——几个因素可能叠加，推动价格急剧上涨：

• 大量出口消失：油轮通行受阻意味着海湾地区相当一部分原油无法进入全球市场。
• 产量被迫关闭：冲突与物流限制可能迫使部分油田减产或停产。
• 替代供应争夺：进口国会争抢其他地区的供应，例如美国、非洲或拉丁美洲的原油。

在这种情况下，分析师警告布伦特油价可能短暂突破150美元/桶，因为市场必须迅速重新评估供应冲击的严重程度。

库存与战略储备的作用

通常情况下，全球石油市场依靠库存来缓冲突发供应中断。但如果中断持续，库存会迅速被消耗。

商业库存和政府战略储备在危机中非常关键，因为它们可以暂时替代损失的产量。不过，一旦库存持续下降（drawdown），交易商往往会抬高价格，以刺激更多供应并抑制需求。

正因为担心这种情况，各国政策制定者已经开始讨论甚至启动应急措施。

其他机构的最新判断

瑞银并不是唯一上调油价预期的机构。随着冲突升级，多家银行和能源机构都在调整预测。

高盛（Goldman Sachs）

高盛同样上调了短期油价预测。该行将第二季度布伦特原油预测提高10美元、WTI提高9美元，并估计如果霍尔木兹海峡关闭持续一个月，油价可能再上涨约15美元/桶。

在另一种情景分析中，高盛认为，如果海峡运输量减少一半并持续一个月，布伦特油价可能短暂触及约110美元/桶。

汇丰（HSBC）

汇丰也变得更加看多。该行将2026年布伦特原油平均价格预测提高到约95美元/桶，假设海峡运输受限时间更长，并在年内逐步恢复。

巴克莱（Barclays）与市场反应

巴克莱同样上调预测，将2026年布伦特平均价提高到约100美元/桶。该行警告，运输中断持续时间越长，油价冲击就越大、持续时间也越久。

国际能源署（IEA）

与投行不同，国际能源署更关注稳定供应。

为应对危机，IEA成员国已同意从战略储备中释放约4亿桶石油——这是该机构历史上最大规模的协调释放行动，旨在弥补供应缺口并缓解市场波动。

这些储备正是为类似霍尔木兹海峡供应中断的极端事件而设立。

市场真正的分歧：基准情景 vs. 极端风险

各大机构在一个问题上基本一致：地缘政治风险已经改变了石油市场的定价逻辑。

分歧主要在于中断会持续多久。

• 基准情景：航运逐渐恢复，海湾产量稳定。
• 压力情景：运输长期受限、出口损失扩大、库存快速下降。

如果是后者，油价可能被推向甚至短暂突破150美元/桶。

未来油价走势，很大程度上取决于一个关键变量：霍尔木兹海峡的油轮运输何时恢复正常。

为什么霍尔木兹海峡如此关键

霍尔木兹海峡连接波斯湾与全球能源市场，是世界上最重要的石油运输“咽喉”之一。每天大约五分之一的全球石油贸易需要经过这条狭窄水道。

即便没有正式封锁，只要出现军事活动增加、油轮遭袭、或保险费用飙升等情况，都可能显著减少船只通行量。一旦运输下降，全球供应就会迅速收紧，因为沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋等主要出口国高度依赖这一路线向国际市场运送原油。

瑞银认为，只要海峡运输继续受限，油价**“最小阻力路径”就是上涨**，因为市场不仅要反映当前的供应损失，还要计入更严重中断的可能性。

供应冲击如何把油价推向150美元

分析师强调，极端价格预测属于压力测试情景（stress scenario），并不是最可能发生的基准情况。但如果中断时间拉长，油价可能迅速飙升。

在最糟糕的情况下——若霍尔木兹海峡出口长期受限——几个因素可能叠加，推动价格急剧上涨：

• 大量出口消失：油轮通行受阻意味着海湾地区相当一部分原油无法进入全球市场。
• 产量被迫关闭：冲突与物流限制可能迫使部分油田减产或停产。
• 替代供应争夺：进口国会争抢其他地区的供应，例如美国、非洲或拉丁美洲的原油。

在这种情况下，分析师警告布伦特油价可能短暂突破150美元/桶，因为市场必须迅速重新评估供应冲击的严重程度。

库存与战略储备的作用

通常情况下，全球石油市场依靠库存来缓冲突发供应中断。但如果中断持续，库存会迅速被消耗。

商业库存和政府战略储备在危机中非常关键，因为它们可以暂时替代损失的产量。不过，一旦库存持续下降（drawdown），交易商往往会抬高价格，以刺激更多供应并抑制需求。

正因为担心这种情况，各国政策制定者已经开始讨论甚至启动应急措施。

其他机构的最新判断

瑞银并不是唯一上调油价预期的机构。随着冲突升级，多家银行和能源机构都在调整预测。

高盛（Goldman Sachs）

高盛同样上调了短期油价预测。该行将第二季度布伦特原油预测提高10美元、WTI提高9美元，并估计如果霍尔木兹海峡关闭持续一个月，油价可能再上涨约15美元/桶。

在另一种情景分析中，高盛认为，如果海峡运输量减少一半并持续一个月，布伦特油价可能短暂触及约110美元/桶。

汇丰（HSBC）

汇丰也变得更加看多。该行将2026年布伦特原油平均价格预测提高到约95美元/桶，假设海峡运输受限时间更长，并在年内逐步恢复。

巴克莱（Barclays）与市场反应

巴克莱同样上调预测，将2026年布伦特平均价提高到约100美元/桶。该行警告，运输中断持续时间越长，油价冲击就越大、持续时间也越久。

国际能源署（IEA）

与投行不同，国际能源署更关注稳定供应。

为应对危机，IEA成员国已同意从战略储备中释放约4亿桶石油——这是该机构历史上最大规模的协调释放行动，旨在弥补供应缺口并缓解市场波动。

这些储备正是为类似霍尔木兹海峡供应中断的极端事件而设立。

市场真正的分歧：基准情景 vs. 极端风险

各大机构在一个问题上基本一致：地缘政治风险已经改变了石油市场的定价逻辑。

分歧主要在于中断会持续多久。

• 基准情景：航运逐渐恢复，海湾产量稳定。
• 压力情景：运输长期受限、出口损失扩大、库存快速下降。

如果是后者，油价可能被推向甚至短暂突破150美元/桶。

未来油价走势，很大程度上取决于一个关键变量：霍尔木兹海峡的油轮运输何时恢复正常。