本地稳定币的悖论：为何本意去美元化，反而推高数字美元需求？

用户对数字美元的偏好

与美元挂钩的稳定币拥有更深的流动性、更强的网络效应以及近乎全球通用的跨境接受度——这使其远比本地稳定币更具吸引力。卡茨以南非为例：美元稳定币已获得一定程度的采用，而与兰特挂钩的代币仍然是一个需求极低的利基产品。

脆弱经济体面临的风险加剧

不同国家的影响不同。在已经高度美元化的经济体中，稳定币可能仅仅取代了现有的美元持有量。但在美元获取受限且经济基本面薄弱的国家，本地稳定币可能会增加对外币的整体需求，放大资本外流压力，并使货币政策复杂化。

货币政策约束与金融稳定威胁

更广泛的美元稳定币采用会限制国内货币政策的灵活性，并增加金融稳定风险——卡茨将这种动态描述为“数字货币替代”。他指出，一旦美元化“根深蒂固”，即使引发美元化的条件已经消退，它往往也会表现出“极强的持续性”。

政策建议

立即监管“入金”和“出金”通道

卡茨强调，用户存入、提取或交换稳定币的所有接口——即加密货币与法定货币系统之间的连接点——都必须纳入监管范围。这包括链上的兑换点和点对点的互换机制。

刻不容缓地收集数据

“数据收集不应等待完美的监管，”卡茨说，他指出人工智能在稳定币采用中日益加速的作用，以及数据缺口将进一步扩大的风险。他注意到，稳定币的总市值目前仍相对平稳，约为3000亿美元，这为在下一波增长浪潮到来前建设基础设施提供了良好时机。

建立精细化的监管框架

卡茨呼吁各政策部门——央行、财政部和金融监管机构——密切协调，建立一个能够覆盖稳定币活动所有触点的框架。他警告说，技术的发展速度远远快于传统的规则制定，因此“敏捷性比完美更重要”。