伊朗战争如何重塑全球央行政策

欧洲央行关键预测（2026年3月）：

• 2026年HICP通胀率： 2.6%
• 2027年HICP通胀率： 2.0%
• 2028年HICP通胀率： 2.1%

增长前景同样被下调，因为能源冲击显然对欧元区经济活动构成了下行风险 。尽管官方维持利率不变，金融市场却并未等待。在通胀担忧重燃的背景下，市场已经开始为2026年内加息一到两次定价 。德国央行行长约阿希姆·纳格尔也发出了鹰派声音，警告称“如果前景没有改善，利率可能会上升” 。目前，欧洲央行正试图看淡它希望只是暂时性的冲击——但其立场的可信度，完全取决于霍尔木兹海峡的封锁会持续多久。

德国：从小幅复苏跌向近乎停滞

作为欧元区最大的经济体，德国正深切感受到这场能源冲击。德国央行虽不制定独立的政策利率，但其2026年6月的预测描绘了一幅严峻的图景。德国2026年HICP通胀率已被上调至2.9%，几乎是战前1.5%预测值的两倍 。独立研究机构的预测更为激进：德国复兴信贷银行研究部门预测德国CPI（消费者物价指数）将达3.1%，而欧元区平均水平为3.0% 。

德国修正后的数据快照：

• 2026年GDP增长： 0.5%（较战前约1.0%的预测减半）
• 2027年GDP增长： 从1.3%下调至0.9%
• 批发价格通胀： 4月份触及6.3%的三年高点，受石油产品价格同比暴涨37.3%推动

经济损失已肉眼可见。德国经济部明确将增长预期减半归咎于战争，联合政府也宣布了约10亿欧元的汽油和柴油税收减免方案以缓冲冲击 。然而，面对推动布伦特原油上涨近73%的能源价格冲击，这一财政支持力度仍显不足 。

意大利：深陷能源交火地带

高度依赖进口能源的意大利处境尤为脆弱。意大利央行2026年4月的预测显示，今年的HICP通胀率为2.6%——比战前预测整整高出一个百分点——并预计到2027年和2028年才会回到略低于2.0%的目标水平 。意大利央行还描绘了一种最坏情景：若能源冲击持续，2026-2027年通胀率可能突破4% 。

意大利的最新展望：

• 2026年GDP增长： 0.5%，低于先前的0.6%
• 2027年GDP增长： 0.5%，较先前的0.8%大幅下挫
• 通胀率（2026年）： 2.6%（HICP）

在近期一次讲话中，行长帕内塔将这场冲突描述为一场“影响深远的军事对抗”，导致通过霍尔木兹海峡的出口几乎完全停止，并对区域能源基础设施造成了重大破坏 。他警告说，即便能迅速实现停火，能源市场恢复秩序“也需要一些时间” 。

韩国：勉为其难的鹰派觉醒

韩国央行在2026年4月和5月的会议上将基准七天回购利率维持在2.50%——这是连续第八次按兵不动 。但在表面之下，货币政策委员会正在发生转变。继4月一致同意维稳后，5月份的会议显示出5比2的鹰派分歧，有两名委员投票支持立即加息 。

韩国正在变化的数据：

• 2026年通胀预测（韩国央行）： 从战前2.2%的预估值上调至2.7%
• 整体CPI（2026年4月）： 达到2.6%，为2024年7月以来最高
• 2026年GDP增长预测： 上调至2.6%，反映出强于预期的需求

新上任的行长申铉松果断放弃了前任的谨慎，暗示由于增长强劲和通胀高企，加息“会在未来几个月内进行” 。韩元大幅贬值——在能源冲击之外又增添了输入性通胀——正在进一步压缩央行的政策空间 。

巴西：逆通胀之风降息

巴西是本组中唯一仍在降息的央行，但其宽松周期正变得愈发如履薄冰。巴西央行货币政策委员会在4月29日将Selic利率（基准利率）下调25个基点至14.50%，这是继上次之后第二次同样幅度的降息 。然而，通胀预测现已远超3.0%的目标和4.50%的容忍上限。

巴西矛盾的信号：

• 2026年年底通胀（焦点调查）： 4.71%，突破4.50%的上限
• 财政部2026年预测： 4.5%，高于3月份的3.7%
• Selic利率： 14.50%，从15.0%的峰值下降

货币政策主管尼尔顿·戴维在3月份承认，央行“不能忽视”伊朗战争的冲击性影响，且利率路径“可能因冲击演变的方式而改变” 。央行货币政策委员会5月自身的会议纪要显示，它已考虑过更为鹰派的立场，并警告称，冲突久拖不决可能迫使宽松周期放缓或暂停 。目前，央行正试图走钢丝——在通胀预期持续偏离目标的同时，提供谨慎的利率减免。

全球政策的底线

伊朗冲突制造了一场剧烈且同步的能源价格冲击，全面打击了消费者价格和增长预测。欧洲央行按兵不动，却面临越来越大的市场加息压力。韩国央行已在释放转向信号。仍在降息的巴西，通胀已远超其目标上限。共同的主线是不确定性：每家央行的当前预测都明确取决于能源中断会持续多久。只要霍尔木兹海峡实际上仍处于封闭状态，官方利率政策与地面通胀现实之间的鸿沟就会继续扩大。