Jefferies为何下调苹果评级：全玻璃款取消、存储成本飙升、产品路线图存疑

然而，关于全玻璃iPhone的真实状态存在激烈争议。 2026年8月11日，彭博社的Mark Gurman报道称，苹果仍在推进以玻璃为核心元素的20周年纪念款重新设计，直接反驳了Jefferies的取消说法。知情人士告诉彭博社，苹果预计明年发布的Pro机型将采用全新的玻璃外观。目前尚不清楚Lee的供应链情报究竟是反映了整个20周年重新设计项目的终止，还是仅仅指某一特定的全玻璃显示组件的取消。

存储成本的“百年一遇的洪水”

存储芯片价格是复合全玻璃iPhone挫折的另一重利润率逆风。早在2026年1月，苹果就已警告称，DRAM和NAND价格的上涨正在侵蚀盈利能力，原因是AI数据中心对存储芯片的需求大量挤占了消费电子元器件的供应。至2026年年中，常规DRAM的合约价格飙升了93%–98%。蒂姆·库克将此形容为“百年一遇的洪水”，并被迫将部分Mac和iPad机型的价格上调最高20%，同时警告称iPhone涨价几乎不可避免。被取消的全玻璃iPhone本可以为那些更高的定价提供合理性支撑；没有了它，将存储成本压力转嫁给消费者变得更加困难。苹果首席财务官此前也暗示，组件成本上涨将在2026年下半年对毛利率造成压力。

每股收益（EPS）预期下调与折叠iPhone战略

作为降级的直接结果，Jefferies将其对苹果FY28和FY29的每股收益预期分别下调了2.1%和3.4%。Lee还指出，以旧换新激励政策可能会削弱未来需求，同时苹果维持高端定价的能力正在减弱。此外，苹果正在准备一款产量目标约为2026年第四季度1000万部的折叠iPhone。摩根士丹利的看多目标价（378美元）部分依赖于折叠iPhone在2027年之前出货的概率高达89%。然而，Jefferies认为折叠款不足以替代全玻璃款这一光环产品，并指出以此提升ASP的新外形产品路线图比预期的更难推行。传闻中的iPhone 18 Fold起售价（256GB版）约为2199美元，2TB顶配版售价可能高达3099美元。

Gene Munster的逆向看多观点

风险投资人、长期苹果多头Gene Munster在Jefferies降级后公开为苹果股票辩护，认为市场对全玻璃iPhone的消息反应过度。Munster指出，苹果2026财年Q3营收同比增长16%、服务业务持续扩张以及即将推出的折叠iPhone是继续看好的理由。他的声音在当前渐长的看空共识中尤为突出：华尔街分析师对苹果的平均目标价约为329美元，整体评级为“温和买入”，Jefferies的跑输大盘评级属于孤立的看空观点。

CEO过渡：从蒂姆·库克到John Ternus

CEO接班的不确定性加剧了市场负面情绪。自2011年起执掌苹果的蒂姆·库克已公开表示领导层交接即将到来。苹果硬件工程主管John Ternus被广泛视为有望接替库克的主要内部人选，他近年来主导了Apple Silicon的转型以及iPhone的设计。即将到来的领导层变动为苹果的长期产品路线图和战略方向增添了又一重不确定因素。正式交接时间尚未公布。

核心结论： Jefferies此次下调评级是由多重因素共同驱动的：一款高ASP旗舰机型的取消（尽管遭到彭博社的质疑）、苹果已无力消化的暴涨的存储成本、疲软的EPS增长前景，以及CEO换届风险——该机构认为这些因素将共同将该股估值压缩至263美元附近。以Gene Munster和摩根士丹利为代表的多头阵营则押注于折叠iPhone的拉动效应以及苹果超25亿台活跃设备生态的韧性。