Pump.fun 收入超越 Hyperliquid：回购引擎能否扛住 8 月 12 日的 1960 万美元代币解锁？

这使得 Pump.fun 在 全加密协议 30 天收入榜上位列第三，仅次于稳定币巨头 Tether 和 Circle 。这标志着一次决定性的复苏——在 2025 年中期，Hyperliquid 的月收入大约是 Pump.fun 的 3.4 倍 ；而在更早的 2025 年 9 月，Pump.fun 才首次在日收入上超越 Hyperliquid 。

重要提示： Hyperliquid 的总锁仓价值（TVL）约为 60 亿美元，远超 Pump.fun 的约 2.51 亿美元 。这意味着 Pump.fun 每单位 TVL 产出的收入效率极高，但也反映了其截然不同的商业模式——依赖高流转的 Memecoin 发行，而非永续合约交易。

4.23 亿美元以上的回购销毁引擎

Pump.fun 的代币经济模型是其最鲜明的特征。自 2026 年 4 月起，该平台将 净收入的 50% 分配给一个不可逆的链上智能合约，用于在公开市场买入 PUMP 代币并立即销毁 。

• 累计回购金额已超过 4.23 亿美元，大约 1455 亿枚 PUMP 代币被永久销毁——接近 流通供应量的 42% 。
• 在 2026 年 4 月 29 日，Pump.fun 执行了有史以来最大规模的单次销毁：约 1290 亿枚 PUMP 代币（约占最大供应量的 12.9%），当时价值约 3.7 亿美元 。代币总供应量上限为 1 万亿枚 。
• 截至 2026 年 8 月 11 日，平台自身仪表板显示累计回购金额为 4.2458 亿美元，已销毁 1581.2 亿枚 PUMP 代币 。

尽管有如此大规模的资金投入，PUMP 代币价格仍经历了 价格停滞期。多个信息来源指出，回购只是供应方程的一侧；解锁和内部人士抛售有时抵消了回购带来的买压 。

Fomo 竞争者：一个资金雄厚的挑战者

Pump.fun 在 Solana Memecoin 市场已不再是一家独大。Fomo（FOMO） 于 2025 年 5 月推出，并迅速扩张：

• 总融资额达 9400 万美元（Benchmark 领投的 1700 万美元 A 轮融资，以及 Index Ventures 领投的 7500 万美元 B 轮融资），估值超过 5.5 亿美元 。
• 到 2026 年中，它已拥有 超过 62.5 万用户，累计交易额达 数十亿美元——部分信息源称其首年交易额超过 40 亿美元 。
• Fomo 在 7 月中旬创下了约 139 万美元的周收入历史新高，成为 Solana 链上第三高收入的协议，仅次于 Pump.fun 。它连续六周录得交易额历史新高，并在 2026 年 8 月 6 日短暂超越了 Axiom 的日手续费收入 。

Pump.fun 的应对措施十分激进：

• 挖角 offer： 提供一次性 2 万美元签约奖金，外加每月 3 万美元报酬，吸引 Fomo 用户迁移仓位、关闭其 Fomo 账户并签署排他性协议 。
• 升级社交交易功能， 以对抗 Fomo 的社交优先用户体验，后者允许用户关注交易员、查看其投资逻辑并直接在同一信息流中执行交易 。
• 尽管面临压力，Pump.fun 仍扩大了市场份额，在最近几周占据了 Solana 发射台约 62% 的收入 和 约 55% 的交易量 。

迫在眉睫的 8 月 12 日代币解锁

Pump.fun 代币经济面临的最直接考验是计划于 2026 年 8 月 12 日 的解锁：

这只是一系列内部人士解锁中的最新一次。2026 年 7 月 12 日，团队释放了约 825 亿枚 PUMP 代币（约 1.27 亿美元），这是一次备受争议的“悬崖”解锁，考验了 Pump.fun 的“公平启动”叙事——这些代币恰恰在 13.2 亿美元 ICO 一周年后解锁 。同月，Pump.fun 还陷入裁员争议，前员工称他们在代币归属前两个月被解雇，错过了 7 月的解锁 。

8 月的解锁增加了净卖压，如果市场没有出现等量的需求或进一步的销毁，这部分卖压可能会抵消回购计划的部分积极影响 。虽然解锁使代币变得可转移——并不意味着接收者一定会卖出——但市场历来将这些事件视为看跌信号 。

总结：势头 vs. 稀释

Pump.fun 在协议收入上的主导地位是真实的，但它建立在 Memecoin 发行量的基础之上——与 Hyperliquid 的永续合约交易所相比，这是一种高流转、低 TVL 的模式。回购销毁机制已从市场移除了超过 4.23 亿美元的供应量，这曾一度推动 PUMP 月涨幅达 87%（具体价格数据因信息源时间窗口而异）。

然而，8 月 12 日解锁的 68.75 亿枚代币代表了近期的供应过剩压力，而资金雄厚的竞争对手 Fomo（采用社交优先设计）的出现，正迫使 Pump.fun 在用户留存上投入巨资。未来 30 天——从解锁到市场对其反应——将是检验收入势头能否战胜代币稀释的关键时期。