深度熊市进行时：比特币失守6万美元，链上数据揭示触底信号

在价格下跌的背后，市场参与度已经蒸发。分析公司Santiment报告称，主要加密货币的交易量已跌至近两年来的最低水平 。这种“量能枯竭”反映出一个“兴奋和信念已基本消失”的市场 。虽然这种冷清往往预示着投资者极度疲劳，但Santiment指出，从历史上看，这种持续数个季度的交易量低点，往往是价格反弹的先兆，而非新一轮熊市的序曲 。

机构大逃亡：ETF流出与巨鲸抛售

曾经支撑比特币上涨的机构力量，如今成为了主要的抛售压力来源。美国现货比特币ETF经历了一段惨烈的资金流出期，仅在截至6月5日的一周内就损失了17.2亿美元，将资金流出连续周数延长至五周 。贝莱德旗下的IBIT基金领衔此轮出逃，曾在单日内遭受高达4.486亿美元的赎回 。

此次撤资规模堪称历史级别。截至2026年2月下旬，这些产品的年内累计流出量已飙升至约45亿美元，而同期流入量仅为18亿美元，两者相形见绌 。机构去风险化的同时，长期持有者也在大举抛售。链上数据证实，巨鲸在近期下跌中已抛售了超过2.1万枚比特币 。

导致6月初比特币跌破6万美元的直接导火索，是最大的企业持有者Strategy（前身为MicroStrategy）披露其减持了部分比特币储备 。此举彻底击溃了市场信心，并引发了连锁清算 。

链上困境：需求萎缩与浮亏蔓延

根据链上分析公司CryptoQuant的数据，市场并非仅仅是短暂下跌，而是处于一个“持续的派发阶段” 。最令人担忧的链上信号是总体需求的萎缩。CryptoQuant结合永续期货头寸和现货买入量计算得出，仅在6月第一周，比特币总需求就缩水了惊人的65.2万枚——这是近四年来最剧烈的单周降幅 。其ETF相关的需求在30天内也显示出7.4万枚比特币的负增长 。

这种“需求真空”正在整个网络中造成巨大的账面亏损。目前，超过一半的比特币流通供应处于浮亏状态 。比特币价格仅比其“已实现价格”（所有市场参与者的链上平均成本基础）高出约9%，而历史熊市底部经常在这一区域附近形成 。

CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺（Julio Moreno）指出，5.36万美元的已实现价格是一个“潜在的估值底部候选”，但他明确警告，这并非一个已确认的周期底部 。他指出，过去30天的已实现亏损总计仅为18.7万枚比特币，这一数字还无法与以往周期底部的强烈投降事件相比拟 。

逆向信号：反弹正在酝酿吗？

在需求条件极为不利的情况下，一些分析师指出了一些可能支撑市场反转的结构性信号。

200周移动平均线： 随着价格暴跌，200周移动平均线已上穿至6.1万美元上方，形成了一个关键的支撑区域。多位交易员认为，6万美元和200周均线是当前多空双方争夺的关键战场 。虽然无法在最新报告中独立验证Adam Back关于这是结构性看涨信号的具体描述，但从历史上看，200周均线确实代表着长期价值区间。然而，交易员们也注意到，当前比特币的价格结构与2022年3月的熊市存在令人不安的相似之处，当时位于82,400美元附近的200日均线充当了强大的上方阻力 。

投资者冷漠而非投降： Santiment认为，交易量跌至两年低点表明投资者情绪已达到极度冷漠的顶峰。该公司通过历史分析指出，许多牛市反转正是在这种低活跃度时期开始的。不过，市场社交情绪在近期也经历了剧烈波动，从5月22日的极度看涨，骤降至6月3日的极度看跌，这种情绪的剧烈摇摆往往预示着趋势变化 。

一个结构性成熟的回撤： CryptoQuant分析师Maartunn提供了一个更广阔的视角，他指出，当前53%的回撤幅度，相较于以往宏观周期中80%-85%的暴跌要浅得多，这暗示着市场的逐步成熟和更深层次的机构支撑底 。

最终的结论是，当前崩溃的需求与历史模式之间正在进行一场拉锯战。5.36万美元的“已实现价格”是最常被引用的潜在底部，但能否触及该水平仍是未知数，而且市场依然缺少标志着最终底部的典型“投降式”交易量激增。就目前而言，6万美元的心理关口和200周移动平均线，是市场短期内必须面对的现实考验。