在价格下跌的背后,市场参与度已经蒸发。分析公司Santiment报告称,主要加密货币的交易量已跌至近两年来的最低水平 。这种“量能枯竭”反映出一个“兴奋和信念已基本消失”的市场
。虽然这种冷清往往预示着投资者极度疲劳,但Santiment指出,从历史上看,这种持续数个季度的交易量低点,往往是价格反弹的先兆,而非新一轮熊市的序曲
。
曾经支撑比特币上涨的机构力量,如今成为了主要的抛售压力来源。美国现货比特币ETF经历了一段惨烈的资金流出期,仅在截至6月5日的一周内就损失了17.2亿美元,将资金流出连续周数延长至五周 。贝莱德旗下的IBIT基金领衔此轮出逃,曾在单日内遭受高达4.486亿美元的赎回
。
此次撤资规模堪称历史级别。截至2026年2月下旬,这些产品的年内累计流出量已飙升至约45亿美元,而同期流入量仅为18亿美元,两者相形见绌 。机构去风险化的同时,长期持有者也在大举抛售。链上数据证实,巨鲸在近期下跌中已抛售了超过2.1万枚比特币
。
根据链上分析公司CryptoQuant的数据,市场并非仅仅是短暂下跌,而是处于一个“持续的派发阶段” 。最令人担忧的链上信号是总体需求的萎缩。CryptoQuant结合永续期货头寸和现货买入量计算得出,仅在6月第一周,比特币总需求就缩水了惊人的65.2万枚——这是近四年来最剧烈的单周降幅
。其ETF相关的需求在30天内也显示出7.4万枚比特币的负增长
。
这种“需求真空”正在整个网络中造成巨大的账面亏损。目前,超过一半的比特币流通供应处于浮亏状态 。比特币价格仅比其“已实现价格”(所有市场参与者的链上平均成本基础)高出约9%,而历史熊市底部经常在这一区域附近形成
。
CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺(Julio Moreno)指出,5.36万美元的已实现价格是一个“潜在的估值底部候选”,但他明确警告,这并非一个已确认的周期底部 。他指出,过去30天的已实现亏损总计仅为18.7万枚比特币,这一数字还无法与以往周期底部的强烈投降事件相比拟
。
在需求条件极为不利的情况下,一些分析师指出了一些可能支撑市场反转的结构性信号。
200周移动平均线: 随着价格暴跌,200周移动平均线已上穿至6.1万美元上方,形成了一个关键的支撑区域。多位交易员认为,6万美元和200周均线是当前多空双方争夺的关键战场 。虽然无法在最新报告中独立验证Adam Back关于这是结构性看涨信号的具体描述,但从历史上看,200周均线确实代表着长期价值区间。然而,交易员们也注意到,当前比特币的价格结构与2022年3月的熊市存在令人不安的相似之处,当时位于82,400美元附近的200日均线充当了强大的上方阻力
。
投资者冷漠而非投降: Santiment认为,交易量跌至两年低点表明投资者情绪已达到极度冷漠的顶峰。该公司通过历史分析指出,许多牛市反转正是在这种低活跃度时期开始的。不过,市场社交情绪在近期也经历了剧烈波动,从5月22日的极度看涨,骤降至6月3日的极度看跌,这种情绪的剧烈摇摆往往预示着趋势变化 。
一个结构性成熟的回撤: CryptoQuant分析师Maartunn提供了一个更广阔的视角,他指出,当前53%的回撤幅度,相较于以往宏观周期中80%-85%的暴跌要浅得多,这暗示着市场的逐步成熟和更深层次的机构支撑底 。
最终的结论是,当前崩溃的需求与历史模式之间正在进行一场拉锯战。5.36万美元的“已实现价格”是最常被引用的潜在底部,但能否触及该水平仍是未知数,而且市场依然缺少标志着最终底部的典型“投降式”交易量激增。就目前而言,6万美元的心理关口和200周移动平均线,是市场短期内必须面对的现实考验。
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