Solana 永续合约未平仓量突破 5 亿美元关口：网络升级与激励计划双重驱动

该提案由 Jito Labs 的 Lucas Bruder 于 2025 年 5 月提出，并通过链上治理自动生效，无需验证者进行手动干预。

对衍生品交易的意义：此次升级减少了网络拥堵期间的交易失败，增强了交易者对链上永续合约交易所在高吞吐量下稳定运行的信心，避免了重组或订单丢失等问题。这次技术的扩容直接推动了未平仓量的激增。

不过，升级并未改变所有限制。每个账户的计算单位上限仍维持在 1200 万 CU，这意味着额外的区块空间主要用于并行活动，而非让单个热门账户消耗整个区块。

升级激活有一个前提条件：超过 70% 的主网质押需要运行 XDP 内核旁路网络，这一条件在 7 月 29 日前已得到满足。

生态激励：Phoenix 飞行俱乐部

在升级生效的两天前，由 Ellipsis Labs 构建的 Phoenix Trade 于 2026 年 7 月 27 日宣布启动 Flight Club 计划——一项为期 28 天的奖励活动，总共向交易者发放 42 万美元的 USDC，其中 每天发放 15,000 美元。

奖励机制：奖励根据交易量、维持的未平仓量、推荐交易量以及连续交易奖励来计算。关键的是，该计划 没有锁仓期、没有积分累积——这与加密货币激励活动中常见的积分空投模式截然不同。奖励每天以 USDC 形式直接发放到交易者的 Phoenix 账户。

立竿见影的效果：上线后 48 小时内，PhoenixTrade 的未平仓量 首次突破 1000 万美元，日交易量较前一周平均值飙升了 166 倍。到了 8 月 7 日，仅 Flight Club 的奖励就为该平台带来了 6710 万美元的日交易量高峰。该计划从 7 月 27 日持续到 8 月 23 日。

达成的里程碑

• Solana 链上永续合约未平仓量：8 月 7 日达到 5 亿美元，为九个月来最高。
• 所有平台的 SOL 期货总未平仓量（包括 Binance、Bybit 和 CME）：8 月初约为 18 亿美元，较 5 月份的 4.29 亿美元 大幅增长，三个月内增长了约四倍。
• PhoenixTrade 未平仓量：7 月 28 日首次超过 1000 万美元，达到 1000 万至 1100 万美元之间。
• CME SOL 期货：2026 年 7 月月度交易量达到 81 亿美元（环比增长 252%），平均月度未平仓量为 4.009 亿美元（环比增长 203%），峰值未平仓量达到 8 亿美元。

市场份额背景

Solana 链上永续合约 5 亿美元的未平仓量，在整个超过 300 亿美元的加密货币衍生品市场中仍占 很小一部分。在 2026 年第一季度，Solana 链上的永续合约平台大约占 总未平仓量的 3% 和 交易量的 2% 。

作为对比，比特币和以太坊在全球期货未平仓量中占据主导地位。仅 CME 的比特币期货在 2026 年 7 月的月度交易量就达到了 2753 亿美元。Solana 的市值（约 420 亿至 470 亿美元）约为 以太坊市值的 18-20%，但其链上衍生品市场在绝对美元价值上仍远低于以太坊。

潜在风险

激励依赖性：Flight Club 是一个为期 28 天的付费激励计划，将于 2026 年 8 月下旬结束。当 42 万美元的 USDC 奖励池耗尽后，除非有有机需求支撑，否则未平仓量和交易量可能会回落。该计划在启动第 4 天已吸引了 1281 名交易者，但尚不清楚其中有多少人会在没有每日奖励的情况下继续活跃。

多头过度杠杆化：7 月 18 日的数据显示，在 14.6 亿美元未平仓量的背景下，多空比高达 2.98（74.9% 为多头），这表明多头头寸的风险敞口较大。一旦 SOL 价格出现大幅下跌，可能触发连锁清算。

验证者硬件要求：1 亿 CU 的升级对节点硬件提出了更高要求。部分验证者可能难以跟上，这有可能加剧网络的中心化压力。

市场份额较小：Solana 链上 5 亿美元的永续合约未平仓量仍远低于中心化交易所上超过 13 亿美元的 SOL 期货，以及整个加密货币衍生品市场。一旦 Solana 网络出现拥堵或宕机，这些链上平台将受到不成比例的影响。

对单一去中心化交易所的依赖：在此次链上永续合约交易量激增中，PhoenixTrade 占据了不成比例的份额。如果 PhoenixTrade 遇到技术问题或流动性枯竭，Solana 链上永续合约的整体未平仓量可能会大幅下降。