30年期国债收益率飙升，瑞银建议优先配置短中期优质债券

短期和中期债券的表现通常更接近央行政策利率预期。相比之下，长期债券更容易受到期限溢价影响——期限溢价是投资者为长期持有债务所要求的额外收益率——同时也会受到通胀预期、财政政策和债券供给变化的影响。

瑞银预计，去通胀进程仍将延续，并认为市场对央行进一步加息的定价过于激进。如果投资者下调对未来加息次数的预期，或者开始定价降息，两年至五年期国债收益率可能下降、价格上升；与此同时，30年期收益率仍可能因财政和供给压力维持高位，甚至继续上行。

这正是瑞银观点的关键：债券市场的抛售并不会以同样方式影响所有期限。短端和中端债券可能受益于政策利率预期转向，而长端债券则继续面对财政和供给压力。

ETF资金流：投资者偏好收入与流动性

同期欧洲ETF数据显示，固定收益产品获得119亿欧元资金流入，其中政府债券相关产品流入45亿欧元，超短期产品流入38亿欧元，且主要集中在欧元计价产品。这个结构与投资者寻求债券收入、同时偏好短久期和高流动性工具的特征相符，但不能视为全球投资者仓位的完整衡量指标。

这一区分很重要。资金流可以反映部分投资者如何配置资金，却不能证明整个市场都已经转向短久期策略。

这是对瑞银早期债券观点的延续

8月的建议并非改变方向，而是延续瑞银此前的配置思路。瑞银4月发布的《House View》指出，尽管市场面临通胀和债务担忧，高质量债券，尤其是约三年至五年期债券，仍能提供具有吸引力的收益率和分散化价值。

瑞银5月的展望同样偏好面向全球投资者的短中期债券，并指出，短期限债券通常更容易被货币市场基金、银行资产负债表和其他流动性资金池吸收。

在货币配置上，瑞银尤其看好美元和英镑计价的短中期债券。不过，由于不同地区的货币政策路径、经济周期、财政状况和政治环境存在差异，部分欧洲长期债券也可能具备价值。

对投资者意味着什么

瑞银并不是说30年期债券没有配置价值，也不是说短期债券不会亏损。它的判断是，在当前环境下，高质量短中期债务的风险回报更具吸引力，原因包括：

1. **当前就能获得较高收入。**起始收益率处于较高水平，有利于锁定票息。
2. **久期风险较低。**相较30年期政府债券，短中期债券对收益率变化不那么敏感。
3. **政策利率转向可能推升价格。**如果市场减少对加息的定价，或开始预期降息，两年至五年期债券可能受益。
4. **财政和供给冲击在短端更弱。**长期债券承受的财政融资和新增供给压力更集中。
5. **市场对流动性的偏好已有迹象。**ETF资金流尤其显示，超短期产品正获得较强需求。

因此，对于正在比较不同债券期限的投资者，瑞银8月18日的观点可以概括为：在大举增加对政府债券市场中久期最敏感的长端敞口之前，先考虑利用当前较高收益率，配置优质的短期和中期债券。