直逼3680美元：铝市如何被伊朗战争推向

触发这一切的，是一场地缘政治地震。2026年2月28日，美国与以色列在“史诗之怒”行动下，对伊朗发动了协调空袭，导致伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊身亡 。作为报复，伊朗于3月4日实质上关闭了霍尔木兹海峡 。这一咽喉要道承载着全球约9%的铝产量和约20%的每日石油运输量 。随着海峡内商业航运几近停滞，海湾地区铝产品及其冶炼厂维持生产所必需的氧化铝原料供应链被彻底切断。

对海湾地区冶炼能力的直接攻击，进一步加深了这场危机。伊朗的导弹和无人机袭击击中了位于阿联酋的阿联酋环球铝业（EGA）旗下的Al Taweelah工厂，以及巴林的Alba铝厂 。据估算，冲突已导致约250万吨的年冶炼产能停产 。伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）报告称，中东地区的供应中断总量目前已达到 约300万吨/年，约占全球供应的4%，并预计2026年全球铝产量将同比下降3% 。

预测缺口有多大？

自3月份以来，市场分析师们对2026年市场缺口的预测已被大幅上调：

• 摩科瑞（Mercuria） 宣告这是一场“黑天鹅”级的供应冲击，并估计到年底市场短缺至少为 200万吨——这一数字已属保守，其前提是假设近期霍尔木兹海峡的运输和部分冶炼厂能有所恢复 。该估算对比了约150万吨的显性库存和略超300万吨的全球总库存量 。
• 伍德麦肯兹（Wood Mackenzie） 预测2026年缺口 高达300万吨，并预计在至少未来18个月内，市场将持续面临大规模短缺 。
• 摩根大通（JPMorgan） 预测 190万吨的原铝短缺，主因是中东地区供应遭受了240万吨的打击 。
• 美国银行（Bank of America） 将其对2026年缺口的预测从100万吨上调至 150万吨 。

这些短缺的缺口正实时反映在伦敦金属交易所的库存数据中。3月份，约40%的LME铝权证被注销——即被指定用于交付——大规模提货主要集中在马来西亚的巴生港 。市场上可随时获取的注册仓单库存目前已降至极低水平，据报道约为 27万吨 。市场的反应是迅速转入大幅的 现货升水（Backwardation）结构，这是一种不寻常的状态，意味着现货价远高于期货价，表明近期供应极度紧张 。现货对三个月期货的价差一度扩大至每吨59至60美元 。

实物交割升水——即买家为立即获取金属而在LME基准价之上支付的附加费——也已一路飙升。据报道，美国中西部升水接近 每吨2521美元，欧洲完税升水则接近 每吨599美元，均创下历史记录。这一切都是因为无法经霍尔木兹海峡运出海湾地区的金属，市场只能疯狂地寻找替代供应源 。

分析师对后市有何展望？

最激进的多头呼声来自 花旗集团（Citigroup），其将当前的局面描述为五十多年来对铝市最有利的格局，并认为如果供应中断持续，铝价“有可靠路径”在三个月内达到 每吨4000美元 。摩根大通（JPMorgan） 预测2026年第二季度均价为 每吨3800美元，并预计由于结构性供应限制的持续存在，2026年下半年铝价均值将维持在 约3500美元/吨 。早在3月份，阿格斯传媒（Argus Media） 就已报道有分析师认为，突破每吨4000美元的历史新高是可能的 。

摩科瑞、高盛和摩根大通均将此次事件定性为自2000年以来最严重的基本金属供应冲击 。

缓慢且充满不确定性的恢复之路

恢复正常生产的时间表需要用“月”而非“周”来衡量。行业估计，为冷停的铝电解槽进行重启的时间窗口为 六到十二个月，而这还假设有足够的氧化铝原料可用 。霍尔木兹海峡中断带来的影响是双向的：它不仅阻碍产成品运出，也阻止了海湾冶炼厂接收氧化铝等原料进口，因此即使是未受损的工厂也无法满负荷运行 。令原料短缺雪上加霜的是，作为铝土矿主要来源国的几内亚宣布，从2026年6月起将开始实施铝土矿出口管控 。

在外交层面，4月中旬以色列与真主党达成的短暂停火，曾促使伊朗一度宣布霍尔木兹海峡开放，导致大宗商品价格出现短暂而剧烈的缓解 。然而，这种重新开放被证明是脆弱的。正在进行的伊斯兰堡谈判尚未达成任何持久协议，战略上的不确定性继续为高企的铝价提供支撑 。

更广泛的大宗商品冲击波

伊朗战争及霍尔木兹海峡危机已在全球大宗商品市场引发了连锁反应：

• 布伦特原油 在海峡关闭后飙升至 每桶120美元 以上，根据普氏能源资讯的评估，即期布伦特原油在4月初一度触及 141.37美元 的高位 。
• 黄金 在2月28日冲突爆发后数小时内，从约每盎司5100美元跃升至 5300美元 以上 。伦敦金银市场协会的黄金定盘价在3月2日曾短暂触及 每盎司5313.90美元 。4月，在停火谈判的背景下，金价在 每盎司约4768美元 附近盘整 。
• 白银 经历了剧烈的盘中波动。在冲突初期的冲击下，银价曾短暂飙升至 每盎司96.40美元，4月交易价格约在 75.60美元 附近，之后随着和平信号的出现又回升至 80美元 上方 。
• 铜 市依然紧张，摩根大通指出其存在结构性供应短缺，这使其价格与铝一样得到了高位支撑 。

关于数据的一点说明： 市场讨论中出现的一些精确数字——例如确切的3767美元四年高点、精确到美分的2521.50美元美国升水，或伍德麦肯兹400万吨的缺口——在目前可查阅的公开信源中未能获得直接证实。现有证据充分支持了市场大幅波动这一基本事实：LME的四年高点更接近3680-3700美元区间，而伍德麦肯兹最近发布的缺口预测是300万吨，而非400万吨 。