比特币挖矿危机：算力难度暴跌19.9%，矿工大撤退与700亿美元的AI大迁徙

算力：波动剧烈，从低点反弹

根据算力指数（Hashrate Index）的数据，7天平均算力在7月中旬一度跌至约880-894 EH/s，但到7月底迅速反弹至约937-938 EH/s 。部分媒体提及的“约868 EH/s”更像是月内的一个短暂低点，而非月末的主流水平 。算力从历史高位的下滑曾持续了超过287天，但7月的反弹表明，在5%的难度下调改善了矿工经济状况后，部分边缘算力重新上线 。

矿工经济：承压但并未崩溃

矿工的财务状况依旧严峻。

• BTC价格：截至2026年7月底，约为63,040至63,100美元 。
• 算力价格（Hashprice）：约为每PH/s/天32.34美元，较前一周的30.88美元有所回升 。然而，VanEck报告称算力价格约为每PH/s/天30.6美元，矿工日均收入仅为2850万美元，同比下跌39.5% 。在每PH/s/天32美元的水平上，许多矿商仅处于盈亏平衡点附近，具体取决于其电费和设备效率 。
• 以BTC计价的算力价格基本持平于0.00049705 BTC/PH/s/天 ，这意味着收入改善完全来自比特币美元价格的上涨，而非挖矿本身的利好。
• 自2024年4月减半以来，区块奖励为3.125 BTC，进一步加剧了收入压力 。

使用功耗高于25 J/TH的老一代矿机、且电费超过0.06美元/千瓦时的运营方，很可能正在亏损或仅维持微薄利润。反之，能够获得低于0.04美元/千瓦时电价并使用新一代ASIC矿机的运营方，则依然保持稳健盈利 。

2026年第一季度矿工BTC抛售量创纪录

公开上市矿企在2026年第一季度以创纪录的速度出售比特币，总共抛售了超过32,000枚BTC——超过了2025年每个季度的净销售总额，也超过了2022年第二季度Terra-Luna崩盘期间约20,000枚BTC的抛售量 。抛售驱动因素包括运营资金需求、偿还债务以及为转向AI基础设施提供资金。主要卖家包括MARA、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific和Bitdeer 。这种创纪录的抛售压力是导致难度持续收缩的主要因素之一 。

AI/HPC转型：700亿美元的结构性永久转变

这并非周期性低迷，而是资本的结构性重新配置。公开上市的矿企现已宣布累计超过700亿美元的AI和高性能计算（HPC）合同 。这些并非意向性协议，具体包括：

• Hut 8 —— 两个超大规模AI园区共获得168亿美元的净租赁、照付不议合同收入，其中包括一份与投资级交易对手签订的15年期、352兆瓦IT负载租赁合同 。
• Core Scientific —— 与CoreWeave签订102亿美元、为期12年的合同，另有额外容量正在开发中 。
• TeraWulf —— 签约HPC/AI容量预计可带来128亿美元收入 。

这些合同均为长期（12-20年）、净租赁、照付不议协议，意味着即使不使用，交易对手也必须付款 。这使得转型成为结构性而非周期性的——曾分配给ASIC矿机的电力和资本正被永久性地转换为GPU集群。预计到2026年底，AI相关服务将占这些公司收入的70%，而2026年初这一比例约为30% 。其中许多运营商很可能永远不会再向比特币网络投入有意义的算力。

下次难度调整（约8月9-11日）前瞻

鉴于30日移动平均算力约为938 EH/s，难度为126.23万亿，如果算力继续恢复，下一次难度调整（约8月9-11日）可能会出现小幅上涨——但方向尚不确定 。7月11日5%的下调和7月25日0.74%的下调反映了矿工的阶梯式退出；如果退出的矿工现已完全断网，难度可能会稳定甚至小幅回升 。然而，电力向AI/HPC的结构性分流意味着，网络可能面临一个永久低于历史趋势线的难度均衡点；如果BTC价格和算力价格未能维持当前水平，则仍有可能再次向下调整 。