该投行预计，今年下半年新债发行速度还将加快。2025年，四大云巨头的债务发行已超过1000亿美元；摩根士丹利旗下的投资管理部门此前预测，2026年该群体的净债务供应将再增长30%至50%，可能达到1300亿至1500亿美元。

亚马逊：先创加拿大纪录，再拿175亿美元贷款

没有哪家公司比亚马逊更能说明这轮举债的规模。本月，该公司在短短数天内展现了它如何大举利用全球融资渠道。

2026年6月8日至9日，亚马逊完成了140亿加元（约100亿美元） 的加元计价投资级债券发行——这是加拿大历史上规模最大的企业债券发行。这一交易打破了Alphabet一个月前创下的85亿加元纪录。该债券发行分为五个期限，从3年到30年不等，吸引了超过280亿加元的认购需求。

紧接着债券发行，亚马逊又宣布了一笔175亿美元的延迟提取定期贷款，由花旗、摩根大通、富国银行、汇丰和美银证券等银行组成的银团提供。与普通债券不同，该贷款让亚马逊可以在2026年9月30日前按自己的时间表提取资金，每笔提款有三年偿还期。

亚马逊已指引其2026年AI资本开支将达到2000亿美元，分析师预计这一数字将使其自由现金流深度转负。据报道，自2025年初以来，亚马逊已在多种货币中累计借款超过700亿美元。

甲骨文：犹如垃圾债交易的警示案例

在亚马逊轻松筹集创纪录资金的同时，甲骨文的经历凸显了AI举债浪潮中不断积聚的信用风险。尽管甲骨文仍维持着投资级评级，但其债券自2025年底以来一直以垃圾债典型的利差水平交易。

数据十分惊人。甲骨文债券的信用利差从2025年9月的约50个基点飙升至2025年12月的超过130个基点，这是自2009年金融危机以来从未见过的水平。该公司2035年到期的5.2%票息债券收益率升至5.9%，超过了垃圾债上层级的平均收益率。甲骨文的信用违约掉期（CDS）达到了大金融危机以来的最高水平，被市场观察人士称为“AI风险的晴雨表”。

抛售的导火索是对甲骨文不断攀升的债务负担——截至2026财年第二季度末达到1081亿美元——以及投资者对其AI投资能否产生足够回报的怀疑。当甲骨文公布第二财季资本开支为120亿美元（远高于预期的82.5亿美元）并将2026财年全年的资本开支指引上调150亿美元至500亿美元时，仅三个月前购买了180亿美元票据的债券持有人账面损失约13.5亿美元。

尽管市场动荡，信用评级机构尚未将甲骨文降级至垃圾级。瑞银策略师马修·米什在2026年1月表示，短期内降级至垃圾级的可能性不大，但可能下调一个档次至投资级的最低档。惠誉在2月确认了甲骨文的BBB评级，展望稳定；甲骨文的联席CEO也公开强调了公司维持投资级评级的承诺。

发行加速的同时，投资者日趋谨慎

甲骨文官方评级与市场定价之间的脱节，反映出信贷市场正在蔓延的警惕情绪。摩根士丹利的报告发布之际，一些大型资产管理公司对AI相关债务已变得更加谨慎。

富达投资已成为较为突出的谨慎声音。富达澳大利亚在2025年底的一份报告中指出，该机构对与AI资本开支市场热潮相关的下行风险“总体上保持谨慎”，但同时仍在有选择地参与定价合理、基本面稳健的发行。然而，到2026年中，这种谨慎态度进一步加深：有报道称富达正在主动回避包括亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文在内的主要AI投资科技公司的债券，理由是供应过剩和利差回报极低。

富达国际全球宏观和战略资产配置主管萨尔曼·艾哈迈德此前已持有投资级公司债的空头头寸，认为定价过高，经济下行可能引发“真正的崩盘”。在2026年第二季度的一份出版物中，该机构指出信贷利差“几乎没有容错空间”。富达加拿大的一份报告还单独将AI列为私募信贷的结构性隐忧，警告该技术可能使传统软件公司过时，并波及对相关行业敞口过大的私募信贷和银团贷款市场。

但这种谨慎并未阻止借债狂潮。即便对于全球现金最充裕的公司来说，AI资本开支的规模也大得无法仅靠运营收益来支撑。摩根士丹利预计发行节奏将进一步加快，而四大云巨头的资本支出最早可能在2027年突破1万亿美元——全球债券市场在为AI革命融资中扮演的角色才刚刚开始。

市场已经在积极定价穆罕默德·埃尔-埃里安所说的“颠覆性风险”——即AI的最终赢家可能并非目前举债数千亿美元建设AI的公司。他指出，当投资级债券以垃圾债利差交易时，这标志着该行业的资本成本正在脱离当前基本面，转而锚定未来的不确定性。

该投行预计，今年下半年新债发行速度还将加快。2025年，四大云巨头的债务发行已超过1000亿美元；摩根士丹利旗下的投资管理部门此前预测，2026年该群体的净债务供应将再增长30%至50%，可能达到1300亿至1500亿美元。

亚马逊：先创加拿大纪录，再拿175亿美元贷款

没有哪家公司比亚马逊更能说明这轮举债的规模。本月，该公司在短短数天内展现了它如何大举利用全球融资渠道。

2026年6月8日至9日，亚马逊完成了140亿加元（约100亿美元） 的加元计价投资级债券发行——这是加拿大历史上规模最大的企业债券发行。这一交易打破了Alphabet一个月前创下的85亿加元纪录。该债券发行分为五个期限，从3年到30年不等，吸引了超过280亿加元的认购需求。

紧接着债券发行，亚马逊又宣布了一笔175亿美元的延迟提取定期贷款，由花旗、摩根大通、富国银行、汇丰和美银证券等银行组成的银团提供。与普通债券不同，该贷款让亚马逊可以在2026年9月30日前按自己的时间表提取资金，每笔提款有三年偿还期。

亚马逊已指引其2026年AI资本开支将达到2000亿美元，分析师预计这一数字将使其自由现金流深度转负。据报道，自2025年初以来，亚马逊已在多种货币中累计借款超过700亿美元。

甲骨文：犹如垃圾债交易的警示案例

在亚马逊轻松筹集创纪录资金的同时，甲骨文的经历凸显了AI举债浪潮中不断积聚的信用风险。尽管甲骨文仍维持着投资级评级，但其债券自2025年底以来一直以垃圾债典型的利差水平交易。

数据十分惊人。甲骨文债券的信用利差从2025年9月的约50个基点飙升至2025年12月的超过130个基点，这是自2009年金融危机以来从未见过的水平。该公司2035年到期的5.2%票息债券收益率升至5.9%，超过了垃圾债上层级的平均收益率。甲骨文的信用违约掉期（CDS）达到了大金融危机以来的最高水平，被市场观察人士称为“AI风险的晴雨表”。

抛售的导火索是对甲骨文不断攀升的债务负担——截至2026财年第二季度末达到1081亿美元——以及投资者对其AI投资能否产生足够回报的怀疑。当甲骨文公布第二财季资本开支为120亿美元（远高于预期的82.5亿美元）并将2026财年全年的资本开支指引上调150亿美元至500亿美元时，仅三个月前购买了180亿美元票据的债券持有人账面损失约13.5亿美元。

尽管市场动荡，信用评级机构尚未将甲骨文降级至垃圾级。瑞银策略师马修·米什在2026年1月表示，短期内降级至垃圾级的可能性不大，但可能下调一个档次至投资级的最低档。惠誉在2月确认了甲骨文的BBB评级，展望稳定；甲骨文的联席CEO也公开强调了公司维持投资级评级的承诺。

发行加速的同时，投资者日趋谨慎

甲骨文官方评级与市场定价之间的脱节，反映出信贷市场正在蔓延的警惕情绪。摩根士丹利的报告发布之际，一些大型资产管理公司对AI相关债务已变得更加谨慎。

富达投资已成为较为突出的谨慎声音。富达澳大利亚在2025年底的一份报告中指出，该机构对与AI资本开支市场热潮相关的下行风险“总体上保持谨慎”，但同时仍在有选择地参与定价合理、基本面稳健的发行。然而，到2026年中，这种谨慎态度进一步加深：有报道称富达正在主动回避包括亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文在内的主要AI投资科技公司的债券，理由是供应过剩和利差回报极低。

富达国际全球宏观和战略资产配置主管萨尔曼·艾哈迈德此前已持有投资级公司债的空头头寸，认为定价过高，经济下行可能引发“真正的崩盘”。在2026年第二季度的一份出版物中，该机构指出信贷利差“几乎没有容错空间”。富达加拿大的一份报告还单独将AI列为私募信贷的结构性隐忧，警告该技术可能使传统软件公司过时，并波及对相关行业敞口过大的私募信贷和银团贷款市场。

但这种谨慎并未阻止借债狂潮。即便对于全球现金最充裕的公司来说，AI资本开支的规模也大得无法仅靠运营收益来支撑。摩根士丹利预计发行节奏将进一步加快，而四大云巨头的资本支出最早可能在2027年突破1万亿美元——全球债券市场在为AI革命融资中扮演的角色才刚刚开始。

市场已经在积极定价穆罕默德·埃尔-埃里安所说的“颠覆性风险”——即AI的最终赢家可能并非目前举债数千亿美元建设AI的公司。他指出，当投资级债券以垃圾债利差交易时，这标志着该行业的资本成本正在脱离当前基本面，转而锚定未来的不确定性。