高盛将2026年金价目标下调至4900美元，但黄金上涨空间或不止于此

高盛的最新判断仍然偏向看涨，但力度已经不如2026年早些时候。该行目前预计，2026年年底金价将达到每金衡盎司4900美元，低于此前的5400美元目标。下调主要源于对美联储政策路径转趋鹰派，以及对西方黄金交易所交易基金（ETF）需求的预期减弱，而不是黄金长期逻辑被否定。

为什么目标价下调了500美元？

高盛目前不再预计美联储会在2026年降息，市场预期中的降息时点被推迟至2027年。利率在更长时间内维持高位，会提高持有黄金这类不产生利息收益资产的机会成本，同时削弱西方黄金ETF资金流入可能带来的支撑。

因此，4900美元是一个比5400美元更谨慎的预测，却并非看空黄金。高盛认为，黄金价格获得的支撑并不只来自利率预期。新兴市场和私人部门的资产多元化配置，尤其是2022年俄罗斯外汇储备被冻结后形成的避险与储备分散趋势，仍是其修订后预测的核心支柱。

哪些因素可能推动金价超过4900美元？

黄金的上行情景取决于三股力量能否同时出现：

1. 央行持续购金： 官方部门的买盘通常对价格不那么敏感，能够提供相对稳定的实物需求。
2. 西方黄金ETF重新获得资金流入： 投资者持续回补黄金ETF，将为市场增加流动性更高的投资需求。
3. 期权市场的对冲效应： 当投资者大量买入看涨期权、金价向关键行权价靠近时，卖出这些期权的交易商可能需要买入期货或实物黄金进行对冲。对冲买盘可能为已经上涨的市场再添一把火。

也正因如此，高盛并未排除金价重新测试甚至超过此前5400美元目标的可能性：前提是西方投资者需求回暖，同时央行继续强劲增持黄金。需要强调的是，这是一种有条件的上行情景，并不代表高盛已经发布新的5400美元正式目标。

这种机制同样可能反向运行。如果金价停止上涨或掉头下跌，看涨期权对标的价格变化的敏感度会降低，交易商可能减少对冲头寸。与此同时，ETF赎回、获利了结和技术性卖盘都可能加大跌势。期权持仓能够放大行情，但不能决定行情方向。

央行购金支持长期看涨逻辑，但数据并非全无隐忧

世界黄金协会数据显示，2026年第二季度，全球央行及其他官方机构净买入288.9吨黄金，同比增长62%。在有报告的买家中，波兰增持最多，中国也加快了购金速度。

这一数据的意义在于，官方部门的购金发生在金价表现疲弱的季度内。这表明，储备多元化可能并不只是对短期价格上涨的追涨行为。

不过，数据中也有一个重要的限制：2026年上半年央行净购金量约为345吨，是2022年以来最弱的上半年表现。第二季度的强劲反弹有助于支撑黄金的长期逻辑，但还不足以证明官方部门将在下半年以同样速度持续加仓。

ETF资金流是决定行情弹性的关键变量

黄金ETF的资金流解释了高盛为何变得更加谨慎。美国黄金ETF在7月仅录得约4400万美元净流入，此前5月和6月合计出现约64亿美元赎回。这说明抛售压力可能开始企稳，但尚未显示西方投资者已经形成持续、单边的回流趋势。

如果资金流入能够持续恢复，4900美元目标将更容易实现，也可能为金价突破该目标创造条件。相反，若ETF重新出现大规模赎回，则会强化黄金复苏放缓甚至进一步下跌的风险。

白银上涨弹性更大，回撤风险也更高

白银与黄金一样，都会受到利率、投资资金流和期权持仓的影响，但白银市场通常更容易出现剧烈波动，其工业需求敞口也增加了额外的不确定性。

市场报道提到，投资者正在买入目标为90美元的白银看涨期权。如果银价继续向90美元行权价靠近，卖方交易商的三角洲对冲可能进一步推高涨势；但如果上涨停滞，对冲头寸的解除也可能让回调幅度明显放大。这里的90美元是近期市场期权持仓所反映的价格参考，并不是高盛给出的2026年年底白银目标。

目前公开市场对白银的预测分歧较大，尚无一个证据充分、得到广泛支持的单一共识目标。短期来看，市场近期重点关注约70美元附近的突破或回踩区域；90美元则是更高位置的期权市场参考点，而非已确认的价格预测。

8月28日的杰克逊霍尔演讲为何重要？

美联储主席凯文·沃什计划于2026年8月28日在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表主旨演讲。市场将关注他的措辞是否改变对利率、实际收益率或美元走势的预期。

如果沃什释放更鹰派的信号，黄金、白银、黄金ETF需求以及看涨期权相关的对冲买盘都可能承压。若措辞不如预期鹰派，则可能改善投资者资金流前景，并推动贵金属获得支撑。演讲本身是潜在催化剂，并不保证市场一定朝某个方向运行，但在贵金属持仓对货币政策预期高度敏感之际，任何措辞变化都可能被放大解读。

交易员正在关注哪些技术位？

近期市场报道显示，金价重新站上约4600美元，并回到200日移动均线上方，这一走势被视为技术面转强的信号。若金价能够守住这一带，通往4900美元的路径仍然开放；如果失守，则重新挑战此前5400美元目标的可信度会下降。

总体而言，高盛修订后的正式目标是4900美元：央行储备多元化为黄金提供长期支撑，但美联储政策偏鹰和ETF资金流疲弱构成短期约束。如果西方投资需求回归，并叠加期权对冲带来的买盘，金价仍可能超过4900美元。白银的上涨弹性或许更强，但90美元看涨期权持仓也意味着，一旦行情逆转，其下行风险同样不容忽视。