日本投资者为何在2026年抛售美国国债

2026年初，全球债券市场正在经历一个重要转折：长期以来最稳定的海外买家之一——日本投资者——开始把资金从海外债券市场撤回国内。

2026年第一季度，日本投资者净卖出约 296亿美元与美国政府相关的债券，创下近四年来最大的季度减持规模之一。 这一变化不仅影响美国国债市场，也正在改变全球资金流向。

背后的原因并不单一，而是由日本国内利率上升、日元疲软、能源价格带来的通胀压力，以及日本央行（Bank of Japan，简称 BOJ）政策转向等多种因素共同推动。

核心变化：日本国内利率不再“接近零”

几十年来，日本一直是全球资本的重要输出国。由于国内利率极低，日本的保险公司、养老金和银行通常会把资金投向收益更高的海外债券，例如美国国债或英国国债。

但这种模式正在发生变化。

随着日本央行逐步退出超宽松货币政策，日本国债收益率明显上升。2026年5月，20年期日本国债收益率升至约3.555%，达到数十年来高位。

与此同时，10年期日本国债收益率也升至上世纪90年代末以来的最高水平，显示日本正逐渐告别长期的“超低利率时代”。

当国内债券收益率上升时，投资者就不必再承担汇率风险或对冲成本去购买海外债券。在金融市场里，这被称为资金“回流”或“再本土化”。

TD Economics 的研究指出，日本正在进入一个 “明显正利率环境”，这一变化已经开始减少日本机构对海外债券的配置。

日元与油价：通胀压力的重要来源

除了利率变化，汇率也是关键因素。

2026年，日元在部分时间接近 1美元兑160日元 的水平，这被认为是一个重要的心理关口。

日元走弱会带来一个直接后果：进口成本上升。对日本来说，这一点尤为敏感，因为日本能源高度依赖进口。

当油价上涨时，日本企业和家庭需要支付更高的能源费用，从而推高国内通胀。投资者因此更容易预期日本央行会进一步收紧货币政策，以抑制物价上涨。

这种预期会增加长期债券的风险。如果利率继续上升，现有债券价格就会下跌。因此，一些投资者开始减少对长期海外债券的持有。

地缘政治冲突和能源价格波动也加剧了这种担忧。全球债券市场近期的抛售部分源于市场担心能源成本上升会推高通胀，并迫使各国央行维持较高利率。

日本央行政策的转折点

更深层的变化来自日本央行政策方向的改变。

过去十多年，日本央行一直实施负利率和收益率曲线控制（Yield Curve Control）等极度宽松的政策，以刺激经济和通胀。

如今，日本正逐步走向政策正常化。市场已经开始定价未来可能进一步加息的可能性。

这一政策转向之所以重要，是因为日本金融机构长期以来一直是全球政府债券的重要买家。

当国内利率上升、政策环境改变时，日本机构就不再需要像过去那样大量投资海外债券。这意味着全球债券需求结构正在发生变化。

对美、英、日债券市场的连锁影响

日本资金流动的变化不仅影响东京，也影响全球主要金融市场。

美国

日本长期是美国国债最大的海外持有者之一。当日本投资者减少购买甚至出售持仓时，美国国债市场就失去了一部分稳定需求。

这并不一定会引发市场危机，但在美国财政赤字较高、国债发行量较大的背景下，需求减少可能 推高长期美国国债收益率。

英国

类似的情况也可能出现在英国国债（Gilts）市场。日本保险公司和养老金基金过去常常购买长期海外债券，如果这些资金减少配置，英国长期利率也可能受到影响。

日本

对日本国内来说，收益率上升有双重效果：

一方面，储户和机构投资者可以获得更高回报；
另一方面，日本政府的融资成本也会上升。由于日本公共债务规模本来就很高，利率上升意味着未来财政压力可能增加。

为什么G7开始关注这个问题

全球债券收益率同步上升，已经成为政策层面的重要议题。

日本财政大臣表示，日本、美国和英国债券收益率的波动正在相互影响，并在主要市场之间形成联动效应。

因此，在巴黎举行的 G7财长会议 上，债券市场波动成为重要讨论议题之一。

各国官员正在关注几个核心问题：

• 全球债券收益率同步上升
• 能源价格与地缘政治带来的通胀风险
• 汇率波动（尤其是日元）
• 全球资本流动变化

更大的背景：全球债券市场正在重新定价

日本政策正常化，标志着一个时代的结束——过去几十年里，日本的超低利率把大量资金推向全球债券市场。

随着这一环境改变，全球金融体系可能出现几个长期趋势：

• 日本对海外主权债券的需求减少
• 美国和欧洲长期利率更容易受到供给和通胀影响
• 各国政府和企业融资成本上升

即便日本资金只是逐步回流，也足以影响全球金融条件，因为日本庞大的储蓄规模长期以来一直是国际债券市场的重要稳定力量。

对投资者和政策制定者来说，接下来最关键的问题是：这种资金回流的速度会有多快，以及全球主要经济体将如何适应一个不再由日本超低利率支撑的债券市场。