海耶斯150美元豪赌：解析Hyperliquid的飞轮效应与“翻转Solana”野心

要实现150美元，海耶斯的模型需要两个条件：

1. 营收增长：30天年化营收运行速率从2026年3月初的8.43亿美元增长66%，回升至14亿美元。
2. 估值倍数扩张：HYPE的市盈率倍数从约12倍重新评级至约25倍，达到与大型传统金融交易所更相当的水平。

市场是否愿意给予这个更高的估值倍数，可能是他模型中最不确定的变量。尽管如此，即便在一个保守情景下，假设市盈率降至12倍，海耶斯仍认为HYPE的公允价值在58美元左右，相较其分析时的价位有75%的上涨空间。他的信念远不止于此。海耶斯还提出了一个“终极价值”理论，认为如果Hyperliquid能够捕获稳定币市场的可观份额，HYPE将拥有126倍的上行空间，意味着一个极为可观的长线估值。

97%回购飞轮：结构性的买盘

海耶斯看涨论点的基石不仅是Hyperliquid能产生巨额营收，更在于它用这些营收做了什么。平台约97%的费用被用于在公开市场回购HYPE代币。这一机制已部署超过11.6亿美元来回购代币，创造了一种持续、结构性的买盘，将代币从流通中移除。

这正是海耶斯反驳其他Layer-1公链的核心论据。他将HYPE的回购量远超新增发行量的通缩型代币经济，与Solana等网络直接对立。他认为，Solana等网络一直在持续稀释其代币供应。这套模型创造了一个反馈闭环：更多的交易活动带来更高的营收，带动更多回购，从而推高币价，币价上涨又吸引更多关注和交易。在海耶斯看来，这是一个多数加密资产无法复制的、具备防御性的收益飞轮。

一场10万美元的赌约，为观点正名

海耶斯的言论已是掷地有声，但他愿意拿真金白银来冒险，则将这场多空论战变成了一场大戏。2026年2月，为回应Multicoin Capital联合创始人凯尔·萨马尼（Kyle Samani）对Hyperliquid的公开批评，海耶斯发起了一场公开挑战。

他赌上10万美元，押注从2月10日到7月31日，HYPE的表现将优于萨马尼选择的任何一只市值超过10亿美元的另类币。输家需向赢家选择的慈善机构捐款。这场赌约巧妙地将争论的核心从Hyperliquid的设计哲学，转移到了一个纯粹的价格测试上——这恰好是海耶斯一再展现出十足信心的领域。截至本文发稿时，萨马尼尚未正式接受这一赌约。

Maelstrom的真金白银

批评者常将大胆的目标价视为一种营销手段，但海耶斯已将自己基金的资本与他的理论牢牢绑定。他点名HYPE是Maelstrom持仓最大的另类币，并披露个人持有超过13.1万枚HYPE代币，在该信息披露时价值超过430万美元。Maelstrom还参与了Hyperliquid的早期融资轮，这使该基金拥有一个可能早于公开市场热潮的成本和视角。他明确表示，他的团队正在一边卖出其他资产，一边积极买入更多HYPE，这表明该仓位并非简单的持有，而是一种基于强烈信念的增持行为。

更大的棋局：HYPE将“翻转”Solana

150美元的目标价只是一个更大论断的一部分。海耶斯曾表示，他本轮周期的“赌徒目标”是让HYPE翻转Solana（即市值超越），跻身市值前十大加密货币之列。

他的论据建立在三个相互关联的论点之上：

• 市场主导地位：Hyperliquid是除Tether之外营收最高的协议，并控制着去中心化永续合约市场约**40%**的份额。它是一个仍在不断蚕食中心化交易所交易量的赛道里的领头羊。
• 代币经济对比：HYPE的通缩性回购压力与Solana的通胀模型截然不同。在海耶斯看来，这在一个漫长的牛市周期中，让HYPE在结构上更为稀缺、更具吸引力。
• 去中心化交易所的大趋势：随着市场基础设施从中心化转向去中心化，领先的去中心化交易所将捕获不成比例的巨大价值。在海耶斯的框架中，这个领先的去中心化交易所就是Hyperliquid，而其代币则是押注这一趋势最纯粹的标的。

为何海耶斯认为监管无关紧要

海耶斯的HYPE理论不能孤立地理解，它必须放在其更宏大的宏观框架中看待。他在2026年5月迈阿密共识大会上直言不讳地阐述了这个框架。在会上，他彻底否定了包括《清晰法案》（CLARITY Act）在内的待决美国加密货币立法，认为它们与加密资产的估值毫不相关。

他的核心论点是：比特币的价格，乃至整个加密市场，是单一变量的函数——即流通中的法币数量。他争辩道：“美国和世界各地印的钱越多，比特币以法币计价的价值就越高。”他补充说，监管只是噪音，它既不能创造、也无法摧毁推动资本涌入稀缺数字资产的货币扩张。

他认为，《清晰法案》“除非引发更多印钞，否则不会有任何作用”，并表示希望特朗普总统否决该法案，因为加密货币的价值主张恰恰在于其运作于任何监管体系之外。在海耶斯看来，立法框架最终有利于那些拥有游说资源的中介化公司，而不是像HYPE这样的去中心化资产生态。

统一的论题：持续至2028年的牛市

海耶斯的所有立场——150美元的HYPE目标、翻转Solana的预测、10万美元赌约，以及对《清晰法案》的否定——都统一于一个核心赌注：法币的贬值。他认为，美国、欧洲和日本的央行将被迫继续印钞以管理主权债务负担，这为固定供应量或通缩型资产创造了长达数年的顺风。他明确拒绝任何关于市场周期见顶或熊市即将来临的说法，将其看涨前景至少延伸至2028年，并在重申HYPE目标价的同时，再次确认了12.5万美元的比特币目标价。

这套逻辑是连贯且大胆的：更多的法币印钞创造了更多流动性，这些流动性流入比特币，然后涌入那些具备高度信念的山寨币。而在这些资产中，海耶斯认为，由于HYPE拥有由回购驱动的、结构最稳固的通缩机制，它是最好的。在他看来，监管无法阻止这一进程，因为它没有触及问题的根源——货币扩张。150美元的目标价正是这一信念的数字化表达，是一次深思熟虑的押注：随着Hyperliquid的营收不断增长、代币供应不断收缩，市场终将像给成熟的金融交易所估值一样，为其重新定价。