乌兹别克斯坦首个国际IPO：UzNIF如何完成6亿美元全球募资

这是乌兹别克斯坦首次将国家相关资产直接推向全球股权投资者，也成为该国经济改革和资本市场开放的重要标志。

IPO规模、估值与上市时间

UzNIF通过发行普通股和全球存托凭证（GDR）筹资约6.036亿至6.04亿美元，按发行价计算基金整体估值约为19.5亿美元。

关键时间和结构包括：

• **募资规模：**约6.036亿美元。
• **发行估值：**约19.5亿美元。
• 交易启动：2026年5月中旬，上市庆典在2026年5月18日举行。
• **上市地点：**伦敦证券交易所（GDR）与塔什干证券交易所（普通股）。

在塔什干证券交易所，股票于当地时间5月18日10:00开始交易。开盘后90分钟内，股价升至约6苏姆，较散户发行价上涨约37%，显示出本地投资者的强劲需求。

投资者需求：超额认购四倍

此次IPO吸引了大量国际资本关注。公开数据显示，投资者认购需求总额超过28亿美元，约为发行规模的四倍以上。

多家全球大型资产管理机构成为基石投资者，包括：

• BlackRock（贝莱德）
• Franklin Resources / Franklin Templeton（富兰克林邓普顿）
• Redwheel
• 与Allan & Gill Gray Foundation相关的资金实体

这些基石投资者合计承诺投资约3亿美元。

UzNIF持有哪些资产

UzNIF本质上是一个国家投资平台，集中持有13家乌兹别克大型企业的少数股权，覆盖多个关键行业。

主要涉及行业包括：

• 能源与公共事业
• 电信
• 银行与金融
• 交通运输与航空
• 工业和大宗商品交易基础设施

基金投资组合中的代表性企业包括：

• Uzbekistan Airways（乌兹别克斯坦航空）
• Uzbektelecom（乌兹别克电信）
• Uzbekhydroenergo（水电能源企业）

通过把这些国家关键企业股权打包进一个上市基金，乌兹别克斯坦为全球投资者提供了一个集中投资该国核心产业的渠道。

IPO是如何设计的

这次发行采用了双层结构（dual‑tranche），同时面向国内和国际投资者。

• **国内部分：**在塔什干证券交易所发行普通股，向本地机构和个人投资者开放。
• **国际部分：**在伦敦发行全球存托凭证（GDR），主要面向海外机构投资者。

具体定价结构为：

• **GDR发行价：**约25美元
• **每份GDR代表：**64,700股普通股

此次交易出售了约30%—31%的股本。

值得注意的是，UzNIF本身并未获得此次募资资金。所有出售股份来自此前唯一股东——乌兹别克斯坦经济与财政部，因此IPO所得资金由政府获得。

为什么这次上市具有历史意义

这笔交易之所以备受关注，主要有几个原因。

首先，这是乌兹别克斯坦历史上首次国际股权发行，标志着该国首次通过全球资本市场向国际投资者开放国家资产。

其次，双重上市显示了政府推动资本市场国际化和吸引外资的改革方向。

第三，UzNIF把航空、电信、能源等战略行业的国有企业股权整合为一个可交易的投资工具，相当于为全球投资者建立了一个**“进入乌兹别克经济的门户”**。

对于伦敦证券交易所而言，这也是2026年最重要的新国际IPO之一，并成为中亚国家资本市场开放的重要案例。

更大的背景：经济改革与市场开放

UzNIF成立于2024年，目标是整合和管理国家在关键企业中的持股，同时提升透明度和公司治理水平，为未来更多私有化和资本市场改革铺路。

IPO获得超额认购并吸引全球机构投资者参与，被视为国际资本对乌兹别克斯坦改革方向投下的一张“信任票”。如果未来继续推进国企改革和资本市场开放，UzNIF这次上市很可能会被视为乌兹别克斯坦真正进入全球股权资本市场的起点。