内地投资者为何在全球AI抛售潮中向香港股市注入80亿美元

2026年7月，内地投资者通过港股通（Stock Connect）净买入约80亿美元（约629亿港元）香港股票，连续第二个月录得净买入 。这一举动是典型的“逃向价值”——投资者从内地过热的AI概念股撤出，转向深度低估的恒生指数。彼时恒指远期市盈率仅为12.2倍，是全球最便宜的主要股票市场之一 。

背景是一场残酷的全球人工智能股票抛售潮。上海科创板的上证科创50指数在7月录得创纪录的月度跌幅，而中国科技硬件板块的恐惧/贪婪指标也跌至该指数推出以来的最负面水平 。

资金轮动的驱动因素

全球AI股暴跌，中国受创最重

这轮AI相关头寸的大面积平仓，源于市场对AI基础设施巨额投入能否持续的担忧加剧 。中国芯片和AI股遭受的打击尤为惨烈。科创50指数从7月初的2,255.25点峰值暴跌30%，至7月底的1,588.4点 。在7月中旬的一个交易日，这个以芯片为主的指数一度暴跌8%，使其从6月高点的跌幅扩大至21% 。中华半导体芯片指数也从历史高点回落，单日暴跌9.4%，创近四年来最大跌幅 。

内地与香港市场之间存在巨大估值差

恒生指数12.2倍的市盈率使其在全球范围内都显得格外便宜 。相比之下，科创50指数在年初因AI炒作而大幅上涨，市场情绪逆转时估值压缩的风险极高。内地投资者将港股视为相对于科创板泡沫估值的“价值避风港” 。

就连恒生科技指数——尽管包含许多与内地相同的上市公司——从历史标准来看也很便宜。截至7月20日，其历史市盈率约为22.6倍，仅为其历史峰值估值的约38% 。

南下资金领跑，外资随后跟进

兴业证券指出，7月初，“南下”（内地）资金是增持港股仓位的主要驱动力 。从7月1日至8月5日，南下资金净流入达751亿港元，而境外资金从7月中旬起才开始显著回流，贡献了另外69亿港元 。

7月通过港股通的总购买额达到629亿港元，是6月271亿港元购买额的两倍多 。在个别交易日，净流入额超过200亿港元——尤其是在7月6日达到205.28亿港元，7月15日达到133.64亿港元 。

内地投资者买入哪些股票？

买入行为高度集中在香港上市的大盘、现金流充沛、盈利可见性强的公司——这正是当AI成长叙事面临压力时具有吸引力的股票类型。在7月15日这个成交量巨大的交易日，南下资金主要买入了：

• 阿里巴巴：30.91亿港元
• 腾讯控股：18.06亿港元
• 智谱AI：15.4亿港元
• 美团：12.86亿港元

截至7月10日当周，南下资金净买入达390.55亿港元，为自4月以来单周净流入最高，其中智谱AI以137.02亿港元的单只股票流入额居首 。阿里巴巴、腾讯和美团同样名列前茅 。

恒生指数本身AI泡沫较少

颇具讽刺意味的是，恒生指数在2026年上半年已下跌10.7%，反映出消费情绪疲软，以及香港市场几乎未参与推动其他市场上扬的AI涨势 。此前的这种落后表现意味着，当全球抛售潮来临时，恒指需要清除的AI泡沫较少，使其成为轮动资金更具防御性的落脚点 。

国家队出手凸显内地市场困境

北京方面在7月18日至20日的周末派遣了“国家队”，两家主要国有基金宣布购买近600亿元人民币（约90亿美元）的股票，以稳定内地科技股的抛售 。华夏科创50ETF录得创纪录的138亿元人民币资金流入，显示出强有力的国家支持 。这些行动凸显了内地AI股困境的严重程度，进一步促使内地投资者分散投资至香港 。

大局观

净效应是一次经典的“逃向价值”轮动。内地投资者抛售了昂贵、高AI敞口、先涨后崩的内地科技股，并将资金重新配置到市盈率仅12.2倍的港股蓝筹股——一个已经完成重估、AI溢价风险低得多的市场 。这一趋势如此显著，以至于到8月初，恒生指数年初至今已上涨13.1%，而科创50指数仍处于创纪录的暴跌区间 。