这场抛售狂潮的背后，是美国与伊朗停火谈判的迅速推进。双方初步同意将停火协议延长60天，并且正在讨论一份可能允许船只无限制通过霍尔木兹海峡的框架草案 。尽管这条关键水道距离完全恢复正常通航还很遥远，但仅仅是“恢复正常的可能性”，就足以触发市场情绪的急剧逆转，将之前因地缘冲突而累积的巨额风险溢价抹去大半。

“天价”泡沫的破裂

沙特销往亚洲的原油官方售价（OSP），是以阿曼/迪拜原油的均价为基准，再加上一个溢价或贴水来设定的。这个溢价在5月份曾飙升至创纪录的每桶19.50美元，为历史最高水平 。这背后是霍尔木兹海峡被封锁导致的实物供应极度紧张，当时全球约20%的石油供应受到干扰 。

在3月危机最严重的时候，迪拜原油的现货溢价一度冲上约65美元/桶的历史极值 ，市场在尖叫着“缺油”。到了5月，随着最恐慌的时刻过去，迪拜原油的现货溢价已大幅缩水至约8.90美元/桶，远低于4月的13.92美元 。沙特7月的降价，本质上是在用大约一个月的滞后，追赶已经先行暴跌的现货市场，让官方定价向新的现实低头。

亚洲大客户开始“用脚投票”

来自需求端的压力，让这次降价变得毫无退路。沙特在亚洲的最大主顾们——中国、日本、韩国、印度和中国台湾——全都在削减他们的原油采购量 。数据显示，5月份计划从沙特驶出的原油装载量已降至约390万桶/天的历史低位 。

以沙特最大的客户中国为例，其沙特原油采购量自3月以来就一直在下滑，预计6月份将降至约60万桶/天，几乎是4月份的一半 。当长期合同买家不再愿意点价提货时，卖家只有两个选择：要么降价，要么坐视客户永久流失到俄罗斯、西非和阿联酋等提供更便宜原油的竞争对手那里。

沙特的市场份额保卫战

迫使沙特降价的压力，远不止短期需求疲软。阿联酋退出石油输出国组织（OPEC）的决定，从根本上改变了亚洲市场的竞争格局 。分析师明确指出，正是在这种你死我活的竞争压力下，沙特在未来几个月可能会进行更大幅度的降价 。

沙特正陷入一个经典的战略两难：通过高价来捍卫每桶石油的收入，还是通过有竞争力的定价来保住卖出去的石油数量。两全其美是不可能的。7月的官方售价下调，清晰地表明它选择了优先保住市场份额，以防止亚洲买家与竞争对手签订长期合同 。

降幅会真达到3到8美元吗？

3至8美元这个宽泛的预测区间，恰恰反映了当前市场前所未有的不确定性。在2020年市场信号同样混乱时，彭博社调查的分析师对沙特官价调降幅度的预测，从0.5美元到7.5美元不等，共识度极低 。

如果从6月的15.50美元/桶溢价基础上下调3至8美元，7月的溢价将落在7.50至12.50美元/桶的区间。这仍然高于历史正常水平——在更平静的年份，溢价通常在1.90至3.65美元之间 ——但会更符合当前油价暴跌19%、现货溢价腰斩、地缘风险溢价持续蒸发的全新市场现实。

悬而未决的霍尔木兹海峡

需要注意的是，霍尔木兹海峡的航运危机并未真正结束。尽管停火谈判取得进展，但这条水道的混乱状态已持续近三个月，通行量仍远低于正常水平 。一些分析师警告说，几乎没有证据表明海峡在向实质性重新开放迈进，当前可能只是一个“换了个说法的僵局”，而非真正的缓和 。

任何谈判上的挫折，都可能迅速让风险溢价卷土重来。但对于7月装载的原油货物来说，价格信号已经非常明确：此前为创纪录的官方售价提供理由的危机溢价已经消失，沙特正在依据这个冷酷的现实来为自己的原油定价。

这场抛售狂潮的背后，是美国与伊朗停火谈判的迅速推进。双方初步同意将停火协议延长60天，并且正在讨论一份可能允许船只无限制通过霍尔木兹海峡的框架草案 。尽管这条关键水道距离完全恢复正常通航还很遥远，但仅仅是“恢复正常的可能性”，就足以触发市场情绪的急剧逆转，将之前因地缘冲突而累积的巨额风险溢价抹去大半。

“天价”泡沫的破裂

沙特销往亚洲的原油官方售价（OSP），是以阿曼/迪拜原油的均价为基准，再加上一个溢价或贴水来设定的。这个溢价在5月份曾飙升至创纪录的每桶19.50美元，为历史最高水平 。这背后是霍尔木兹海峡被封锁导致的实物供应极度紧张，当时全球约20%的石油供应受到干扰 。

在3月危机最严重的时候，迪拜原油的现货溢价一度冲上约65美元/桶的历史极值 ，市场在尖叫着“缺油”。到了5月，随着最恐慌的时刻过去，迪拜原油的现货溢价已大幅缩水至约8.90美元/桶，远低于4月的13.92美元 。沙特7月的降价，本质上是在用大约一个月的滞后，追赶已经先行暴跌的现货市场，让官方定价向新的现实低头。

亚洲大客户开始“用脚投票”

来自需求端的压力，让这次降价变得毫无退路。沙特在亚洲的最大主顾们——中国、日本、韩国、印度和中国台湾——全都在削减他们的原油采购量 。数据显示，5月份计划从沙特驶出的原油装载量已降至约390万桶/天的历史低位 。

以沙特最大的客户中国为例，其沙特原油采购量自3月以来就一直在下滑，预计6月份将降至约60万桶/天，几乎是4月份的一半 。当长期合同买家不再愿意点价提货时，卖家只有两个选择：要么降价，要么坐视客户永久流失到俄罗斯、西非和阿联酋等提供更便宜原油的竞争对手那里。

沙特的市场份额保卫战

迫使沙特降价的压力，远不止短期需求疲软。阿联酋退出石油输出国组织（OPEC）的决定，从根本上改变了亚洲市场的竞争格局 。分析师明确指出，正是在这种你死我活的竞争压力下，沙特在未来几个月可能会进行更大幅度的降价 。

沙特正陷入一个经典的战略两难：通过高价来捍卫每桶石油的收入，还是通过有竞争力的定价来保住卖出去的石油数量。两全其美是不可能的。7月的官方售价下调，清晰地表明它选择了优先保住市场份额，以防止亚洲买家与竞争对手签订长期合同 。

降幅会真达到3到8美元吗？

3至8美元这个宽泛的预测区间，恰恰反映了当前市场前所未有的不确定性。在2020年市场信号同样混乱时，彭博社调查的分析师对沙特官价调降幅度的预测，从0.5美元到7.5美元不等，共识度极低 。

如果从6月的15.50美元/桶溢价基础上下调3至8美元，7月的溢价将落在7.50至12.50美元/桶的区间。这仍然高于历史正常水平——在更平静的年份，溢价通常在1.90至3.65美元之间 ——但会更符合当前油价暴跌19%、现货溢价腰斩、地缘风险溢价持续蒸发的全新市场现实。

悬而未决的霍尔木兹海峡

需要注意的是，霍尔木兹海峡的航运危机并未真正结束。尽管停火谈判取得进展，但这条水道的混乱状态已持续近三个月，通行量仍远低于正常水平 。一些分析师警告说，几乎没有证据表明海峡在向实质性重新开放迈进，当前可能只是一个“换了个说法的僵局”，而非真正的缓和 。

任何谈判上的挫折，都可能迅速让风险溢价卷土重来。但对于7月装载的原油货物来说，价格信号已经非常明确：此前为创纪录的官方售价提供理由的危机溢价已经消失，沙特正在依据这个冷酷的现实来为自己的原油定价。