以太坊为何再次通胀？关键在于发行量超过销毁量

以太坊并没有制定一项永久通胀的供给政策。ETH总量由两股方向相反的力量共同决定：一方面，验证者因维护网络安全而获得新发行的ETH；另一方面，EIP-1559会将部分交易费永久销毁。发行量高于销毁量，供给就会增加；反之则会减少。4

在截至2026年8月29日的七天里，这一平衡明显偏向发行端。数据显示，验证者获得了20,515.08枚新ETH，而仅有389.76枚ETH被销毁，最终供给净增加20,125.33枚。2

直接原因：交易费低，销毁量自然减少

EIP-1559销毁的是以太坊交易支付的基础费用（base fee）。因此，销毁量取决于用户对以太坊区块空间的需求：网络拥堵、基础费用上涨时，销毁的ETH会增加；活动减少、费用下降时，销毁速度就会放缓。与此同时，权益证明机制下的验证者奖励仍在继续发放。4

这使ETH的供给变化具有明显的“需求响应”特征。网络安静时，即使协议的发行规则没有改变，ETH也可能出现通胀；而当高价值链上活动重新推高主网费用时，销毁量也可能再次超过发行量。

不过，最新一周的增幅在经济规模上并不大。以超过1.2亿枚ETH的总供给计算，20,125枚ETH约占一周总量的0.016%。23 不应假设这一周的网络状况会持续全年并直接年化。更值得关注的信号是：在这段时间内，用户为以太坊主网区块空间支付的需求不足以抵消验证者发行量。

Dencun如何改变“费用—销毁”方程

Dencun升级引入了EIP-4844，为Rollup提供了一种更便宜的数据发布方式，即通过“Blob”交易提交数据。这降低了Layer 2的使用成本，并提升了以太坊的扩展能力；但与此同时，用户和Rollup也不再需要像过去那样争夺昂贵的以太坊主网区块空间。

这对ETH经济模型形成了一种取舍：更便宜的交易有利于用户和生态采用，但主网费用下降通常意味着EIP-1559销毁量减少。相关报道显示，Dencun之后，以太坊平均交易费约下降了四倍，并伴随ETH重新出现净发行。39

因此，Layer 2增长并不会自动转化为更多的Layer 1销毁。真正关键的问题是：这些活动有多少最终会转化为对稀缺、需要付费的以太坊主网区块空间的需求，而不是仅仅增加了廉价执行层上的交易数量。

The Merge之后的长期趋势

The Merge合并升级取消了执行层发行，并大幅降低了ETH新增发行速度。Ethereum.org指出，合并后剩余的发行主要来自共识层的验证者奖励；与工作量证明时期相比，网络总发行量已显著下降。20

但发行减少并不等于永久通缩。引用供给追踪数据的报道显示，自The Merge以来，ETH流通量增加了约95万枚，测算时的年化通胀率约为0.23%。17 不同追踪器和统计时间窗口可能得出不同结果，因此这一累计数字应视为估算值，而非一个不会变化的单一账本指标。

Dencun之后的2024年，这一机制已经有所体现。一篇报道曾称，以太坊经历了约72天的通胀期，期间增加了近5万枚ETH；另一些针对重叠时间段的报道则称，自4月中旬以来增加量超过11.2万枚。2538 这些数字采用了不同的统计区间和追踪器，不能简单相加或视为同一段时间的测量结果。它们反映的底层机制是一致的：数据成本和交易费下降后，销毁量下降的速度快于验证者发行量的减少。

以太坊还能再次通缩吗？

可以。只要支付交易费的需求足够强，ETH无需修改发行政策，也可能重新进入通缩状态。更高价值的DeFi活动、NFT交易与发行、稳定币结算，或其他使用以太坊Layer 1的应用，都可能推高Gas价格，并增加被销毁的ETH数量。

因此，单看交易笔数并不够。市场和网络观察者更应关注以下指标：

• 以太坊Layer 1的基础费用和Gas使用量
• EIP-1559销毁量与验证者发行量的对比
• Blob需求和Rollup数据经济学
• Layer 2增长是否带来了更多主网结算和数据需求
• 质押ETH数量及其对验证者发行量的影响
• 链上活动的类型和经济价值，而不仅是交易数量

如果Layer 2继续提高效率，却没有为稀缺的Layer 1区块空间带来相应需求，ETH净发行可能持续。反过来，如果以太坊再次迎来持续且高费用驱动的链上活动，销毁量就可能重新超过发行量。

EIP-8363可能改变什么

一项名为EIP-8363《递减式发行销毁》（Tapered Issuance Burn）的提案，计划在质押ETH占比上升时，销毁越来越大比例的验证者奖励。当质押量达到一个约相当于ETH总供给一半的固定饱和值时，提案设计的销毁比例将达到100%，相关共识层发行量也将趋近于零。58

但EIP-8363目前只是提案，并非已经生效的以太坊规则。其具体参数、实施方式以及对质押激励的影响仍存在不确定性。如果未来推进，它解决的将是供给方程中的“发行”一侧，而不是完全依赖更高交易费来支撑ETH稀缺性。

对ETH持有者意味着什么

一周增加20,125枚ETH，时间短、规模也有限，尚不足以证明ETH长期经济模型发生重大改变。但它再次说明，“超声波货币”（ultrasound money）并不是权益证明自动带来的结果。The Merge之后的ETH供给更准确的理解是：验证者发行持续存在，而EIP-1559带来的通缩力量取决于市场对付费区块空间的真实需求。

同一市场快照显示，ETH此前24小时内下跌约2.5%，但单日价格波动并不能证明供给增加导致了价格下跌。2 更值得长期观察的是：低费用、低销毁的状态是否会持续，以及未来网络需求能否跑赢以太坊日益高效的Layer 2基础设施。