现有证据更支持缓慢的去美元化，而不是美元即将崩溃。国际货币基金组织（IMF）数据显示，2026年第一季度，美元仍占全球已分配外汇储备的57.13%；欧元占20.03%，人民币占1.99%。美元依然明显领先于任何单一竞争者。50

真正值得关注的问题是：这种缓慢下滑，会不会演变成突然的信心冲击？经济史学家巴里·艾肯格林反复强调的正是这一风险——全球市场用了数十年建立对美元的信任，但替代货币未必能在信心消失前，及时提供同等规模的流动性、安全资产和国际支付基础设施。1722

储备数据究竟说明了什么

根据有关艾肯格林分析的报道，美元在全球外汇储备中的份额已从世纪初的70%以上，降至如今的高五成区间。22但这部分流失的份额，并没有主要转移到某一种竞争货币上。

最新IMF数据表明，美元仍远远领先于欧元，人民币在官方储备中的占比依然很小。与此同时，美元份额在2026年第一季度还从56.42%升至57.13%，这也说明不能把单个季度的波动误读为“单向崩溃”。IMF指出，汇率估值变化是影响当季数据的重要因素之一。50

因此，更准确的描述是储备多元化，而不是美元已经完成了交接。各国储备管理者似乎正在把资产分散到更多货币，包括一些非传统储备货币，而不是集体转向某个已经成形的美元替代品。

这一区别很重要。美元的国际地位不仅来自各国央行持有多少美元资产，也来自美国金融市场的深度与流动性，以及国债市场、国际结算体系和美元银行网络所形成的整体基础设施。32

为什么2025年4月2日成为一个关键节点

2025年4月2日，特朗普政府宣布全球关税措施，市场随后出现了一个格外令人不安的组合：海外投资者抛售美国国债和其他美元计价资产，同时美元汇率也走弱。斯坦福大学研究人员认为，这种表现可能意味着投资者开始重新评估美元作为世界储备货币的未来。20

但这一解释并非定论。布鲁金斯学会给出了更传统的市场解释：投资者大幅下调了对美国经济增长的预期，利率预期变化也令美元相对贸易伙伴货币走弱。21单一市场事件不足以证明国际货币体系已经发生结构性断裂。

它之所以仍然重要，是因为美元过去通常会在全球压力时期受益。当与美国政策相关的冲击发生时，投资者如果同时卖出美国国债和美元，市场就可能开始怀疑一个长期存在的前提：美元资产是否还会自动发挥避险资产的作用？

艾肯格林的警告：信心可能比替代货币更快转向

储备货币的更替通常需要很长时间。网络效应、成熟的支付系统、规模庞大的美国国债市场，以及使用一种被全球广泛接受的货币所带来的便利，都会不断强化现有主导货币的地位。

艾肯格林担心的是这种机制的反面：同样的网络效应，也可能让信心冲击呈现非线性特征。如果足够多的储备管理者同时认为美国政策变得更难预测，他们可能会在另一种货币尚未具备替代能力之前，就开始出售美元资产。他将这一风险概括为：美元可能先失去信任，而替代方案还来不及成长。22

这是一种风险情景，而不是“美元很快将不再是第一大储备货币”的预测。储备份额逐步下降，与信心突然崩塌，是两种不同的事件。现有数据更清楚地证明了前者，而不是后者。

独联体贸易数据：区域多元化，不等于全球弃用美元

有关独联体国家贸易结算的报道经常引用“本币占比超过85%”这一数字。该数字源自俄罗斯官员的表述，也被俄新社等媒体报道。911

但这一说法需要谨慎看待，原因至少有三点：

• 它描述的是被报告的结算份额，不一定代表一笔交易的每个环节都使用本币，也不等于美元已经被完全排除。
• 这不是一套经过独立审计、覆盖整个集团的统一数据集。
• 关于独联体成员构成的说法并不一致。所提供的成员参考资料列出9个成员国和土库曼斯坦这一联系成员；一些广泛传播的“11国名单”还包括乌克兰，但乌克兰的地位与参与程度存在争议。3

更稳妥的结论是：部分区域内贸易确实转向了俄罗斯卢布和其他本国货币，部分原因是为了降低对西方金融渠道的依赖。这对区域支付体系具有现实意义，但并不能证明美元已在全球贸易中被取代。

央行买黄金：是分散风险，不是建立完整替代体系

官方部门持续购买黄金，符合储备管理者对制裁风险、通胀、地缘政治压力以及美元资产过度集中的担忧。黄金可以帮助储备组合实现多元化，同时不必依赖另一国政府发行的国债。

但黄金并不会自动具备一种国际货币的全部功能。黄金本身并不是广泛使用的贸易计价货币，也无法替代美元背后的银行体系、结算网络和美国国债市场流动性。至于“各国央行每年购买超过1000吨黄金”的具体说法，现有来源无法独立核实，因此不应在此作为确定统计数字使用。

用欧元买日元，以及美国国债回购，释放了什么信号

2026年8月，据报道，纽约联邦储备银行代表美国财政部卖出欧元、买入日元，而不是像过去一些干预行动那样直接卖出美元。路透社确认了相关交易的报道，但表示交易金额并未披露。3940

策略师认为，这种做法可能是为了避免进一步打压美元，或避免向市场增加美国国债供应。3942因此，这次干预具有一定象征意义：它显示美国官员非常在意出售美元资产可能带来的市场影响。但这并不能证明美国缺乏美元储备，也不能说明美元已经不再是主要干预货币。

美国财政部扩大国债回购计划，则暴露出另一个相关压力。财政部宣布，从2026年9月9日开始，将部分长期名义国债流动性支持回购操作的单次最高规模至少翻倍，从20亿美元提高到至少40亿美元。33

财政部给出的理由是改善长期国债的市场流动性。但投资者担心，如果政策目标是限制长期借贷成本，部分调整压力最终可能转移到美元上。路透社报道，随着这类担忧扩散，美元一度跌至三个月低点。3537

这些回购行动本身并不能证明储备货币危机已经发生。更合理的理解是：长期国债市场正承受压力，而市场参与者也越来越容易把债务管理决定解读为货币政策信号。

结论：美元还没有“结束”，但安全边际正在缩小

现有证据支持三个结论：

1. **美元的相对主导地位正在缓慢减弱。**它在外汇储备中的份额低于2000年前后的水平，各国央行也在将资产分散到更多货币。2250
2. **尚未出现单一替代者。**欧元仍明显落后于美元，人民币在官方储备中的占比依然很小。50
3. **最大的风险是信心突然断裂。**关税引发的市场动荡、对美国制度与政策可预测性的担忧，以及美国国债市场的压力，都可能促使投资者重新评估美元资产，而替代货币的扩张速度未必跟得上。172022

因此，最准确的说法既不是“美元已经完了”，也不是“什么都没有改变”。美元仍是全球第一大储备货币，但领先幅度已经缩小，储备多元化正在扩散到更多选项，而市场信心可能比单纯的储备份额数据所显示的更加脆弱。

现有证据更支持缓慢的去美元化，而不是美元即将崩溃。国际货币基金组织（IMF）数据显示，2026年第一季度，美元仍占全球已分配外汇储备的57.13%；欧元占20.03%，人民币占1.99%。美元依然明显领先于任何单一竞争者。50

真正值得关注的问题是：这种缓慢下滑，会不会演变成突然的信心冲击？经济史学家巴里·艾肯格林反复强调的正是这一风险——全球市场用了数十年建立对美元的信任，但替代货币未必能在信心消失前，及时提供同等规模的流动性、安全资产和国际支付基础设施。1722

储备数据究竟说明了什么

根据有关艾肯格林分析的报道，美元在全球外汇储备中的份额已从世纪初的70%以上，降至如今的高五成区间。22但这部分流失的份额，并没有主要转移到某一种竞争货币上。

最新IMF数据表明，美元仍远远领先于欧元，人民币在官方储备中的占比依然很小。与此同时，美元份额在2026年第一季度还从56.42%升至57.13%，这也说明不能把单个季度的波动误读为“单向崩溃”。IMF指出，汇率估值变化是影响当季数据的重要因素之一。50

因此，更准确的描述是储备多元化，而不是美元已经完成了交接。各国储备管理者似乎正在把资产分散到更多货币，包括一些非传统储备货币，而不是集体转向某个已经成形的美元替代品。

这一区别很重要。美元的国际地位不仅来自各国央行持有多少美元资产，也来自美国金融市场的深度与流动性，以及国债市场、国际结算体系和美元银行网络所形成的整体基础设施。32

为什么2025年4月2日成为一个关键节点

2025年4月2日，特朗普政府宣布全球关税措施，市场随后出现了一个格外令人不安的组合：海外投资者抛售美国国债和其他美元计价资产，同时美元汇率也走弱。斯坦福大学研究人员认为，这种表现可能意味着投资者开始重新评估美元作为世界储备货币的未来。20

但这一解释并非定论。布鲁金斯学会给出了更传统的市场解释：投资者大幅下调了对美国经济增长的预期，利率预期变化也令美元相对贸易伙伴货币走弱。21单一市场事件不足以证明国际货币体系已经发生结构性断裂。

它之所以仍然重要，是因为美元过去通常会在全球压力时期受益。当与美国政策相关的冲击发生时，投资者如果同时卖出美国国债和美元，市场就可能开始怀疑一个长期存在的前提：美元资产是否还会自动发挥避险资产的作用？

艾肯格林的警告：信心可能比替代货币更快转向

储备货币的更替通常需要很长时间。网络效应、成熟的支付系统、规模庞大的美国国债市场，以及使用一种被全球广泛接受的货币所带来的便利，都会不断强化现有主导货币的地位。

艾肯格林担心的是这种机制的反面：同样的网络效应，也可能让信心冲击呈现非线性特征。如果足够多的储备管理者同时认为美国政策变得更难预测，他们可能会在另一种货币尚未具备替代能力之前，就开始出售美元资产。他将这一风险概括为：美元可能先失去信任，而替代方案还来不及成长。22

这是一种风险情景，而不是“美元很快将不再是第一大储备货币”的预测。储备份额逐步下降，与信心突然崩塌，是两种不同的事件。现有数据更清楚地证明了前者，而不是后者。

独联体贸易数据：区域多元化，不等于全球弃用美元

有关独联体国家贸易结算的报道经常引用“本币占比超过85%”这一数字。该数字源自俄罗斯官员的表述，也被俄新社等媒体报道。911

但这一说法需要谨慎看待，原因至少有三点：

• 它描述的是被报告的结算份额，不一定代表一笔交易的每个环节都使用本币，也不等于美元已经被完全排除。
• 这不是一套经过独立审计、覆盖整个集团的统一数据集。
• 关于独联体成员构成的说法并不一致。所提供的成员参考资料列出9个成员国和土库曼斯坦这一联系成员；一些广泛传播的“11国名单”还包括乌克兰，但乌克兰的地位与参与程度存在争议。3

更稳妥的结论是：部分区域内贸易确实转向了俄罗斯卢布和其他本国货币，部分原因是为了降低对西方金融渠道的依赖。这对区域支付体系具有现实意义，但并不能证明美元已在全球贸易中被取代。

央行买黄金：是分散风险，不是建立完整替代体系

官方部门持续购买黄金，符合储备管理者对制裁风险、通胀、地缘政治压力以及美元资产过度集中的担忧。黄金可以帮助储备组合实现多元化，同时不必依赖另一国政府发行的国债。

但黄金并不会自动具备一种国际货币的全部功能。黄金本身并不是广泛使用的贸易计价货币，也无法替代美元背后的银行体系、结算网络和美国国债市场流动性。至于“各国央行每年购买超过1000吨黄金”的具体说法，现有来源无法独立核实，因此不应在此作为确定统计数字使用。

用欧元买日元，以及美国国债回购，释放了什么信号

2026年8月，据报道，纽约联邦储备银行代表美国财政部卖出欧元、买入日元，而不是像过去一些干预行动那样直接卖出美元。路透社确认了相关交易的报道，但表示交易金额并未披露。3940

策略师认为，这种做法可能是为了避免进一步打压美元，或避免向市场增加美国国债供应。3942因此，这次干预具有一定象征意义：它显示美国官员非常在意出售美元资产可能带来的市场影响。但这并不能证明美国缺乏美元储备，也不能说明美元已经不再是主要干预货币。

美国财政部扩大国债回购计划，则暴露出另一个相关压力。财政部宣布，从2026年9月9日开始，将部分长期名义国债流动性支持回购操作的单次最高规模至少翻倍，从20亿美元提高到至少40亿美元。33

财政部给出的理由是改善长期国债的市场流动性。但投资者担心，如果政策目标是限制长期借贷成本，部分调整压力最终可能转移到美元上。路透社报道，随着这类担忧扩散，美元一度跌至三个月低点。3537

这些回购行动本身并不能证明储备货币危机已经发生。更合理的理解是：长期国债市场正承受压力，而市场参与者也越来越容易把债务管理决定解读为货币政策信号。

结论：美元还没有“结束”，但安全边际正在缩小

现有证据支持三个结论：

1. **美元的相对主导地位正在缓慢减弱。**它在外汇储备中的份额低于2000年前后的水平，各国央行也在将资产分散到更多货币。2250
2. **尚未出现单一替代者。**欧元仍明显落后于美元，人民币在官方储备中的占比依然很小。50
3. **最大的风险是信心突然断裂。**关税引发的市场动荡、对美国制度与政策可预测性的担忧，以及美国国债市场的压力，都可能促使投资者重新评估美元资产，而替代货币的扩张速度未必跟得上。172022

因此，最准确的说法既不是“美元已经完了”，也不是“什么都没有改变”。美元仍是全球第一大储备货币，但领先幅度已经缩小，储备多元化正在扩散到更多选项，而市场信心可能比单纯的储备份额数据所显示的更加脆弱。