ASML管理层首先在2026年1月将2026年营收指引上调至340-390亿欧元 。在2026年第一季度交出亮眼成绩后，管理层在4月再次上调至360-400亿欧元，中位数约为380亿欧元 。每一次上调都压缩了ASML增长轨迹的不确定性，为德什潘德这样的分析师提供了更高的估值底价。

2026年Q1业绩确认AI需求全面扩散

该季度营收达到88亿欧元，高于市场预期的85亿欧元；净利润为28亿欧元，高于预期的25亿欧元 。最关键的是，Q1新机器销售中高达51%流向了存储芯片领域，而上一季度该比例仅为30%——这证实了AI需求正在将EUV光刻技术深度拉入DRAM（动态随机存取存储器）的生产，而不再仅仅是逻辑芯片 。

DRAM与EUV：数量级杠杆

伯恩斯坦此前预测，EUV在DRAM客户中的出货量将从2025年的18台翻倍至2028年的44台 。摩根大通在发布2200美元目标价时没有公布自己的出货量预测，但这一目标价的规模隐含了同样激进的增长曲线，将DRAM领域的EUV应用视为结构性增长驱动力，而非周期性波动。

资本回报彰显信心

ASML宣布了一项至2028年的120亿欧元新股票回购计划，并提议每股7.50欧元的总股息，这强化了市场对AI驱动的现金流具有可持续性而非一次性红利的信心 。

摩根大通的急速上调：目标价时间线

自2025年12月以来，摩根大通对ASML的目标价已以罕见的速度和幅度上调了四次，累计涨幅约87%。

*2026年3月的约1,813美元目标价系根据富途资讯的注记推算得出；摩根大通在该步骤未发布独立报告 。

这一节奏反映了市场的基本面——订单、指引和终端需求可见度——持续跑赢模型的预期，迫使分析师不断进行向上修正。

2200美元目标价在一致预期中的位置

摩根大通的预测不仅是区间顶端，更是明显的异类。

• 分析师平均预期： 追踪32-44位分析师的平台显示，平均目标价约在1,590至1,669美元之间 。
• 次高目标价： 伯恩斯坦为1,971美元，加拿大皇家银行为1,700美元，而数家欧洲投行（瑞银、花旗、德银）的目标价在1,600-1,700欧元，根据汇率换算约合1,870-1,990美元 。
• 差距： 摩根大通的2,200美元比平均预期高出约32-38%，且比最接近的竞争对手高出200多美元。它假设了一条华尔街其他机构尚未定价的增长路径。

业绩引擎：2025年业绩与2026年轨迹

• 2025财年： 营收达327亿欧元，同比增长约16%，净利润96亿欧元，毛利率52.8% 。每股收益增长约28%至24.71欧元 。
• 2026年第一季度： 营收同比增长13%至88亿欧元，净利润增长17%至28亿欧元 。市场一致预期目前指向2026年全年每股收益约29.65欧元，较2025年增长约20% 。

AI销售前景：为什么2026年看起来不一样

ASML管理层已明确表示：2026年的增长"主要由EUV光刻机销售大幅增加以及我们装机基础业务的增长驱动" 。上调后的360-400亿欧元营收区间意味着较2025年最多增长22%，AI芯片需求正在拉动逻辑和存储两端的订单提前释放 。

这一转变是结构性的，而非周期性的。存储芯片制造商正以一年前未曾预料的速度采用EUV光刻技术，而逻辑芯片客户则在扩张产能以满足对AI加速器难以满足的需求。摩根大通的2200美元目标价，本质上是在押注这波双重需求浪潮将把ASML的增长压缩成一条比大多数分析师目前预期的更陡峭、更持久的曲线。

ASML管理层首先在2026年1月将2026年营收指引上调至340-390亿欧元 。在2026年第一季度交出亮眼成绩后，管理层在4月再次上调至360-400亿欧元，中位数约为380亿欧元 。每一次上调都压缩了ASML增长轨迹的不确定性，为德什潘德这样的分析师提供了更高的估值底价。

2026年Q1业绩确认AI需求全面扩散

该季度营收达到88亿欧元，高于市场预期的85亿欧元；净利润为28亿欧元，高于预期的25亿欧元 。最关键的是，Q1新机器销售中高达51%流向了存储芯片领域，而上一季度该比例仅为30%——这证实了AI需求正在将EUV光刻技术深度拉入DRAM（动态随机存取存储器）的生产，而不再仅仅是逻辑芯片 。

DRAM与EUV：数量级杠杆

伯恩斯坦此前预测，EUV在DRAM客户中的出货量将从2025年的18台翻倍至2028年的44台 。摩根大通在发布2200美元目标价时没有公布自己的出货量预测，但这一目标价的规模隐含了同样激进的增长曲线，将DRAM领域的EUV应用视为结构性增长驱动力，而非周期性波动。

资本回报彰显信心

ASML宣布了一项至2028年的120亿欧元新股票回购计划，并提议每股7.50欧元的总股息，这强化了市场对AI驱动的现金流具有可持续性而非一次性红利的信心 。

摩根大通的急速上调：目标价时间线

自2025年12月以来，摩根大通对ASML的目标价已以罕见的速度和幅度上调了四次，累计涨幅约87%。

*2026年3月的约1,813美元目标价系根据富途资讯的注记推算得出；摩根大通在该步骤未发布独立报告 。

这一节奏反映了市场的基本面——订单、指引和终端需求可见度——持续跑赢模型的预期，迫使分析师不断进行向上修正。

2200美元目标价在一致预期中的位置

摩根大通的预测不仅是区间顶端，更是明显的异类。

• 分析师平均预期： 追踪32-44位分析师的平台显示，平均目标价约在1,590至1,669美元之间 。
• 次高目标价： 伯恩斯坦为1,971美元，加拿大皇家银行为1,700美元，而数家欧洲投行（瑞银、花旗、德银）的目标价在1,600-1,700欧元，根据汇率换算约合1,870-1,990美元 。
• 差距： 摩根大通的2,200美元比平均预期高出约32-38%，且比最接近的竞争对手高出200多美元。它假设了一条华尔街其他机构尚未定价的增长路径。

业绩引擎：2025年业绩与2026年轨迹

• 2025财年： 营收达327亿欧元，同比增长约16%，净利润96亿欧元，毛利率52.8% 。每股收益增长约28%至24.71欧元 。
• 2026年第一季度： 营收同比增长13%至88亿欧元，净利润增长17%至28亿欧元 。市场一致预期目前指向2026年全年每股收益约29.65欧元，较2025年增长约20% 。

AI销售前景：为什么2026年看起来不一样

ASML管理层已明确表示：2026年的增长"主要由EUV光刻机销售大幅增加以及我们装机基础业务的增长驱动" 。上调后的360-400亿欧元营收区间意味着较2025年最多增长22%，AI芯片需求正在拉动逻辑和存储两端的订单提前释放 。

这一转变是结构性的，而非周期性的。存储芯片制造商正以一年前未曾预料的速度采用EUV光刻技术，而逻辑芯片客户则在扩张产能以满足对AI加速器难以满足的需求。摩根大通的2200美元目标价，本质上是在押注这波双重需求浪潮将把ASML的增长压缩成一条比大多数分析师目前预期的更陡峭、更持久的曲线。