比特币这轮反弹，并不是由一条孤立消息单独推动的。行情大致分为三个阶段：美国财政部扩大长期国债回购后，市场先出现宏观重定价；随后，比特币突破盘整区间，引发大规模空头回补；最后，美国上市现货比特币ETF的资金流入，为上涨补上了现货需求这一环。比特币从8月中旬低点累计上涨约26%，但真正的问题已经从“为什么上涨”转变为“新增买盘能否承接8.1万至8.6万美元之间的密集供应”。22335

第一棒：国债回购改变了市场预期

8月19日，美国财政部宣布，将原计划的长期名义息票国债回购规模至少翻倍：10年至20年期以及20年至30年期国债的单次回购规模，从20亿美元提高至至少40亿美元。新安排计划于9月9日至11月4日实施。2

消息公布后，长期美债收益率回落。一份市场报道显示，美国30年期国债收益率从前一交易日的5.31%降至5.21%；与此同时，比特币在较短时间内从约64,989美元升至6.85万美元上方。4

市场似乎将扩大回购解读为流动性和风险偏好改善的信号。不过，这项回购计划相对于美国国债整体市场规模仍然有限，因此它更像是改变预期的“导火索”，而不是足以机械性解释全部涨幅的资金注入。5

这一区别很重要：财政部的决定启动了重新定价，但行情之所以能够迅速放大，还在于市场此前已经积累了适合剧烈反转的仓位结构。

第二棒：区间突破演变为空头挤压

在财政部宣布新计划前，比特币大约用了6周时间在6.25万至6.5万美元之间震荡。区间上沿被突破后，价格先向6.95万至7万美元附近推进，之后又突破8.07万美元，并一度接近8.1万美元。36

衍生品市场的仓位进一步放大了涨势。一项统计显示，24小时内比特币空头清算规模约30亿美元，而多头清算约为2.635亿美元；按该统计口径，超过13万个账户被强制平仓。23另一项估算则显示，仅8月19日最初一轮上涨期间，空头清算规模约为17.4亿美元。4

Glassnode相关报道将8月19日描述为其数据集中自2019年以来最大的单日空头清算事件，约85%的清算来自空头。3543不同数据的统计范围、交易场所和计算方法并不完全相同，因此这些数字不能简单相加为一个精确总额。但它们共同指向一个结论：空头回补是第一轮上涨的重要燃料。

第三棒：ETF流入让上涨不再只是“逼空”

当现货市场的买盘加入后，反弹的持续性获得了更多支持。据基于ETF流量数据的报道，美国现货比特币ETF在这轮反弹期间、连续7天的净流入约为22.3亿美元。35

贝莱德旗下的iShares Bitcoin Trust（代码：IBIT）是主要贡献者之一。另一份独立统计显示，8月25日，IBIT流入5.016亿美元；当日被追踪的美国现货比特币ETF合计流入6.621亿美元。18

其他统计口径也显示了相同趋势：截至8月21日的一周，美国现货比特币ETF净流入约19亿美元，其中IBIT约吸收13.3亿美元。1926不同总额主要源于统计日期和数据提供商不同，并不必然构成矛盾。

ETF资金流入并不能保证比特币已经进入持续上涨趋势，但它比单纯由杠杆空头清算推动的行情更有基础。ETF份额的创建通常意味着投资者正在获得现货市场敞口；相比之下，空头清算属于被迫买入，杠杆仓位完成平仓后，这部分买盘可能迅速消失。

为什么8.1万至8.6万美元是关键供应区

Glassnode将8.1万至8.6万美元视为一堵“供应墙”，而不是一个简单的目标价。多个潜在卖压在这里重叠：

• 在较高位置买入、并经历此前下跌的长期持有者，可能选择在接近成本价时卖出，以实现保本离场。
• 交易所卖单流动性重新堆积，可能提高价格继续上行所需的主动买盘强度。
• 约8.08万美元附近开始出现较明显的自托管成本基础带。
• 更高位置仍有空头清算水平集中分布。
• 期权做市商在8.23万美元附近的对冲行为可能变得更加敏感。333443

因此，市场现在要观察的是“承接能力”。短暂刺穿8.1万美元或8.3万美元，证明力不如价格持续停留在该区域上方，同时现货ETF继续保持净流入。如果买方能够反复吸收卖单并守住关键位置，行情将越来越像由需求主导的突破；如果价格在卖单增加、买单减弱时停滞，则更像是逼空后的派发阶段。3334

8.23万至8.33万美元：市场结构的分水岭

据报道，期权仓位在约8.23万美元附近存在负做市商伽马集中区。在负伽马环境中，做市商对冲可能放大价格波动，而不是抑制波动，使价格更容易出现剧烈的双向移动。3344

因此，约8.33万美元可以作为一个有参考价值的确认阈值，但不能视为绝对支撑位。若比特币能够持续收于该水平上方，并且ETF资金流入没有明显降温，说明市场可能已经消化了足够多的上方供应，进而挑战整个8.1万至8.6万美元供应墙。若价格在该处遭遇拒绝，尤其是在此前涨幅很大程度依赖空头被迫回补的背景下，反弹就可能面临回撤。3335

下方哪些价位值得关注

下行参考位同样是风险监测区域，不是确定的价格预测：

• 若跌破约7.7293万美元，价格可能触及更近的清算密集区。12
• 约7万美元的短期持有者成本基础是重要的情绪和市场结构水平。只要价格保持在其上方，许多近期买入者仍处于盈利状态；若持续跌破，卖出动机可能增强。11
• 如果出现更深层次的去杠杆，市场可能进一步测试6.05万至6.24万美元附近的多头清算密集区。4048

需要注意的是，清算水平会随着未平仓合约、杠杆和价格变化而移动。它们更适合用来识别潜在风险区域，而不是当作预先确定的目标价。

杠杆降温：利好，也是限制

Glassnode相关评估显示，空头挤压之后，比特币期货未平仓量下降约11%，资金费率回到接近中性水平。39这降低了多头仓位过度拥挤、随后快速踩踏的即时风险。

但另一面是，市场中可供继续释放的“被迫买入燃料”也减少了。空头大部分完成平仓后，后续上涨必须越来越依赖新的现货买盘，而不能继续指望空头被迫止损。因此，眼下ETF流量以及价格能否在供应区上方获得持续接受，比此前清算规模有多大更值得关注。

期权到期可能放大波动，但不是方向预测

比特币还面临较大规模的期权到期。约8.17万张Deribit比特币期权、名义价值约64.4亿美元，原定于8月28日到期。49截至8月26日，Glassnode期权数据所显示的综合最大痛点价约为7万美元。58

另有报道估计，未来一个月几个主要到期日的未平仓合约名义价值合计约186亿美元。50这些数字取决于交易平台和到期日范围；“最大痛点”指期权持有人在理论上遭受最大集体损失的执行价，并不能可靠预测比特币最终必须在哪个价格结算。495358

不过，期权仓位仍可能影响短期行情。做市商围绕交易最集中的执行价进行对冲时，可能带来额外的买入或卖出压力。在当前环境下，期权更适合被理解为供应区附近的潜在波动放大器，而不是明确的方向信号。

结论：逼空启动了行情，现货需求必须完成突破

目前最稳妥的解释，是一连串因素共同推动了比特币约26%的反弹：

1. 美国财政部扩大长期国债回购，帮助压低长期收益率并改善风险情绪。
2. 比特币突破6.25万至6.5万美元的盘整区间。
3. 市场原本偏重的空头仓位，将区间突破转化为大规模强制买入。
4. 现货比特币ETF强劲流入，为行情提供了真实现金市场需求的证据。

接下来，市场需要面对更严格的验证。比特币不仅要站上约8.33万美元，还需要持续获得现货ETF资金流入和稳定的现货买盘，才能证明8.1万至8.6万美元的供应墙正在被消化。若缺乏这一确认，前期空头挤压形成的涨幅仍可能回吐，回撤目标或先指向7.7293万美元和约7万美元成本基础区域；若发生更深度的去杠杆，则需警惕6.05万至6.24万美元的多头清算带。12333540

本文仅作市场信息整理，不构成投资建议。加密资产价格波动较大，投资者应独立评估风险。

比特币这轮反弹，并不是由一条孤立消息单独推动的。行情大致分为三个阶段：美国财政部扩大长期国债回购后，市场先出现宏观重定价；随后，比特币突破盘整区间，引发大规模空头回补；最后，美国上市现货比特币ETF的资金流入，为上涨补上了现货需求这一环。比特币从8月中旬低点累计上涨约26%，但真正的问题已经从“为什么上涨”转变为“新增买盘能否承接8.1万至8.6万美元之间的密集供应”。22335

第一棒：国债回购改变了市场预期

8月19日，美国财政部宣布，将原计划的长期名义息票国债回购规模至少翻倍：10年至20年期以及20年至30年期国债的单次回购规模，从20亿美元提高至至少40亿美元。新安排计划于9月9日至11月4日实施。2

消息公布后，长期美债收益率回落。一份市场报道显示，美国30年期国债收益率从前一交易日的5.31%降至5.21%；与此同时，比特币在较短时间内从约64,989美元升至6.85万美元上方。4

市场似乎将扩大回购解读为流动性和风险偏好改善的信号。不过，这项回购计划相对于美国国债整体市场规模仍然有限，因此它更像是改变预期的“导火索”，而不是足以机械性解释全部涨幅的资金注入。5

这一区别很重要：财政部的决定启动了重新定价，但行情之所以能够迅速放大，还在于市场此前已经积累了适合剧烈反转的仓位结构。

第二棒：区间突破演变为空头挤压

在财政部宣布新计划前，比特币大约用了6周时间在6.25万至6.5万美元之间震荡。区间上沿被突破后，价格先向6.95万至7万美元附近推进，之后又突破8.07万美元，并一度接近8.1万美元。36

衍生品市场的仓位进一步放大了涨势。一项统计显示，24小时内比特币空头清算规模约30亿美元，而多头清算约为2.635亿美元；按该统计口径，超过13万个账户被强制平仓。23另一项估算则显示，仅8月19日最初一轮上涨期间，空头清算规模约为17.4亿美元。4

Glassnode相关报道将8月19日描述为其数据集中自2019年以来最大的单日空头清算事件，约85%的清算来自空头。3543不同数据的统计范围、交易场所和计算方法并不完全相同，因此这些数字不能简单相加为一个精确总额。但它们共同指向一个结论：空头回补是第一轮上涨的重要燃料。

第三棒：ETF流入让上涨不再只是“逼空”

当现货市场的买盘加入后，反弹的持续性获得了更多支持。据基于ETF流量数据的报道，美国现货比特币ETF在这轮反弹期间、连续7天的净流入约为22.3亿美元。35

贝莱德旗下的iShares Bitcoin Trust（代码：IBIT）是主要贡献者之一。另一份独立统计显示，8月25日，IBIT流入5.016亿美元；当日被追踪的美国现货比特币ETF合计流入6.621亿美元。18

其他统计口径也显示了相同趋势：截至8月21日的一周，美国现货比特币ETF净流入约19亿美元，其中IBIT约吸收13.3亿美元。1926不同总额主要源于统计日期和数据提供商不同，并不必然构成矛盾。

ETF资金流入并不能保证比特币已经进入持续上涨趋势，但它比单纯由杠杆空头清算推动的行情更有基础。ETF份额的创建通常意味着投资者正在获得现货市场敞口；相比之下，空头清算属于被迫买入，杠杆仓位完成平仓后，这部分买盘可能迅速消失。

为什么8.1万至8.6万美元是关键供应区

Glassnode将8.1万至8.6万美元视为一堵“供应墙”，而不是一个简单的目标价。多个潜在卖压在这里重叠：

• 在较高位置买入、并经历此前下跌的长期持有者，可能选择在接近成本价时卖出，以实现保本离场。
• 交易所卖单流动性重新堆积，可能提高价格继续上行所需的主动买盘强度。
• 约8.08万美元附近开始出现较明显的自托管成本基础带。
• 更高位置仍有空头清算水平集中分布。
• 期权做市商在8.23万美元附近的对冲行为可能变得更加敏感。333443

因此，市场现在要观察的是“承接能力”。短暂刺穿8.1万美元或8.3万美元，证明力不如价格持续停留在该区域上方，同时现货ETF继续保持净流入。如果买方能够反复吸收卖单并守住关键位置，行情将越来越像由需求主导的突破；如果价格在卖单增加、买单减弱时停滞，则更像是逼空后的派发阶段。3334

8.23万至8.33万美元：市场结构的分水岭

据报道，期权仓位在约8.23万美元附近存在负做市商伽马集中区。在负伽马环境中，做市商对冲可能放大价格波动，而不是抑制波动，使价格更容易出现剧烈的双向移动。3344

因此，约8.33万美元可以作为一个有参考价值的确认阈值，但不能视为绝对支撑位。若比特币能够持续收于该水平上方，并且ETF资金流入没有明显降温，说明市场可能已经消化了足够多的上方供应，进而挑战整个8.1万至8.6万美元供应墙。若价格在该处遭遇拒绝，尤其是在此前涨幅很大程度依赖空头被迫回补的背景下，反弹就可能面临回撤。3335

下方哪些价位值得关注

下行参考位同样是风险监测区域，不是确定的价格预测：

• 若跌破约7.7293万美元，价格可能触及更近的清算密集区。12
• 约7万美元的短期持有者成本基础是重要的情绪和市场结构水平。只要价格保持在其上方，许多近期买入者仍处于盈利状态；若持续跌破，卖出动机可能增强。11
• 如果出现更深层次的去杠杆，市场可能进一步测试6.05万至6.24万美元附近的多头清算密集区。4048

需要注意的是，清算水平会随着未平仓合约、杠杆和价格变化而移动。它们更适合用来识别潜在风险区域，而不是当作预先确定的目标价。

杠杆降温：利好，也是限制

Glassnode相关评估显示，空头挤压之后，比特币期货未平仓量下降约11%，资金费率回到接近中性水平。39这降低了多头仓位过度拥挤、随后快速踩踏的即时风险。

但另一面是，市场中可供继续释放的“被迫买入燃料”也减少了。空头大部分完成平仓后，后续上涨必须越来越依赖新的现货买盘，而不能继续指望空头被迫止损。因此，眼下ETF流量以及价格能否在供应区上方获得持续接受，比此前清算规模有多大更值得关注。

期权到期可能放大波动，但不是方向预测

比特币还面临较大规模的期权到期。约8.17万张Deribit比特币期权、名义价值约64.4亿美元，原定于8月28日到期。49截至8月26日，Glassnode期权数据所显示的综合最大痛点价约为7万美元。58

另有报道估计，未来一个月几个主要到期日的未平仓合约名义价值合计约186亿美元。50这些数字取决于交易平台和到期日范围；“最大痛点”指期权持有人在理论上遭受最大集体损失的执行价，并不能可靠预测比特币最终必须在哪个价格结算。495358

不过，期权仓位仍可能影响短期行情。做市商围绕交易最集中的执行价进行对冲时，可能带来额外的买入或卖出压力。在当前环境下，期权更适合被理解为供应区附近的潜在波动放大器，而不是明确的方向信号。

结论：逼空启动了行情，现货需求必须完成突破

目前最稳妥的解释，是一连串因素共同推动了比特币约26%的反弹：

1. 美国财政部扩大长期国债回购，帮助压低长期收益率并改善风险情绪。
2. 比特币突破6.25万至6.5万美元的盘整区间。
3. 市场原本偏重的空头仓位，将区间突破转化为大规模强制买入。
4. 现货比特币ETF强劲流入，为行情提供了真实现金市场需求的证据。

接下来，市场需要面对更严格的验证。比特币不仅要站上约8.33万美元，还需要持续获得现货ETF资金流入和稳定的现货买盘，才能证明8.1万至8.6万美元的供应墙正在被消化。若缺乏这一确认，前期空头挤压形成的涨幅仍可能回吐，回撤目标或先指向7.7293万美元和约7万美元成本基础区域；若发生更深度的去杠杆，则需警惕6.05万至6.24万美元的多头清算带。12333540

本文仅作市场信息整理，不构成投资建议。加密资产价格波动较大，投资者应独立评估风险。