Uber快速增持Delivery Hero：收购前奏还是战略布局？

如果这些期权未来被行使，Uber的整体敞口可能接近 25%，在股东投票和战略决策中拥有相当大的影响力。

为什么30%是关键门槛

Uber当前持股比例之所以停在20%左右，与德国并购法律密切相关。

根据德国《证券收购与接管法》(WpÜG)，持有30%或以上投票权就被认定为“获得控制权”。一旦跨过这一门槛，投资者通常必须 向所有其他股东发起强制收购要约。

这条规则意味着：

• 低于30%：可以持续增持并扩大影响力，但无需全面收购
• 达到或超过30%：必须向所有股东提出收购报价

因此，Uber目前 停在19.5%，既能获得战略影响力，又避免立即承担数十亿欧元规模的全面收购成本。

全球外卖行业正在加速整合

市场普遍将这一动作视为外卖行业整合趋势的一部分。

近年来，全球市场逐渐集中在少数大型平台之间，例如 Uber Eats、DoorDash 等。为了扩大规模和提升物流效率，各家公司都在通过并购或股权投资扩张。

有报道称，Uber研究收购Delivery Hero的原因之一，就是 在美国以外市场加强与DoorDash的竞争。

与此同时，美国外卖平台持续向欧洲扩张。例如，Uber从大股东Prosus手中购买Delivery Hero股份，也被视为美国平台在欧洲进一步布局的信号。

Delivery Hero为何具有战略价值

Delivery Hero是全球布局最广泛的外卖平台之一，业务覆盖：

• 欧洲
• 亚洲
• 中东
• 拉丁美洲

对Uber而言，获得该公司控制权可能带来几个关键优势：

• 迅速扩大国际规模，进入Uber Eats目前较弱的市场
• 利用现成的本地品牌与配送网络
• 提高订单密度与配送效率

在外卖行业，规模越大通常意味着 更好的路线优化、更低的单次配送成本，以及更强的议价能力。

Prosus出售股份推动了Uber增持

Uber迅速扩大持股的一个重要契机来自 荷兰科技投资公司Prosus 的股份出售。

Prosus向Uber出售了 约4.5%的Delivery Hero股份，交易金额约 2.7亿欧元。

该交易帮助Uber迅速提高持股比例，也让其在股东结构中跃升为关键角色。

Prosus之所以减持，部分原因与监管要求有关——其收购Just Eat Takeaway后，需要减少Delivery Hero持股以缓解竞争担忧。

股价上涨也让收购更复杂

Delivery Hero近期股价上涨，使Uber现有股份价值提升，但同时也带来一个问题：

未来若发起全面收购，成本将更高。

按照当前估值，仅Uber持有的19.5%股份就价值 约17亿欧元。

如果要收购全部股份，还需要向其他股东支付溢价，总交易规模可能达到数十亿欧元。

监管风险：台湾Foodpanda案例的警示

监管风险同样是潜在收购的重要变量。

2024年，Uber曾计划以 9.5亿美元 收购Delivery Hero旗下 Foodpanda台湾业务，但被台湾公平交易委员会以反垄断理由否决。

监管机构认为，交易完成后Uber在当地市场份额可能超过 90%，从而削弱竞争并推高价格。

最终Uber终止交易，并支付 约2.5亿美元解约费。

这一案例显示，如果Uber与Delivery Hero在某些市场高度重叠，未来任何整合都可能面临严格审查。

这笔投资真正意味着什么

综合目前信息，Uber的行动更像是一种 “战略期权”：

• 通过持股获得对重要竞争对手的影响力
• 分享Delivery Hero未来增长带来的收益
• 保留未来发起收购的可能性

是否最终发生全面收购，很可能取决于三个因素：

1. Delivery Hero的估值水平
2. 各国监管机构的反垄断态度
3. Uber与DoorDash在全球外卖市场的竞争格局

可以确定的是，19.5%的持股已经让Uber进入Delivery Hero的战略核心圈层——但距离真正的控制权，还有一步关键门槛。