Sprott 发声：黄金白银回调是“周期性修正”，而非趋势逆转——2026年涨势阶段全解析

在经历了2025年黄金64.58%、白银147.95%的暴涨之后，两种贵金属于2026年1月下旬双双创下历史新高，随后在第二季度大幅回撤。面对价格下跌，投资者不禁要问：这轮持续数年的贵金属牛市是否已经终结？Sprott Inc. 管理合伙人 Maria Smirnova 在2026年8月发布的报告《黄金与白银：看透回调》给出了明确答案：此次下跌是长期牛市中的周期性修正，并非趋势逆转。本文将梳理Sprott对此次回调的分析、黄金2026年的三阶段走势、白银独特的波动逻辑以及长期展望。

Sprott 如何解读此轮黄金白银回调？

Sprott 将截至2026年年中的价格下跌定性为长期牛市中的周期性修正，由特定的金融环境变化引发，而非基本面恶化。导致回调的原因包括：

• 全球流动性收紧
• 美元走强
• 杠杆投资者去杠杆
• 地缘政治事件后市场情绪转变

关键的是，Sprott 强调基本面驱动因素并未削弱：

• 主权债务上升与持续财政赤字
• 各国央行创纪录的黄金购买及外汇储备多元化（减持美元）
• 地缘政治碎片化（如中东紧张局势）
• 白银工业需求增长

Smirnova 认为，此次回调改善了两种贵金属的长期风险-回报格局。

黄金2026年三阶段走势

Sprott 将黄金2026年的走势分为三个阶段：

第一阶段——冲至历史新高（2026年1月）
这是数十年来最强劲的涨势之一。投资者质疑主权债务可持续性，央行购金持续强劲，地缘政治紧张加剧，黄金被更多视为美元体系之外的“中性储备资产”。金价接连创下新高。

第二阶段——急剧回调（3月至第二季度末）
地缘政治事件引发全球流动性意外收紧。黄金非但没有从不确定性中受益，反而因杠杆投资者抛售头寸换取现金而下跌。额外压力来自美伊谅解备忘录、油价下跌、美元走强以及市场对美国货币政策将长期保持限制性的预期。

第三阶段——企稳与买盘回归（初夏开始）
抛售压力消退。随着实物需求重现及央行继续增持，金价在4000–4100美元/盎司附近企稳。到7月下旬，黄金开始再度上行。Sprott 指出，官方部门的购买为市场建立了坚实底部。截至2026年7月31日，金价报4046美元/盎司，年内累计下跌6.33%。

白银：波动性与基本面

Sprott 强调，白银的波动幅度比黄金更为剧烈：

• 回调更猛： 在1月创下历史新高后，白银在第二季度因工业金属走弱、投机仓位平仓以及投资者减持经济敏感资产而暴跌。截至7月31日，银价报57.60美元/盎司，年内下跌19.63%。
• 波动原因： 白银市场规模小、杠杆交易者占比更高，放大了价格波动。
• 基本面依然强劲： 与黄金不同，白银兼具货币与工业双重属性。太阳能、电气化、AI基础设施、先进电子设备及电网项目需求持续增长，而矿产供应却滞后，这已导致连续多年结构性市场缺口，地上库存不断消耗。
• ETF买盘恢复： 7月份白银ETF持仓量重新开始增加，表明投资者兴趣回升。

两种贵金属的长期展望

Sprott 对黄金和白银的长期前景保持强烈看涨：

• 宏观大背景——主权债务扩张、持续赤字、央行多元化购金、地缘政治碎片化——依然牢固。
• 对高利率、流动性收紧和美元走强的调整在很大程度上已经被市场消化。
• Sprott 建议投资者区分周期性波动与长期趋势。此次回调检验了信念，但强化了长期投资逻辑。
• 白银在工业需求（电气化、可再生能源、AI）和供应受限的双重推动下，拥有额外上行空间。
• 在Sprott看来，极端波动是长期牛市的内在组成部分，而回调实际上增强了贵金属投资者的风险-回报配置。