利润骤降71%背后的战略转型：Kraken母公司Payward如何押注多元化破局？

用户增长与交易量脱钩：预示模式之变

截至二季度末，Payward的付费账户数（Funded Accounts）达到创纪录的660万，同比增长42%。这一增长是在整体交易量下滑13%的背景下实现的，这种背离信号表明，公司的商业模式正在发生结构性转变，不再完全依赖现货交易业务。

实际上，早在2025年，以资产为基础的业务（如托管、支付和融资）已经占据了Payward营收的53%，超过了现货交易业务的47%。到了2026年第二季度，根据公司官方新闻稿，资产类及其他业务收入占总营收的比例进一步提升至60%。

多元化布局：斥资26.5亿美元打造受监管平台

面对行业波动，Payward并未坐等市场回暖，而是通过一系列大规模收购主动出击，构建受监管的金融基础设施：

• 收购NinjaTrader（2025年初以15亿美元完成）：一个面向散户的期货交易平台，为Payward切入传统衍生品市场、吸引机构和高频交易者提供了立足点。
• 收购Bitnomial（2026年5月1日以最高5.5亿美元完成）：一家总部位于芝加哥的衍生品公司，使Payward获得了完整的美国商品期货交易委员会（CFTC）许可牌照，涵盖交易所、清算所和经纪商功能。
• 收购Reap Technologies（2026年7月1日以6亿美元完成）：一家专注于稳定币支付和企业对企业（B2B）支付的基础设施公司。

这三大收购合计耗资约26.5亿美元。自2025年1月以来，Payward已累计收购了8家公司。

在完成Bitnomial收购后不久，Kraken Pro迅速面向符合条件的美国零售客户推出了受CFTC监管的现货保证金交易服务，最高可提供10倍杠杆。联合CEO Arjun Sethi表示，在全行业现货交易量下滑的背景下，公司的期货、股票和代币化股票交易实现了增长，同时Kraken的现货市场份额也在连续第三个季度扩大。

降本增效：人工智能驱动的裁员

2026年5月，Payward裁减了约150个岗位，约占其3000人全球员工总数的5%。公司将裁员归因于人工智能（AI）的部署提升了运营效率，并强调目前暂无进一步裁员计划。这延续了自2024年10月开始的持续人员优化，当时Payward曾裁减约400人，约占当时员工总数的15%。

IPO时间表：推迟而非搁浅

Payward已于2025年11月向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了一份S-1注册声明草案。公司最初的目标是在2026年下半年完成上市。

近期的二级市场融资轮次对公司估值在130亿至200亿美元之间。截至2026年5月，有报道称Payward正寻求以200亿美元的估值进行新一轮融资。在对Bitnomial的收购中，对Payward的股权估值也是200亿美元。

然而，利润暴跌和疲软的加密市场成为了主要阻力。据彭博社2026年5月中旬报道，由于市场环境不佳，Kraken的IPO可能会推迟到2027年。截至2026年5月下旬，Kraken尚未确认具体的上市日期。

写在最后：雄心与现实的博弈

Payward的2026年第二季度财报揭示了其核心战略矛盾：在市场低迷期，公司大举投资于收购、用户扩张和产品线拓展，这严重挤压了短期利润。这一策略旨在降低对加密现货交易的依赖，打造一个多元化的受监管金融平台。但代价是，在加密市场复苏或新业务线达到足够规模之前，公司的盈利能力将持续承压。

这，正是Payward在想要以一个高估值登陆公开市场之前，必须解答的方程式。