据援引摩根大通分析师的报道称，Strategy（前身为 MicroStrategy）如果保持当前买入节奏，2026年购买比特币的金额最高可能达到300亿美元 [7][
16]。同一报道称，Strategy在2026年已买入145,834枚BTC，价值约110亿美元 [
7]。
不过，最值得关注的并不只是“买了多少币”。更核心的问题是：这些钱从哪里来？从近期交易看，Strategy的买币机器主要依靠资本市场发行证券来运转，尤其是普通股和永久优先股，而不是简单地不断新增债务。
先看清：300亿美元不是承诺，而是按当前速度外推
摩根大通的判断带有明确前提：如果Strategy维持当前买入速度，2026年购买比特币的规模可能最高达到300亿美元 [7][
16]。换句话说，这更像是一个“按现有节奏推算”的情景，而不是公司已经承诺要买满300亿美元。
融资环境同样关键。相关报道称，Strategy股价较其净资产价值（NAV）有26%的溢价，这种溢价有助于公司通过融资渠道继续买入比特币 [7]。也就是说，这个预测不仅取决于公司对比特币的信心，也取决于市场是否仍愿意以有利条件给它“供弹药”。
买币的钱从哪里来？
近期案例呈现出一个清晰模式：Strategy先发行证券筹资，再用所得资金买入比特币。
- 2026年1月： 截至1月11日的一周，Strategy通过按市价发行（ATM）计划出售证券，筹得12.5亿美元。其中，A类普通股带来11.3亿美元净 proceeds，可变利率A系列永久Stretch优先股带来1.191亿美元；公司随后用这些资金买入13,627枚比特币，平均价格为91,519美元 [
25]。
- 2026年3月2日至8日： Strategy买入17,994枚比特币，交易规模约13亿美元。Fortune报道称，其中约9亿美元来自A类普通股销售，3.77亿美元来自Stretch优先股的按市价销售 [
18]。
- 2026年3月9日至15日： Strategy以约15.7亿美元买入22,337枚BTC。报道称，这笔购买约75%由11.8亿美元STRC优先股销售提供资金，另有3.96亿美元来自普通股发行 [
20]。
- 2026年4月初： Strategy以3.299亿美元买入4,871枚比特币；报道称，这次购买由股权融资而非债务融资支持，资金包括MSTR股票销售和STRC优先股所得 [
21]。
把这些交易连起来看，摩根大通300亿美元估算背后的“发动机”就很清楚：Strategy正在把公开市场证券发行，变成持续买入比特币的融资工具。
为什么优先股变得越来越重要
Strategy近来更强调用优先股为比特币购买融资。报道称，公司正转向发行更多优先股，以便在继续买入比特币的同时，尝试缓解市场波动带来的压力；其Stretch优先股支付11.25%的可变股息 [12]。
对Strategy来说，优先股的吸引力在于：它可以在不完全依赖普通股发行的情况下筹集现金。但这并不等于“免费资金”。关于Strategy 2026年购买行动的报道指出，优先股股息、资本成本和既有债务义务，会让单纯看比特币账面增值的指标变得不够完整 [17]。
普通股并没有退场
虽然市场常把Strategy 2026年的融资模式描述为转向永久优先股，但实际交易显示，普通股仍是重要资金来源。
1月那笔买入主要由A类普通股销售所得支持 [25]。3月2日至8日的约13亿美元买币交易，也主要依靠普通股融资，其中约9亿美元来自普通股销售 [
18]。
因此，更准确的说法是：Strategy正在采用混合融资模式。市场条件合适时卖普通股；投资者需求支持时发行优先股；而近期购买相对没有那么依赖新增债务 [18][
20][
21][
25]。
最大变量：融资窗口会不会继续打开
摩根大通据报提出的300亿美元数字，应该被理解为一个依赖条件的情景，而不是固定计划 [7][
16]。同一报道还强调，市场状况和融资可得性是Strategy收购策略的关键因素 [
7]。
这也意味着，Strategy接下来的买币节奏不仅是加密货币市场故事，也是资本市场故事。只要股价溢价、普通股需求或优先股需求仍然支持，公司就更容易继续筹集现金买入比特币。反过来，如果这些条件转弱，摩根大通估算所隐含的买入速度就会更难维持。
