摩根大通 300 亿美元预测：Strategy 2026 年买币的钱从哪来？

这张表说明，Strategy 的买币能力很大程度上来自一套资本市场机器：普通股能卖，就用普通股；优先股窗口更顺，就更多依靠优先股。两者共同构成了 2026 年买币节奏背后的资金来源。

为什么优先股越来越重要

优先股之所以成为焦点，是因为它给 Strategy 增加了一条融资管道，不必完全依赖普通股发行。Crypto.news 报道称，Strategy 正转向发行更多优先股，以便继续购买比特币，同时试图缓和市场波动带来的压力；其 Stretch 优先股支付 11.25% 的浮动股息 。

但优先股并不是免费的钱。KuCoin 报告提醒，Strategy 的 BTC Gain 指标可能掩盖资本成本、优先股股息和债务义务 。也就是说，资产负债表上的比特币数量增加，并不自动等于扣除融资成本后的净经济收益更高。

普通股仍然是关键燃料

市场容易把焦点放在 STRC、Stretch 等优先股上，但普通股融资仍在做大量工作。

例如，截至 1 月 11 日的一周，12.5 亿美元融资中有 11.3 亿美元来自 A 类普通股销售 。3 月 2 日至 8 日那次约 13 亿美元买入中，约 9 亿美元来自 A 类普通股销售，3.77 亿美元来自 Stretch 优先股 。到了 3 月 9 日至 15 日，资金结构才明显转向 STRC 优先股，约 75% 的买入资金来自该渠道 。

这说明 Strategy 的打法并非固定押注某一种工具，而是在普通股和优先股之间切换，选择当时市场更愿意承接、成本更可接受的融资方式。

300 亿美元场景最大的前提

摩根大通的 300 亿美元数字，前提是融资环境继续支持 Strategy 的购买速度。相关报道称，这一数字建立在 Strategy 维持当前购买节奏的假设上 ；其中一则报道还强调，市场状况和融资可得性是 Strategy 收购策略的重要因素 。

如果 Strategy 股票相对 NAV 的溢价收窄，普通股需求转弱，或优先股投资者要求更昂贵的条款，那么摩根大通情景所隐含的买入速度就会更难维持。反过来，如果这些公开市场渠道继续畅通，Strategy 就仍可把证券发行转化为新的比特币购买力。

结论：这不是单纯的比特币看涨故事

摩根大通这项预测的重点，不只是 Strategy 对比特币的信念，而是它能否持续从资本市场筹到钱。高端情景是：如果当前节奏延续，Strategy 2026 年比特币购买额可能高达 300 亿美元 。

从近期交易看，背后的机制已经很清楚：Strategy 正主要通过普通股和永续优先股等证券发行来支持比特币积累，而不是主要依靠新增传统债务 。因此，真正值得盯住的，除了比特币价格，还有 Strategy 股票溢价、普通股发行需求，以及优先股融资成本。